Зміна керівництва Berkshire Hathaway: Як Тед Векслер керуватиме портфелем акцій на $300 мільярдів та готівкою на $377 мільярдів

Кінець епохи та початок нової глави

Рік 2025 став переломним моментом для Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B), оскільки Воррен Баффет офіційно покинув посаду генерального директора. Баффет, який перетворив Berkshire у один із найвпливовіших інвестиційних інструментів у світі, передав керівництво Грегу Абелу. Однак призначення Абела розкриває лише частину історії успадкування. Справжня інтрига полягає в тому, хто буде керувати величезним портфелем публічних акцій Berkshire та значною ліквідністю компанії.

Розуміння структури управління

Грег Абел бере на себе щоденні операційні обов’язки, але його досвід у керуванні MidAmerican Energy — дочірньою компанією Berkshire з утиліт та енергетики, придбаною у 1999 році — свідчить про те, що його увага залишатиметься зосередженою на різноманітних операційних бізнесах конгломерату. До них належать страхові операції, енергетичні підприємства, роздрібна торгівля та промислові активи. Така операційна концентрація означає, що стратегічна увага Абела не буде зосереджена на інвестиціях у публічний ринок Berkshire.

Більш важливе питання: хто буде керувати $300 мільярдним портфелем публічних акцій Berkshire? Відповідь стала яснішою, коли Тодд Комбс, якого Воррен Баффет залучив у 2010 році для співкерування частинами портфеля, оголосив про свій відхід. Комбс переходить до створення нового Стратегічного інвестиційного групи JPMorgan Chase, де він керуватиме прямими акціонерними позиціями банку у сферах оборони, авіації, охорони здоров’я та енергетики, що вважаються стратегічно важливими.

Тед Вехслер: новий архітектор портфеля

З відходом Комбса, Тед Вехслер постає як передбачуваний наступник для управління великим портфелем публічних ринків Berkshire. Вехслер був залучений разом із Комбсом понад десять років тому, обидва були готові з часом взяти на себе більшу відповідальність, якщо Баффет зробить крок назад. Тепер цей момент настав, і Вехслер, ймовірно, отримає повну автономію над портфелем.

Перед приєднанням до Berkshire Вехслер створив видатний послужний список у Peninsula Capital, своєму хедж-фонді, що спеціалізується на пошуку недооцінених можливостей. Його підхід до інвестування визначався виявленням недооцінених компаній, які згодом приносили значні прибутки — зокрема, у Cogent Communications, W.R. Grace & Co., Roto-Rooter та Wilsons The Leather Experts. Одна з позицій, що перейшла з Peninsula до Berkshire, — DaVita Healthcare, постачальник діалізу, придбаний у 2011 році. За 14 років ця інвестиція потроїлася у цінності, що є яскравим прикладом ціннісного підходу Вехслера.

Додаткові докази його аналітичних здібностей — його особиста покупка акцій Sirius XM у 2020 році, що спочатку були додані до портфеля Berkshire через механізм трекінгових акцій у 2016 році, а також його покупка Dillard’s під час пандемії, що принесла приблизно п’ять разів більше за початкові інвестиції за один рік.

Арсенал Вехслера: готівка та активи

Хоча $300 мільярдний портфель акцій є значним озброєнням, справжня величина потенційного впливу Вехслера стає очевидною, коли врахувати величезну грошову позицію Berkshire. На кінець третього кварталу Berkshire зберігав приблизно $377,4 мільярда у готівці та короткострокових казначейських облігаціях — що перевищує його загальні інвестиції у звичайні акції. Цей резерв дає Вехслеру безпрецедентну гнучкість для використання ринкових дислокацій або тактичних можливостей.

Остання діяльність Воррена Баффета ще більше збільшила цю ліквідність. Він систематично зменшував кілька ключових позицій, найвідоміше — Apple. Частка Berkshire у технологічному гіганті знизилася на 74% з третього кварталу 2023 року, незважаючи на подальше зростання ринку Apple. Вартість цієї частки, колись близько $200 мільярда, тепер становить приблизно $60 мільярда, але вона залишається найбільшим публічним активом Berkshire — 22,3% портфеля.

Портфель Berkshire зосереджений значною мірою, з п’ятьма основними позиціями — Apple, American Express, Bank of America, Coca-Cola та Chevron — що складають 70% усіх акційних активів (без готівки). Така концентрація відображає стійку філософію Баффета щодо інвестування на основі переконань.

Безперервність і перехід

Хоча Воррен Баффет більше не керуватиме щоденними інвестиційними рішеннями, акціонери можуть очікувати, що Тед Вехслер здійснюватиме управління портфелем у рамках тієї ж ціннісної інвестиційної стратегії, яка визначала підхід Баффета. Адже найм Вехслера понад десять років тому був саме через його філософське співпадіння з цією методологією.

Завдання, що стоїть перед Вехслером, є значним, але не непереборним. Управління $300 мільярдним публічним портфелем і використання $377 мільярда доступної готівки вимагає обдуманого розподілу капіталу. Демонстрована здатність Вехслера знаходити компанії поза увагою та отримувати надзвичайно високі прибутки свідчить про його інтелектуальну архітектуру для такої відповідальності. Його послужний список демонструє терпіння, переконання та здатність розпізнавати цінність там, де інші бачать невидимість.

Поточна позиція Berkshire — з величезними акціонерними активами, міцним балансом і керівником портфеля, здатним виконувати — ставить компанію у престижне стратегічне становище. Чи зростатимуть ринки, чи знижуватимуться, чи зазнаватимуть руйнувань, Berkshire зберігає арсенал для рішучих дій. Для акціонерів, які довіряли управлінню Воррена Баффета десятиліттями, призначення Теда Вехслера символізує і продовження інвестиційної філософії, і початок нової глави в історії Berkshire.