Як "Інфляція є тимчасовою" стала найскандальнішою прогнозом у економіці

Коли голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл у ранньому 2021 році заявив, що зростання цін буде лише тимчасовим, мало хто уявляв, що його слова стануть визначальним економічним неправильним прогнозом десятиліття. Фраза “інфляція є транзиторною” стала синонімом грандіозної політичної невдачі — такої, що зрештою переформатує монетарну стратегію і залишить мільйони домогосподарств у фінансово гіршому стані.

Підготовка: ідеальна буря зіткнулася з політичним оптимізмом

Обставини були безпрецедентними. Після того, як пандемія COVID-19 зруйнувала економіки у 2020 році, політики застосували величезну силу: майже нульові відсоткові ставки та трильйони стимулюючих виплат. До весни 2021 року, коли кампанії вакцинації прискорилися, а ланцюги постачання скаржилися під тягарем, сталося несподіване — попит вибухнув, тоді як пропозиція залишалася обмеженою.

Ціни на вживані автомобілі зросли. Контейнери зупинилися в портах. Недостатність напівпровідників поширилася на виробництво. Тим часом, американські домогосподарства мали накопичені заощадження і нові урядові чеки, готові витрачати. Це зіткнення обмеженої пропозиції і розкритого попиту створило умови для того, що пізніше Федеральна резервна система назве тимчасовим явищем.

Індекс споживчих цін розповів тривожну історію: 4,2% річної інфляції у квітні 2021 року — найвищий показник за майже 13 років. До червня він підскочив до 5,3%. Міністр фінансів Джанет Йеллен та інші представники адміністрації запевняли — це однократні цінові шоки, викликані порівнянням з пригніченими рівнями 2020 року і секторальними вузькими місцями, а не широкомасштабним попитом. За цим сценарієм, інфляція є транзиторною і з часом сама себе виправить.

Неправильний прогноз: як оптимізм зустрівся з реальністю

Це не сталося. До вересня 2021 року CPI залишався вперто близько 5,3%. До грудня він прискорився понад 7%. Через шість місяців Бюро статистики праці США оголосило шокуючий показник червня 2022 року: 9,1% річної інфляції — рекорд за чотири десятиліття, що знищив будь-які залишки тверджень, що інфляція є транзиторною.

Збитки поширилися на кожен бюджет домогосподарств. Ціни на продукти зросли. Ціни на енергоносії — підскочили. Вартість оренди вибухнула. Найбільш небезпечно для центральних банкірів — зростання заробітної плати протягом 2022 року, що створювало зворотний зв’язок: вищі зарплати стимулювали більше витрат, що піднімало ціни ще більше, а це знову вимагало підвищення зарплат.

Гірка іронія? Реальні зарплати фактично знизилися. Працівники отримували більше доларів, але ці долари купували менше — 3% зниження у реальних доходах попри номінальне зростання зарплат.

Зміна політики: від підтримки до агресії

Пауелл, за його словами, визнав помилку наприкінці 2021 року. Федеральна резервна система відмовилася від своєї терплячої, м’якої позиції і різко повернулася до жорсткої політики. Відсоткова ставка по федеральних фондах, яка трималася близько нуля протягом 2021 року, до середини 2022 року була підвищена чотири рази, до 2,25%-2,5%. Одночасно, ФРС почала кількісне звуження — систематично зменшуючи свій величезний баланс для висмоктування ліквідності з фінансових ринків.

Це не була тонка корекція політики; це була драматична зміна, яка фактично визнала, що передумови транзиторної інфляції були фундаментально неправдивими.

Що насправді спричинило ціновий вибух

Оглядаючись назад, кілька структурних сил виявилися набагато стійкішими, ніж очікували чиновники:

Уразливості ланцюгів постачання виявилися впертими. Пандемія показала, наскільки крихкими стали глобальні логістичні системи. Політична напруга, погодні катаклізми і каскадні дефіцити у критичних секторах означали, що тимчасові шоки пропозиції закріпилися у цінах набагато довше, ніж передбачали моделі.

Геополітичні шоки посилили існуючий тиск. Коли Росія вторглася в Україну у 2022 році, ринки товарів захопилися. Ціни на енергоносії та продукти — вже високі — різко зросли через західні санкції, що порушили глобальні ланцюги постачання.

Фіскальний перегин посилив монетарне стимулювання. Програми стимулювання, які мали сенс під час економічного колапсу, стали інфляційним паливом, коли відновлення почалося. Це створювало попит, який значно перевищував відновлення пропозиції, підтверджуючи, що інфляція є транзиторною лише якщо визначати “транзиторність” як тривалість у роки, а не місяці.

Той урок, що лишився

Велика “транзиторна інфляція” 2021-2022 років стала скромним нагадуванням: економічне прогнозування залишається невпевненою справою, консенсус може бути фантастично неправильним, а наслідки політичних помилок поширюються на все суспільство. Хоча інфляція зрештою досягла піку і почала знижуватися наприкінці 2022 року, шкода для фінансів домогосподарств і довіри центральних банків залишилася.

Саме ця фраза здебільшого зникла з офіційної риторики — тихе визнання того, що інфляція виявилася далекою від транзиторної. Для мільйонів американців зростання цін, що настало, залишалося болісно реальним.