Що стоїть за сьогоднішньою силою долара: змішані сигнали вказують на яструбність ФРС

Індекс долара (DXY) піднявся до нового 4-тижневого максимуму, здобувши +0.23%, оскільки трейдери переоцінюють очікування щодо політики Федеральної резервної системи. Основні драйвери малюють складну картину: хоча деякі показники зайнятості розчарували, інші підтвердили стабільність ставок.

Парадокс ринку праці підтримує силу долара

Дані про зайнятість сьогодні подавали суперечливі сигнали. Неоплачувані працівники за грудень зросли всього на +50 000 — менше за очікувані +70 000 і спричинили корекцію показника за листопад до +56 000 з початково повідомлених +64 000. Зовні ця слабкість може свідчити про пом’якшення економіки.

Однак ця історія змінюється при аналізі рівня безробіття та зростання заробітної плати. Рівень безробіття знизився до 4.4%, перевищивши прогнози на 4.5%, що сигналізує про стійкість ринку праці. Що важливо, середня погодинна заробітна плата прискорилася до +3.8% у річному вимірі, перевищуючи очікування +3.6%. Ці яструбоподібні сигнали свідчать про те, що ФРС може залишатися обережною щодо зниження ставок, підвищуючи привабливість долара, оскільки інвестори враховують довгострокове посилення монетарної політики.

Споживчий настрій оптимістичний, тиск зростає на очікування ставок

Індекс споживчого настрою університету Мічигану за січень підскочив до 54.0, перевищивши прогнози на 53.5 на +1.1 пункту. Неочікувана сила настрою домогосподарств додає ще один рівень підтримки для більш сильної валюти.

Очікування інфляції показали змішану картину: індекс інфляції на один рік залишився стабільним на рівні 4.2% (краще за прогнозоване зниження до 4.1%), тоді як довгострокові очікування зросли до 3.4% з 3.2%. Ці цифри підтверджують яструбоподібну позицію, оскільки стійкі побоювання щодо інфляції можуть утримувати політиків від агресивного пом’якшення політики. Ринкові ціни відображають цю напруженість — своп-контракти закладають лише 5% ймовірності зниження ставки на -25 базисних пунктів під час засідання FOMC 27-28 січня.

Геополітичні події створюють короткострокову стабільність долара

Відкладання Верховним судом рішення щодо законності тарифів внесло нову невизначеність. Хоча час ухвалення будь-якого рішення залишається невідомим, потенційне відхилення тарифів Трампа може тиснути на долар, розширюючи фіскальний дефіцит через зменшення доходів від тарифів. На даний момент ця невизначеність підтримує режим утримання валюти.

Розходження шляхів центральних банків підсилюють стійкість долара

Дивлячись вперед, історія різниці у відсоткових ставках сприяє зміцненню долара. ФРС відчуває тиск знизити ставки приблизно на -50 базисних пунктів протягом 2026 року, тоді як Банка Японії планує додаткове підвищення +25 базисних пунктів, а ЄЦБ очікує збереження поточних рівнів. Це розходження закріплює підтримку під доларом.

Ускладнює перспективу: побоювання, що президент Трамп призначить яструбоподібного голову ФРС на початку 2026 року. За повідомленнями Bloomberg, найбільш ймовірним кандидатом вважається Кевін Хассет, який вважається найбільш прихильним до пом’якшення. Таке рішення може поступово підірвати динаміку долара, незважаючи на короткострокові яструбоподібні сигнали.

Агресивні ін’єкції ліквідності ФРС — купівля $40 мільярдів щомісяця у казначейських облігаціях з середини грудня — одночасно тиснуть на валюту, послаблюючи фінансові умови.

Євро падає, але з підтримкою несподіваних даних

EUR/USD знизився до однорічного мінімуму, знизившись на -0.33%, оскільки сила долара переважила активи Європи. Однак втрати залишилися обмеженими після того, як роздрібні продажі в зоні Євро за листопад зросли на +0.2% місяць до місяця (перевищивши +0.1%), а жовтневий показник був переглянутий вгору до +0.3% з без змін. Виробництво в Німеччині несподівано зросло на +0.8% місяць до місяця проти прогнозів на -0.7%.

Член Ради керівників ЄЦБ Димитар Радев зазначив, що поточні рівні ставок залишаються “доречними”, тоді як ринки свопів закладають нульову ймовірність підвищення ставки на +25 базисних пунктів у лютому.

Йена послаблюється, оскільки BOJ сигналізує про паузу у підвищенні ставок на тлі оптимізму щодо зростання

USD/JPY піднявся на +0.82% після того, як Bloomberg повідомив, що Банк Японії зберігатиме ставки без змін на цьому місячному засіданні, незважаючи на підвищення прогнозу економічного зростання. Провідні економічні індикатори за листопад досягли 1.5-річного максимуму, а споживчі витрати несподівано зросли на +2.9% у річному вимірі — найсильніший за шість місяців показник.

Однак виникли перешкоди: зростаюча напруженість у геополітиці між Китаєм і Японією через експортний контроль військового призначення загрожує ланцюгам постачання. Крім того, уряд прем’єр-міністра Такіачі планує рекордні витрати на оборону у розмірі 122.3 трильйонів ієн ($780 мільярдів), що напружує фіскальні умови і обмежує зростання ієни.

Ринкові ціни відображають цю динаміку — нульова ймовірність підвищення ставки BOJ на засіданні 23 січня.

Дорогоцінні метали зростають, незважаючи на силу долара

На противагу типовим зворотним залежностям, золото COMEX за лютий (GCG26) виросло на +44.00 (+0.99%), а срібло за березень (SIH26) підскочило на +3.951 (+5.26%). Указ президента Трампа щодо того, щоб Fannie Mae і Freddie Mac купували $200 мільярдів у іпотечних облігаціях — що розглядається як квазікількістичне пом’якшення — привернув потоки в безпечні активи.

Геополітична невизначеність щодо впровадження тарифів і нестабільність у Україні, на Близькому Сході та Венесуелі підсилюють попит на дорогоцінні метали. Очікування, що ФРС стане більш м’якою під керівництвом яструбоподібного голови, додатково підтримують ціни. Збільшення ліквідності системи через щомісячні покупки казначейських облігацій у розмірі $40 мільярдів додало ще один поштовх.

Що компенсує ці зростання: сила долара у цей день і потенційні виводи $6.8 мільярдів з ф’ючерсних контрактів на золото через перерозподіл у індексах BCOM і S&P GCSI, які, за оцінками Citigroup, можуть відбутися протягом наступного тижня. Стійкість фондового ринку також зменшує попит на безпечні активи.

Покупки центральних банків забезпечили базову підтримку: резерви золота у Пекіні зросли на +30 000 унцій до 74.15 мільйонів тройських унцій у грудні — це 14-й місяць поспіль накопичення. Світовий рада з золота повідомив, що центральні банки світу придбали 220 метричних тонн у третьому кварталі, що на +28% більше попереднього кварталу.

Позиції інвесторів зміцніли: довгі позиції у ETF на золото досягли 3.25-річного максимуму у четвер, а довгі у ETF на срібло — 3.5-річного максимуму 23 грудня.

Чому сьогодні долар сильний: синтез

Сила долара сьогодні в кінцевому підсумку відображає неявне зобов’язання ФРС до поступовості. Змішані звіти про зайнятість, що одночасно розчаровують щодо створення робочих місць і заохочують щодо зростання заробітної плати та зменшення безробіття, сигналізують про економіку, яка ні перегрівається, ні застоюється — саме таке середовище, де політики зберігають терплячість у політиці. Поки не з’являться конкретні ознаки щодо пом’якшення ФРС і не буде рішення Верховного суду щодо тарифів, ця валюта має залишатися під підтримкою цих яструбоподібних перехресть.