Чи є ця ралі більш небезпечною ніж бум дот-комів? Ось що попередження Баррі відкриває про сучасний ринок

Спокій ринку перед штормом

Індекс S&P 500 зафіксував три послідовні роки з двоцифровими прибутками, що має змусити інвесторів або святкувати, або нервово потирати долоні. Зовні сьогоднішній ралі, зумовлений технологічним сектором, здається моторошно знайомим з бумом дот-кому початку 2000-х — за винятком однієї важливої різниці. Тоді компанії з нульовим доходом і смішними фундаментальними показниками мали мільярдні оцінки виключно на хайпі. Сучасні гіганти, як Nvidia з ринковою капіталізацією у $4.6 трлн і передовим P/E менше 25, фактично генерують величезний прибуток, щоб виправдати свої цінники. Проте легендарний інвестор Майкл Б’юрі, який знаменитий тим, що передбачив крах ринку нерухомості 2008 року ще до його настання, попереджає, що нас може чекати щось ще гірше за дот-комовську катастрофу. І його аргументи дуже тривожні.

Чому Б’юрі бачить небезпеку там, де інші бачать цінність

Досвід Б’юрі заслужив на повагу з певних причин. Засновник Scion Asset Management не стверджує, що окремі технологічні акції переоцінені — він стверджує, що оцінки всього ринку стали небезпечно завищеними. Реальна небезпека, за його словами, полягає не в тому, що окремі сектори утворили бульбашки. Вона закладена у саму структуру сучасних інвестицій.

Зміщення у бік пасивного інвестування через ETF та індексні фонди кардинально змінило профіль вразливості ринку. Коли інвестори вкладають гроші у широкі індексні фонди, вони не вибирають переможців. Вони купують весь ринок одразу — дорогі акції поряд із дешевими. Це створює небезпечну взаємозалежність. Якщо ринок скоригується, це не буде як у 2000 році, коли багато знецінених акцій трималися на ногах, тоді як Nasdaq руйнувався. Цього разу, попереджає Б’юрі, все падає разом, бо все зросло разом. Як він сказав: “Зараз я думаю, що все просто зруйнується.”

Парадокс пасивного інвестування

Ось де стає цікаво. Індекси та ETF демократизували інвестування, дозволяючи роздрібним інвесторам будувати диверсифіковані портфелі за низькою ціною. Це хороша новина. Погана — коли Nvidia та інші великі технологічні компанії займають надмірну частку цих пасивних інструментів, крах лідерів може спричинити ланцюгову реакцію. Сотні акцій, які не мають нічого спільного з AI, можуть потягнутися вниз просто тому, що вони всі знаходяться в одному фонді.

Взаємозалежність — це справжня історія. У разі краху паніка не є раціональною — інвестори не думають про розрізнення між якістю та сміттям. Вони продають першими і питають потім. Такий поширений вихід з усіх акцій, а не лише дорогих, може створити самореалізуючуся пророчість руйнування.

Чи виправданий песимізм Б’юрі?

Реакція скептика справедлива: передбачити крах — надзвичайно складно, і один раз бути правим не гарантує точності в майбутньому. Крахи ринку справді жорстокі, і жодна стратегія не повністю захищає від втрат. Це реальність інвестування в акції.

Але чого не має статися — це паніки і масового продажу. Якщо Б’юрі правий і крах настане через місяці або роки, інвестори, які продали сьогодні, могли пропустити значний приріст за цей час. Таймінг ринку знищив більше багатства, ніж створив. Залишатися в готівці, сподіваючись зловити падаючу зірку, — рецепт для жалю.

Розумна стратегія: вибіркове позиціонування

Якщо вихід з ринку ризикований, а повна експозиція здається безрозсудною, то що ж тоді? Самі попередження Б’юрі натякають на це, хоча він і не формулює прямо. Відповідь — у вибірковому позиціонуванні.

Не всі акції постраждають однаково під час корекції. Ті, що торгуються за розумними оцінками з низьким бета — тобто не коливаються різко разом із ринком — зазвичай тримаються краще, коли все погіршується. Підкреслюючи фундаментальні показники понад імпульс, нудніші за хайп, і вибірково, а не все підряд, інвестори можуть створити портфелі з кращими шансами пережити турбулентність.

Так, більшість акцій знизяться під час значної корекції ринку. Але різниця між падінням на 20% і на 50% — це різниця між невдачею і катастрофою. Зосереджуючись на якості, дисципліні оцінки і диверсифікації поза ехо-камерою мегакап-технологій, інвестори не зобов’язані обирати між «усе в» і «грошовий запас».

Висновок

Попередження Б’юрі заслуговують серйозної уваги. Структура сучасних ринків дійсно ризикованіша ніж у 2000 році, і заздалегідь недооцінювати оцінки — історично карається. Але його тривога не повинна спричинити капітуляцію або заперечення. Навпаки, вона має надихнути на обдумане формування портфеля: тримайте зростання там, де воно обґрунтоване, уникайте явно переоцінених активів і будуйте стійкість через розумну диверсифікацію. Ринок справді може спіткнутися, але підготовлені інвестори зможуть пережити це менш болісно.