Гостре попередження Майкла Баррі: Чи є поточний сценарій краху ринку гіршим за 2000 рік?

Засновник Scion Asset Management висуває спірне твердження

Майкл Баррі, легендарний інвестор, що стоїть за Scion Asset Management і який знаменитий тим, що передбачив кризу на ринку нерухомості 2008 року, підняв нові тривоги щодо сучасного фондового ринку. Його остання стурбованість: індекс S&P 500 та ширші ринки акцій можуть зазнати більш серйозного спаду, ніж крах дот-кому 2000 року — і пасивне інвестування є причиною того, чому цього разу наслідки можуть бути особливо руйнівними.

Чому сучасний ринок виглядає інакше (І Більш небезпечним)

Зовні, поточне ринкове середовище нагадує епоху дот-комів. Акції, особливо у сфері штучного інтелекту, злетіли до астрономічних оцінок. Індекс S&P 500 приніс три послідовні роки двозначних доходів, що цілком зрозуміло викликає занепокоєння у багатьох інвесторів щодо неминучої корекції.

Але саме тут Баррі бачить критичну різницю: великі технологічні компанії, що рухають сьогоднішній ралі, насправді мають прибутки та реальні бізнес-фундаментальні показники. Nvidia, наприклад, торгується за прогнозним коефіцієнтом P/E нижче 25, незважаючи на ринкову капіталізацію у 4.6 трильйонів доларів — оцінка, яку можна виправдати її зростальною траєкторією. У часи дот-комів багато інтернет-акцій торгувалися на чистій спекуляції без жодного доходу.

Проте Баррі стверджує, що саме ця різниця робить системний ризик гіршим, а не кращим.

Пастка пасивного інвестування: сценарій колапсу всього ринку

Основна теза Баррі базується на одній структурній зміні: вибуховому зростанні пасивного інвестування через індексні фонди та біржові фонди (ETFs). Коли пасивні фонди тримають сотні акцій, що зростають і падають у синхронії, корекція не обмежується лише переоціненими компаніями — вона потенційно може висмоктати весь ринок.

«У 2000 році, коли обвалився Nasdaq, багато акцій залишилися на ногах. Тепер все зруйнується разом», — попереджав Баррі.

Математика проста: Nvidia та інші великі технологічні компанії займають значну частку у великих ETF. Якщо ці гіганти суттєво знизяться, структури фондів, що їх тримають, можуть спричинити каскадні втрати у сотнях інших активів — навіть у якісних компаніях із скромними оцінками. Це створює ефект доміно, якого не було під час краху дот-комів, коли диверсифіковані портфелі забезпечували захист.

Реальність: чи його теза бездоганна?

Баррі піднімає обґрунтовані структурні питання, але його прогноз має застереження, які варто врахувати:

Щодо таймінгу ринку: Навіть якщо Баррі правий щодо завищених оцінок, кризи не оголошують заздалегідь. Спроба вгадати час виходу з ринку може означати сидіння в стороні місяцями або роками, поки акції продовжують зростати. Історія показує, що таймінг ринку часто коштує дорожче, ніж залишатися інвестованим під час корекцій.

Щодо паніки: Під час краху інвестори зазвичай панічно продають усі активи, а не лише пасивні фонди. Ця поведінкова психологія часто важливіша за структуру фондів. Однак, точка Баррі полягає в тому, що механіка пасивних фондів може посилити цю паніку, одночасно рухаючи великі обсяги активів.

Нюанс, який багато пропускає: Не всі акції падають однаково під час корекцій. Значення бета — міра волатильності відносно ринку — значно варіюється. Деякі якісні компанії з низьким бета історично зазнають м’якших знижень.

Більш прагматичний підхід для інвесторів

Замість того, щоб приймати двобічний вибір Баррі між «крах зараз» або «ігнорувати ризик», інвестори можуть обрати середній шлях:

Зосередьтеся на дисципліні оцінки. Відбирайте акції за розумними мультиплікаторами відносно перспектив зростання, а не вважайте, що всі цінні папери однаково дорогі. Визначайте компанії з стабільними конкурентними перевагами, що виправдовують їхню ціну.

Рconsider low-beta alternatives. Акції з нижчою чутливістю до ринку забезпечують певний запас під час корекцій, хоча й не повністю захищають портфель від системних спусків.

Уникайте таймінгу ринку. Крахи можуть настати через шість місяців або шість років. Сидіти в готівці, ставлячи на ідеальний момент входу, — статистично програшна стратегія.

Не відмовляйтеся від акцій. Навіть якщо Баррі в кінцевому підсумку правий щодо серйозності, тримання якісних акцій за розумною ціною довгостроково залишається найефективнішою стратегією накопичення багатства.

Загальна картина

Майкл Баррі заслуговує на визнання за висвітлення справжніх структурних ризиків, які створило пасивне інвестування. Його контрінтуїтивна точка зору кидає виклик комфортним припущенням. Однак історія свідчить, що інвестори, які зациклюються на прогнозах краху, зазвичай поступаються тим, хто дотримується дисциплінованих, оцінювальних стратегій незалежно від ринкових умов.

Ризик полягає не в тому, щоб обирати між «крах скоро» або «ігнорувати ризик», а у виборі між обдуманим відбором акцій і панічними рішеннями, коли настане волатильність.