Можливість пам'яті: чому Micron Technology (MU) заслуговує уваги інвесторів

Індустрія, прихована на очах

Поки заголовки зосереджені на проривах у штучному інтелекті та розширенні дата-центрів, один важливий компонент залишається здебільшого непоміченим для більшості інвесторів: апаратне забезпечення пам’яті, яке все це підтримує. Однак цей недооцінений сектор розповідає переконливу історію про обмеження постачання та зростаючу оцінку.

Коли системи ШІ тренуються на величезних наборах даних — за оцінками, лише дані для тренування GPT-5 наближаються до 281 терабайт — цю інформацію потрібно зберігати десь. Окрім тренування, операції виведення висновків вимагають додаткової ємності зберігання. Математика проста: алгоритми ШІ в основному є пам’яттєзалежними, і поточне постачання не може задовольнити зростаючий попит.

Ця динаміка поширилася на галузь. Звіт про 60% підвищення цін на пам’ятеві чіпи від Samsung у листопаді відображає серйозність дефіциту. Обмеження постачання тепер загрожують підвищенням вартості споживчих пристроїв — ноутбуків і смартфонів. У цю прогалину входить Micron Technology (NASDAQ: MU), домінуючий гравець у виробництві комп’ютерної пам’яті, який тихо позиціонує себе для отримання значної цінності від цієї структурної зміни.

Відсутність узгодженості у оцінці: цифри розповідають іншу історію

Більш широкий ринок акцій торгується з коефіцієнтом P/E трохи понад 30 на S&P 500, майже вдвічі більше за його історичне середнє — 16. Цей підвищений мультиплікатор несе історичний багаж — попередні піки передували краху дот-кому (1999-2001), фінансовій кризі (2007-2011), і піку пандемії у 2020 році. Однак на тлі цього дорогого ринку Micron торгується з показником P/E за останні 12 місяців у 22, що є різким розривом, який заслуговує на дослідження.

Порівняння оцінки Micron із її конкурентами у напівпровідниковій галузі виявляє цю невідповідність:

Ця суперечність вражає: Micron має найвищий темп зростання доходів у групі, але торгується з преміум-оцінкою лише порівняно з AMD і Texas Instruments, обидві з яких мають повільніше зростання.

Операційні показники підтверджують цю загадку оцінки. Валова маржа зросла до 57% у останньому кварталі, порівняно з 40% у Q1 2025. Чистий дохід більш ніж подвоївся до приблизно $5.5 мільярдів порівняно з попереднім кварталом. Розбавлений EPS зріс на 167% у річному вимірі — темп прискорення прибутку, який зазвичай дає преміум-мультиплікатори в типовому ринковому середовищі.

Позиція на ринку в екосистемі апаратного забезпечення для ШІ

Сам сегмент пам’ятевих чіпів переживає сильне зростання. TechInsights повідомив про 88% зростання ринку у 2024 році — темп, що значно перевищує загальне зростання напівпровідників. Продуктовий портфель Micron обслуговує цей зростаючий попит у дата-центрах, інфраструктурі для тренування штучного інтелекту та застосуваннях автономних транспортних засобів.

Фондова динаміка вже відобразила частину цих позитивних тенденцій. За минулий рік акції Micron зросли більш ніж на 200%, випереджаючи приріст S&P 500 у 16.5% і значно перевищуючи 38.5% прибуток Nvidia. Однак це перевершення сталося при тому, що компанія зберігала оцінки нижче за середні по ринку — незвичайна комбінація, яка або свідчить про подальше недооцінювання, або вже враховані очікування.

Передбачення: структурні позитивні фактори попереду

Інвестиційна теза базується на трьох стовпах. По-перше, будівництво інфраструктури ШІ прискорить споживання пам’яті набагато швидше, ніж постачальники зможуть розширити потужності. По-друге, конкурентна позиція Micron у високопродуктивній пам’яті гарантує їй отримання непропорційної частки постачання за преміальними цінами. По-третє, поточна оцінка не відображає ні зростання доходів, ні розширення маржі, які вже відбуваються.

Збалансувати ці фактори означає визнати, що цикли напівпровідників відомі своєю циклічністю, і сьогоднішній дефіцит може змінитися на перенасичення вже протягом 24 місяців, якщо додавання потужностей перевищить зростання попиту. Крім того, підвищений мультиплікатор S&P 500 свідчить про те, що інвестори в акції мають залишатися обережними щодо ширших точок входу на ринок.

Однак окремі цінні папери, що торгуються нижче за своїх секторних колег і зростають швидше, пропонують асиметричний профіль ризику та нагороди, який варто враховувати інвесторам із багаторічним горизонтом і переконанням у сталому зростанні інвестицій у інфраструктуру ШІ.