Поворот доходів 2026-2027: Як багаторічні оренди Applied Digital змінюють перспективи зростання

Applied Digital Corporation APLD зазнає стратегічного переорієнтування від одноразових монтажних робіт до високомаржинальної моделі повторюваного доходу, закріпленої довгостроковими зобов’язаннями клієнтів. Трансформація залежить від двох масштабних будівництв кампусів — Polaris Forge 1 і Polaris Forge 2 — з поетапним запуском орендних договорів у 2026 і 2027 роках, що може кардинально змінити траєкторію прибутків компанії.

Архітектура бізнесу: Спадщина та двигун зростання

APLD функціонує через два окремі напрямки бізнесу. Спадщина — хостинг дата-центрів, управляє двома повністю контрактованими об’єктами у Північній Дакоті з приблизною потужністю 286 мегаватів, забезпечуючи стабільну операційну безперервність. Однак, справжній зростаючий сегмент — це високопродуктивні обчислювальні хостинг-послуги, що проектують, будують і керують інфраструктурою, орієнтованою на штучний інтелект, яка підтримує ресурсоємні навантаження — основний драйвер створення вартості для акціонерів у майбутньому.

Polaris Forge 1: Каталізатор короткострокового доходу

У Еленделі Polaris Forge 1 — найрозвиненіший проект APLD. Один клієнт-хайперскейлер, CoreWeave CRWV, взяв у довгострокову оренду весь кампус на 400 МВт. Ключовий момент — графік визнання доходів: перші 100 МВт орендного доходу будуть зафіксовані наприкінці 2025 року, ще 150 МВт — у середині 2026, і останні 150 МВт — у 2027. Цей поетапний запуск замінює короткостроковий дохід від монтажних робіт — з низькою маржею — на орендні потоки з кращими економічними показниками.

Polaris Forge 2: Розширення у гігаваатну еру

Розпочато будівництво Polaris Forge 2 біля Харвуда, де APLD створює кампус потужністю 1 гігава, з основним інвестором-хайперскейлером, що зобов’язується на 200 МВт і має право першого відмови на до 800 МВт. Початковий етап на 300 МВт планується запустити у 2026 році, а повна експлуатація — до 2027. Такий двокампусний підхід значно розширює загальний ринок компанії та диверсифікує клієнтську базу і географічний охоплення.

Фінансова структура: Обмеження розмивання при масштабуванні

Щоб фінансувати ці проекти без надмірного розмивання акціонерного капіталу, APLD створила структури фінансування на рівні активів. У першому кварталі 2026 року компанія залучила 112,5 мільйонів доларів через преференційний капітал Macquarie для Polaris Forge 1 і отримала $50 мільйонів у фінансуванні обладнання для Polaris Forge 2. Менеджмент орієнтується на цикли будівництва тривалістю 12-14 місяців, з поточною активною забудовою 700 мегаватів на обох кампусах.

Інфраструктурні інновації: Технічна перевага

Конкурентна перевага APLD частково базується на виборі інфраструктурних рішень. Технологія прямого рідинного охолодження, у поєднанні з ціллю PUE ( 1.18 і майже нульовим водоспоживанням, дозволяє компанії ефективніше обробляти навантаження штучного інтелекту, ніж спадщина дата-центри. Більше 200 днів природного охолодження в регіоні Дакота щороку прискорює строки реалізації проектів — суттєва перевага на ринку, що поспішає розгортати потужності.

Фінансова прозорість: Від транзакційних до контрактних доходів

Модель доходів зазнає простого, але потужного перетворення. Короткострокові доходи зосереджені на монтажних роботах — транзакційній діяльності з низькою маржею. Коли Polaris Forge 1 і 2 досягнуть статусу «Готовий до експлуатації» і перейдуть у фазу операційної оренди, доходи зосередяться на багаторічних орендних контрактах із значно кращими маржами та прозорістю.

APLD оцінює приблизно )мільярдів у запланованих контрактних орендних доходах лише від Polaris Forge 1, розподілених приблизно на 15 років. Polaris Forge 2 становить близько $11 мільярдів контрактних доходів за приблизно 15 років. Хоча концентрація клієнтів залишається високою, тривалість оренд — понад 15 років — забезпечує стабільні, повторювані потоки доходів після запуску у 2026-2027 роках.

Згідно з оцінками Zacks, очікуваний дохід за 2026 рік становить 280,9 мільйонів доларів, що на 30,4% більше за показник 2025 року. Очікуваний збиток — 31 цент на акцію, що значно краще за 80 центів збитку у 2025 році. Це зменшення збитків відображає ранні етапи переходу до доходів.

Ринкова динаміка та конкурентний тиск

Акції APLD зросли на 187,1% за минулий рік, значно випереджаючи 16,6% прибутковості сектору фінансів за даними Zacks. Це свідчить про довіру інвесторів до стратегічного курсу компанії та моделі доходів, що базується на орендних платежах.

Однак конкуренція посилюється. Equinix $5 [EQIX]/market-activity/stocks/eqix(, яка керує понад 260 глобальними дата-центрами, використовує свій портфель xScale для залучення схожого попиту хайперскейлерів на інфраструктуру з високою щільністю потужності. Тим часом, Riot Platforms )[RIOT]/market-activity/stocks/riot( переходить за межі майнінгу криптовалют, оголошуючи про нові HPC-об’єкти з понад 1 гігавадом планової потужності для підтримки навантажень штучного інтелекту. Конкуренція у цій сфері щільна; диференціація буде залежати від швидкості, ефективності та довговічності контрактів.

Шлях уперед: Виконання — доля

Короткострокове зростання цін APLD залежить від бездоганного виконання запуску орендних договорів 2026-2027 років. Поєднання фіксованих багаторічних контрактів і ефективного капітального розподілу через структури фінансування активів дозволяє компанії перейти від історії зростання будь-якою ціною до стабільного, прибуткового оператора.

Зараз компанія має рейтинг Zacks #3 )Утримувати(, що відображає ризики, пов’язані з розгортанням сотень мегаватів і управлінням двома джерелами доходів. Інвесторам слід уважно стежити за графіками платежів, оновленнями щодо прогресу будівництва та оголошеннями клієнтів у міру наближення 2026 року — моменту, що може підтвердити ширший фундаментальний сценарій.