Перестаньте вгадувати: як насправді працюють ці 4 ключові показники оцінки для інвесторів у акції

Коли ви намагаєтеся з’ясувати, чи варто купувати акцію, ви фактично ставите одне питання: Чи ця компанія зараз дорога чи дешева? Проблема в тому, що ціни на акції самі по собі нічого не говорять. $50 акція не обов’язково дешевша за $200 акцію. Саме тут на допомогу приходять множники оцінки — це чит-коди, які використовують професійні аналітики для справедливого порівняння компаній незалежно від їхнього розміру чи галузі.

Уявіть множник оцінки як співвідношення, яке відповідає на питання: «Скільки я платю за кожен долар прибутку, доходу або готівки, яку генерує ця компанія?» Це так просто. Зрозумівши основні з них, ви зрозумієте, чому деякі акції торгуються за неймовірно високими цінами, а інші — дуже дешево. Спойлер: зазвичай це не просто хайп.

Найважливіший коефіцієнт: Price-to-Earnings (P/E)

Коефіцієнт P/E — це, мабуть, найчастіше згадуваний показник оцінки. Він бере ціну акції (або загальну ринкову вартість) компанії і ділить її на фактичний прибуток компанії.

Візьмемо реальний приклад: компанія А коштує $1 мільярд на ринку і отримала $100 мільйон у прибутку минулого року. Поділіть ці числа, і отримаєте P/E 10. Звучить дешево, так? Тепер уявіть, що інвестори захоплюються майбутнім цієї компанії і підвищують її ринкову капіталізацію до $1.5 мільярда — але компанія фактично не заробила більше грошей. Раптом цей P/E зростає до 15. Та сама компанія, ті самі прибутки, але показник оцінки каже, що інвестори тепер платять більше за кожен долар заробленого прибутку.

Ось у чому хитрість: різні галузі природно мають різні P/E. Ринок не оцінює все однаково. Історично, компанії з S&P 500 мають середній P/E близько 20 за останні 40 років. Якщо компанія торгується значно вище або нижче цього — потрібно копнути глибше і запитати, чому.

Множники доходу: P/S — співвідношення ціна до продажів

Множник P/S (або співвідношення ціна до продажів) працює майже так само, як і P/E, але замість прибутку ви ділите ринкову капіталізацію на загальний дохід. Чому використовувати його замість P/E? Тому що прибутки можна маніпулювати — компанії зменшують витрати або коригують облік — але дохід важче підробити.

Приклад: компанія А має ринкову капіталізацію $1 мільярд, але заробила лише $500 мільйон у продажах. Її множник P/S — 2. Дуже просто.

Зазвичай, у більшості компаній множники P/S нижчі за 3. Якщо ви бачите вище — потрібно мати вагому причину, наприклад, вибуховий ріст або серйозний оптимізм інвесторів щодо майбутніх доходів. Деякі галузі мають природно вищі P/S через перспективи зростання, тому порівнювати їх між собою важливо.

Голова технічного сектору Скотт МакНейлі насправді пояснив, чому безглуздо мати надзвичайно високі P/S. Він зазначив, що якщо ви платите 10 разів доходи, компанія повинна буде платити вам 100% своїх продажів у дивідендах протягом десятиліття — до оподаткування, до операційних витрат, до R&D. Це жорстка, але ефективна перевірка реальності.

Коли важливий баланс: коефіцієнт P/B

Коефіцієнт P/B (ціна до балансової вартості) відрізняється від інших, бо він не використовує квартальні прибутки або продажі — він базується на балансі компанії. Балансова вартість — це фактично те, що залишається, коли ви віднімаєте з активів зобов’язання (активи мінус зобов’язання).

Приклад: компанія А має $750 мільйон активів і $50 мільйон боргів, тому її балансова вартість — $700 мільйон. Якщо ринок оцінює компанію в $1 мільярд, коефіцієнт P/B — 1.42 — що зазвичай сигналізує, що акція переоцінена.

Для банків і фінансових установ коефіцієнт P/B нижче 1 — норма і ознака здоров’я. Але для техкомпаній? Ви рідко побачите їх торгуватися так низько, навіть якщо вони переоцінені, бо вони постійно набирають нематеріальні активи і не вкладають капітал так, як банки.

Грошовий тест: Price-to-Free-Cash-Flow

Ось істина, яку інвестори часто ігнорують: з рахунками не можна платити рахунки. Свободний готівковий потік — це реальні гроші, що залишилися у компанії після оплати всіх рахунків — важливіше за будь-який інший показник.

Коефіцієнт P/FCF ділить ринкову капіталізацію на обсяг вільних грошових коштів, які генерує компанія. Компанія вартістю $1 мільярд, що виробляє $175 мільйон у річному вільному грошовому потоці, має P/FCF 5.7.

З вільним грошовим потоком правило просте: чим нижче — тим краще. FCF — це реальні гроші, які компанія може використати для дивідендів, погашення боргів, викупу акцій, поглинань або просто для підтримки роботи. Порівняйте P/FCF вашої компанії з іншими в галузі — якщо воно значно вище, це може бути тривожним сигналом.

Як у реальному світі використовують ці показники

Професійні аналітики не обмежуються одним коефіцієнтом. Вони порівнюють історичні оцінки теж. Більшість множників бувають двох типів: trailing (на основі минулих 12 місяців) і forward (на основі очікуваних наступних 12 місяців). З історичних даних можна побачити, чи завжди акція була дорогою, дешево або зараз на крайності.

Візьмемо Apple (NASDAQ: AAPL), торгується приблизно за $190 з P/E близько 31. Історично Apple торгувалася і вище, і нижче цього рівня. За такої оцінки, порівняно з історією, акція досить дорога. Чи купувати її все одно? Це залежить від вашої впевненості у майбутньому компанії — але принаймні ви розумієте, що платите премію.

Чому технології торгуються дорого, а банки — ні

Хочете побачити найбільшу різницю, яку створюють множники оцінки? Порівняйте галузі. Технологічний сектор зараз має середній P/E близько 35, тоді як фінансовий — 12. Це не випадковість.

Акції технологічних компаній мають вищі множники, бо інвестори очікують швидшого зростання прибутків. Фінансові компанії зрілі, передбачувані і з повільнішим зростанням. Там, де ринок прогнозує більше зростання, він і винагороджує вищими множниками. Це не означає, що технології кращі — просто інвестори платять за майбутнє зростання, яке може і не статися.

Аналогічно, множник P/S для високоростучих технологій може бути 3 і вище, тоді як комунальні та зрілі компанії торгуються за 0.5–2x продажів. Сам коефіцієнт не вирок — це лише інструмент, що показує, що зараз оцінює ринок.

Висновок

Множники оцінки — це не магія. Це просто математика. Але вони відкривають, що саме закладено у ціну акції, і дозволяють порівнювати компанії та галузі. Освоївши P/E, P/S, P/B і P/FCF, ви зрозумієте, чому деякі акції коштують стільки, скільки коштують. І головне — ви зможете помітити, коли компанія може бути переоцінена або коли ринок несправедливо покарав надійний бізнес.