Розуміння доходності капіталу vs. Загальні витрати на фінансування: Практичний посібник

Коли оцінюють інвестиційні можливості або аналізують ефективність компанії, часто використовують два важливі показники: вартість власного капіталу та вартість капіталу. Хоча вони тісно пов’язані, ці показники відображають принципово різні аспекти корпоративних фінансів. Вартість власного капіталу відображає очікуваний дохід акціонерів за їх інвестиційний ризик, тоді як вартість капіталу охоплює сумарні витрати як на залучення власного, так і позикового фінансування. Оволодіння цими відмінностями допомагає інвесторам приймати більш обґрунтовані рішення, а компаніям — оптимізувати свої фінансові стратегії.

Розбір вартості власного капіталу

Вартість власного капіталу — це мінімальна норма доходу, яку очікують акціонери за надання капіталу компанії. Ця норма компенсує інвесторам можливі втрати через альтернативні можливості — фактично, що вони могли б заробити, інвестуючи в інші активи з подібним рівнем ризику або у безризикові інструменти, наприклад, державні облігації.

Коли компанії оцінюють можливість запуску нових проектів або ініціатив, вони порівнюють потенційний дохід із цим пороговим рівнем вартості власного капіталу. Проекти, що перевищують цю межу, створюють додану вартість для акціонерів, а ті, що не досягають — руйнують її.

Як розрахувати вартість власного капіталу

Найпоширенішим методом є модель ціноутворення активів (CAPM). Формула має такий вигляд:

Вартість власного капіталу = Безризикова ставка + (Бета × Ринкова премія за ризик)

Розбір кожного компонента:

• Безризикова ставка — базова ставка доходу, доступна без ризику, зазвичай це доходність державних облігацій
• Бета — показує, наскільки коливання ціни акції співвідносяться з коливаннями ринку в цілому. Бета понад 1.0 сигналізує про більшу волатильність, ніж у середньому по ринку, менше 1.0 — про нижчу
• Ринкова премія за ризик — додатковий дохід, який вимагають інвестори за ризик, пов’язаний із ринком акцій, порівняно з безризиковими активами

Що формує вартість власного капіталу?

Вартість власного капіталу не є статичною. На її рівень впливають кілька факторів:

Значущі фактори — це особливості компанії: компанії з нестабільними доходами, високим рівнем заборгованості або вразливістю до коливань у галузях мають вищу вартість власного капіталу, оскільки інвестори вимагають більших премій. Загальні ринкові умови також відіграють роль — економічна невизначеність, зростання відсоткових ставок або геополітична напруженість підвищують цю вартість. Навіть галузеві особливості впливають: захисні галузі зазвичай мають нижчу вартість, ніж циклічні.

Аналіз вартості капіталу

Вартість капіталу — це показник, що відображає загальні витрати на фінансування діяльності та зростання компанії. Вона являє собою зважену середню ставку, що враховує як власний, так і позиковий капітал, з урахуванням їхньої пропорції у структурі капіталу.

Компанії використовують цей показник як орієнтир для прийняття інвестиційних рішень. Якщо очікуваний дохід від потенційного проекту перевищує вартість капіталу, його, ймовірно, варто фінансувати. Якщо ні — це може руйнувати вартість для акціонерів.

Як розрахувати вартість капіталу

Зважена середня вартість капіталу (WACC) надає стандартний спосіб обчислення:

WACC = (E/V × Вартість власного капіталу) + (D/V × Вартість боргу × ((1 – Податкова ставка))

Розбір змінних:

• E — ринкова вартість власного капіталу компанії
• D — ринкова вартість боргу компанії
• V — сумарна ринкова вартість капіталу (E + D)
• Вартість власного капіталу — розраховується за моделлю CAPM, наведеною вище
• Вартість боргу — відсоткова ставка за позиками
• Податкова ставка — ставка корпоративного податку )важливо, оскільки відсоткові платежі зменшують оподатковуваний дохід(

) Фактори, що впливають на вартість капіталу

Вартість капіталу змінюється залежно від:

• Рішень щодо структури капіталу: компанії з високим рівнем боргу можуть мати нижчі загальні витрати, якщо відсоткові ставки сприятливі — борг зазвичай дешевший за власний капітал через податкові переваги
• Ситуації з відсотковими ставками: зростання ставок підвищує як вартість боргу, так і очікувані доходи від власного капіталу
• Податкових аспектів: вищі корпоративні податкові ставки роблять боргове фінансування більш привабливим, знижуючи WACC
• Фінансової стабільності: надмірний борг підвищує фінансовий ризик, що може збільшити вартість власного капіталу і зменшити переваги боргового фінансування

Порівняння: Вартість власного капіталу і вартість капіталу

Ці показники відрізняються за обсягом, застосуванням і наслідками:

Ключова різниця на практиці: компанія може мати вартість власного капіталу 12%, але вартість капіталу 8%, якщо борг становить значну і доступну частку фінансування. Однак, якщо рівень боргу стане надмірним, зростання вартості власного капіталу може підвищити загальну вартість капіталу, зменшуючи або зводячи нанівець переваги.

Часті запитання

Чому компанії раптом починають розраховувати ці показники?

Ці обчислення дозволяють приймати обґрунтовані рішення. Зрозумівши свою вартість капіталу, компанії можуть визначити, які проекти генерують доходи вище за їхній фінансовий поріг — ті, що варто реалізовувати. Аналогічно, вартість власного капіталу допомагає переконатися, що компанія повертає акціонерам достатній дохід.

Що підвищує вартість власного капіталу?

Ризик — головний фактор. Компанії у галузях з високою волатильністю, з непередбачуваними доходами або під тиском конкуренції зазвичай мають вищу вартість власного капіталу. Зовнішні чинники — зростання відсоткових ставок, інфляція, ринкові спади — також підвищують очікувані доходи інвесторів.

Може вартість капіталу перевищити вартість власного капіталу?

Зазвичай ні — вартість капіталу є нижчою, оскільки це зважена середня ставка, що включає дешевший борг. Однак у випадках, коли компанія має надмірний борг, фінансовий стрес може так сильно підвищити обидва компоненти, що загальна вартість капіталу наблизиться або навіть перевищить вартість власного капіталу.

Основні висновки

Вартість власного капіталу і вартість капіталу — це важливі навігаційні інструменти у корпоративних фінансах. Вартість власного капіталу відображає очікування акціонерів і допомагає компаніям оцінити потенціал створення вартості. Вартість капіталу дає всебічне уявлення про загальні витрати на фінансування, що сприяє кращому прийняттю інвестиційних рішень.

Розуміння цих показників дозволяє приймати більш обґрунтовані фінансові рішення — чи то керуючи компанією і оцінюючи проекти, чи то інвестуючи і визначаючи, чи виправдовують доходи ризики. Обидва показники спрямовані до однієї мети: забезпечити, щоб вкладений капітал приносив дохід, гідний ризику і витрат.