Економічні перешкоди та рівень ринкових оцінок досягають критичних рівнів: що означає погана новина для вашого портфеля

Коефіцієнт CAPE попереджає про низькі доходи попереду

Індекс S&P 500 досяг циклічно скоригованого співвідношення ціни до прибутку (CAPE) множини 39,9 у грудні — рівня, який не спостерігався з часів бульбашки дот-ком у жовтні 2000 року. Ця метрика оцінки перевищила 39 лише 25 разів з моменту свого запровадження у 1957 році, і історичний досвід однозначний: подальша поведінка ринку була розчаровуючою.

При аналізі періодів після зчитування CAPE вище 39 стає очевидним патерн. За наступні шість місяців індекс S&P 500 коливався між прибутками 16% і збитками 20%, з середнім нейтральним доходом 0%. Якщо подовжити горизонт до одного року, середній дохід погіршується до негативних 4%, а діапазон коливається від позитивних 16% до негативних 28%. За дворічний період ситуація значно погіршується — індекс у середньому знижується на 20%, а найкращий і найгірший сценарії коливаються від позитивних 8% до негативних 43%.

Історія свідчить, що S&P 500 знизиться приблизно на 4% до грудня 2026 року і приблизно на 20% до грудня 2027 року. Хоча минулі результати не гарантують майбутніх, структурне попередження важко ігнорувати.

Торгова політика створює економічні перешкоди на кількох фронтах

Тарифний режим президента Трампа — з рівнями від 10% до 50% для десятків торгових партнерів — підвищив середній податок на імпорт США до приблизно 16%, що є найвищим рівнем з 1930-х років згідно з JPMorgan Chase. Погана новина для економіки полягає в тому, що ці тарифи не працюють так, як спочатку теоретизувалося.

Тягар тарифів лягає на американських споживачів і компанії, а не на іноземних експортерів

На відміну від офіційної риторики, яка стверджує, що іноземні експортери понесуть витрати тарифів, дані Goldman Sachs показують, що у жовтні 2025 року американські компанії та споживачі несли 82% витрат на тарифи. До липня 2026 року Goldman прогнозує, що ця цифра залишиться високою — 75%. Це означає, що тягар тарифів зменшує внутрішні прибуткові маржі та одночасно зменшує купівельну спроможність домогосподарств.

Виробнича активність продовжує скорочуватися

Замість стимулювання виробничого ренесансу, тарифне середовище спричинило протилежний результат. Інститут управління постачаннями повідомив, що виробнича активність у США у грудні скоротилася — це 10-й місяць поспіль зниження. Невизначеність щодо витрат на впровадження тарифів стала основним обмеженням для роботи фабрик.

Ринок праці демонструє погіршення умов

Картина зайнятості значно погіршилася:

• Безробіття зросло з 4,0% у січні 2025 до 4,6% у листопаді 2025, найвищий рівень з вересня 2021
• Середньомісячне створення робочих місць до листопада 2025 склало всього 55 000 — найслабший темп (без урахування пандемічних збоїв) з часів фінансової кризи 2009 року
• Співвідношення безробітних до вакансій досягло 1,1 у листопаді, найвищого рівня з 2021 року
• Середньомісячна кількість вакансій до листопада 2025 знизилася до 7,4 мільйонів — найнижчого рівня з 2020 року

Споживчі настрої відображають внутрішній економічний стрес

Можливо, найпоказовішим є те, що у 2025 році споживчі настрої зафіксували найнижчий середньорічний рівень за всю історію — це вражаюче погіршення, враховуючи, що Університет Мічигану збирає ці дані безперервно з 1952 року. Ця метрика відображає довіру домогосподарств до майбутніх економічних умов і є провісником споживчих витрат, які становлять приблизно 70% ВВП.

Перетин стресу оцінки та політичних перешкод

Індекс S&P 500 піднявся на 15% з моменту вступу на посаду президента Трампа, але цей приріст маскує погіршення фундаментальних показників. Витрати на штучний інтелект тимчасово підтримали економічне зростання, але тиск, пов’язаний із тарифами, загрожує зменшити прибутковість корпорацій і купівельну спроможність споживачів.

Фонд оподаткування оцінює, що тарифи можуть зменшити зростання ВВП на 0,5% за наступне десятиліття — значуща перешкода, якщо це реалізується. Стурбованість полягає в тому, що цей економічний тягар співпадає з роздутою оцінкою активів, створюючи сценарій, коли циклічні та структурні сили спрямовані до низьких доходів від акцій.

Стратегічні міркування для управління портфелем

З огляду на конвергенцію високих оцінок і економічної невизначеності, інвесторам слід застосовувати дисциплінований підхід:

• Концентрувати нові капіталовкладення на найпереконливіших інвестиційних можливостях
• Переглянути існуючі активи та виключити позиції без переконливої фундаментальної тези
• Створювати резерви готівки для використання під час періодів слабкості ринку
• Усвідомлювати, що хоча високі коефіцієнти CAPE не гарантують негайних знижень, вони корелюють із приглушеними довгостроковими доходами

Погані новини, закладені в політику тарифів і слабкість ринку праці, у поєднанні з рівнями оцінки, яких не бачили за останні 25 років, свідчать про те, що період обережності на ринку може бути виправданим на найближчі 12-24 місяці.