Посилення долара ускладнюється через зменшення очікувань щодо зниження ставки ФРС, ринок очікує засідання FOMC у січні

Індекс долара зміцнився до найвищого рівня за місяць, піднявшись +0.20% у п’ятницю, оскільки інвестори переоцінювали очікування щодо майбутніх рішень Федеральної резервної системи. Зміна відображає м’якший фон зайнятості у поєднанні з високими заробітними платами — комбінація, яка ускладнює аргументи на користь агресивних знижень ставок перед важливим засіданням FOMC, запланованим на 27-28 січня.

Ринок праці США дає змішані сигнали, підтримуючи стійкість долара

Дані про зайнятість у грудні малювали складну картину американського ринку праці. Непромислові платні послуги зросли всього на +50 000, поступившись прогнозу +70 000, тоді як дані за листопад були скориговані до +56 000 з початково повідомлених +64 000. Водночас рівень безробіття знизився до 4.4%, перевищуючи очікування в 4.5%, а зростання заробітної плати перевищило прогнози — +3.8% у річному вимірі проти очікуваних +3.6%.

Ця суперечлива картина — слабше створення робочих місць у поєднанні з жорсткішим ринком праці та прискореним зростанням заробітної плати — підсилює аргументи на користь збереження високих ставок, що підтримувало показники долара у п’ятницю. Президент ФРБ Атланти Рафаель Бостік підтвердив цю жорстку позицію, наголосивши, що «інфляція залишається надмірно високою», незважаючи на недавнє послаблення попиту на робочу силу. Поточна оцінка ринку надає лише 5% ймовірності зниження на -25 базисних пунктів на засіданні FOMC 27-28 січня, що є суттєвим відхиленням від попередніх очікувань.

Ринок житла та споживчі настрої демонструють протилежні тенденції

Дані з ринку житла за жовтень різко відрізнялися від очікувань. Початки будівництва впали на -4.6% місяць до місяця до п’ятирічного мінімуму в 1.246 мільйонів одиниць, значно нижче за консенсус у 1.330 мільйонів. Дозволи на будівництво, навпаки, знизилися лише на -0.2% до 1.412 мільйонів, трохи перевищуючи прогнози в 1.350 мільйонів.

Настрої споживачів, однак, сильно відновилися. Індекс університету Мічигану за січень підскочив на +1.1 пункту до 54.0, перевищуючи прогноз у 53.5. Важливо, що очікування інфляції залишаються високими: очікування на один рік залишилися стабільними на рівні 4.2% проти прогнозу зниження до 4.1%, а п’ятирічні — зросли до 3.4% з 3.2%, перевищуючи оцінку в 3.3%. Ці стійкі уявлення про інфляцію ускладнюють комунікацію ФРС і підтримують долар.

Структурні перешкоди для долара з’являються через розходження у політиці ФРС

Незважаючи на силу у п’ятницю, долар стикається з суттєвими структурними слабкостями з огляду на перехід до 2026 року. Ринки тепер закладають у ціну приблизно -50 базисних пунктів зниження ставок протягом 2026 року, тоді як Банк Японії очікується посилить політику ще на +25 базисних пунктів. Європейський центральний банк, навпаки, планує тримати ставки стабільними. Це розходження — з пом’якшенням ФРС і утриманням або посиленням політики іноземних центробанків — створює довгостроковий тиск на оцінки долара.

Додатково ускладнює перспективи програма ФРС з підвищення ліквідності. Починаючи з середини грудня, FOMC почав купувати казначейські біллі на суму $40 мільярдів щомісяця, вводячи готівку у фінансові ринки у стилі кількісного пом’якшення. Така політика зазвичай тисне на резервні валюти.

Геополітична невизначеність також ускладнює ситуацію. Верховний суд відтермінував своє рішення щодо конституційності тарифів президента Трампа до наступної середи, залишаючи ринки у невизначеності щодо можливих порушень у фіскальній політиці США. Якщо суд скасує тарифи, погіршення доходів може погіршити дефіцити і тиснути на долар. Крім того, спекуляції щодо можливого призначення адміністрацією Трампа м’якого голови ФРС — з директором Національної економічної ради Кевіном Хассеттом, визначеним Bloomberg як головний кандидат — викликають побоювання щодо політики пом’якшення і слабкості долара.

Євро залишається на місці, незважаючи на покращення економічних даних

EUR/USD знизився до однорічного мінімуму, закінчившись на -0.21%, оскільки домінувала сила долара. Роздрібні продажі в зоні Євро за листопад зросли на +0.2% місяць до місяця, перевищуючи прогноз у +0.1%, тоді як дані за жовтень були переглянуті вгору до +0.3%. Німецьке промислове виробництво несподівано зросло на +0.8% у листопаді, проти очікувань зниження на -0.7%.

Член Ради керівників ЄЦБ Димитар Радев зайняв нейтральну позицію, зазначивши, що поточні рівні ставок залишаються «доречними», тоді як похідні ринки закладають майже нульову ймовірність підвищення на +25 базисних пунктів на засіданні 5 лютого. Обмежене зниження євро попри динаміку долара свідчить про підтримку з боку економічних фундаментів, хоча валютні ринки залишаються під впливом попиту на долар.

Йена падає до багаторічних мінімумів; бездіяльність BOJ розчаровує

USD/JPY підскочив на +0.66%, оскільки йена досягла однорічного мінімуму щодо долара. Банк Японії утримував ставки на рівні, незважаючи на підвищення прогнозу економічного зростання, що розчарувало бичів йени, які очікували нормалізації політики. Звіт Bloomberg про незмінність ставок BOJ — у поєднанні з посиленням долара і високими доходами по казначейських облігаціях США — прискорив втрати йени.

Останні економічні дані Японії пропонували лише скромну підтримку. Провідний індекс за листопад піднявся на +0.7 до максимуму за 1.5 року — 110.5, відповідно до очікувань, тоді як витрати домогосподарств зросли на +2.9% у річному вимірі, що стало найсильнішим за півроку зростанням і спростувало прогнози зниження на -1.0%. Однак ці зростання не змогли компенсувати політичні та геополітичні перешкоди.

Згідно з повідомленнями, прем’єр-міністр Такаїчі розглядає можливість розпуску нижньої палати парламенту, що створює невизначеність, а напруженість у відносинах між Китаєм і Японією зросла — з оголошенням Пекіном експортних обмежень на товари з потенційним військовим застосуванням у відповідь на коментарі Японії щодо Тайваню — що загрожує ланцюгам постачання і короткостроковому зростанню. Крім того, фіскальне розширення японського уряду, з рекордним оборонним бюджетом у 122.3 трлн ієн ($780 мільярдів) у рамках ширшого бюджету у 122.3 трлн ієн, викликає побоювання щодо стабільності йени. Ринки закладають нульову ймовірність підвищення ставки BOJ на засіданні 23 січня.

Ралі дорогоцінних металів на тлі монетарного пом’якшення і попиту на безпечне притулок

Ф’ючерси на золото COMEX за лютий закінчилися з прибутком +40.20 (+0.90%), тоді як срібло COMEX за березень — +4.197 (+5.59%), що зумовлено директивою президента Трампа щодо Fannie Mae і Freddie Mac щодо придбання $200 мільярдів іпотечних цінних паперів. Ця квазікількісна політика пом’якшення підсилює попит на дорогоцінні метали як захист від інфляції і засоби збереження вартості.

Потоки у безпечне притулок зберігаються на тлі невизначеності щодо законності тарифів і геополітичної напруженості навколо України, Близького Сходу і Венесуели. Очікується, що адміністрація Трампа може призначити м’якого голову ФРС — з директором Національної економічної ради Кевіном Хассеттом, визначеним Bloomberg як головний кандидат — що підтримує дорогоцінні метали і водночас тисне на долар.

Залучення центральних банків до купівлі золота залишається потужним фактором підтримки. Народний банк Китаю повідомив, що запаси у грудні зросли на +30 000 унцій до 74.15 мільйонів тройських унцій, що є 14-м місяцем поспіль зростання. У всьому світі центральні банки придбали 220 метричних тонн у третьому кварталі, що на 28% більше попереднього кварталу. Попит з боку інвестиційних фондів залишається високим, довгі позиції у ETF на золото досягли 3.25-річного максимуму, а у срібних ETF — 3.5-річного.

Однак у п’ятницю з’явилися перші ознаки перешкод, оскільки зростання індексу долара до чотиритижневих максимумів зменшило попит на безпечне притулок, а підйом S&P 500 до рекордних рівнів — зменшив привабливість дорогоцінних металів. Крім того, Citigroup повідомила про можливий відтік близько 6.8 мільярдів доларів з ф’ючерсів на золото і подібних обсягів з срібла протягом наступного тижня через перерозподіл ваги у індексах BCOM і S&P GCSI, двох найбільших бенчмарках сектору.