Акції з майнінгу біткойнів падають: чому волатильність MSTR випереджає конкурентів

Оскільки ринки криптовалют продовжують свої безперервні коливання, MSTR (Strategy Inc.) опиняється унікально вразливою до зниження ціни Bitcoin. Компанія повідомила про вражаючий нереалізований збиток у розмірі 17,44 мільярдів доларів США за своїми володіннями Bitcoin у четвертому кварталі 2025 року, що є яскравим нагадуванням про те, як концентрація ставок на цифрові активи може посилювати збитки портфеля при зниженні цін.

На відміну від конкурентів, які диверсифікували ризики через майнингові операції або інфраструктурні проєкти, Strategy залишається сильно залежною від напрямку ціни Bitcoin. Зі зниженням цін акцій майже на 47,5% протягом 2025 року, ринок явно закладає цю ризикову експозицію. Останні квартальні результати змусили керівництво переглянути керівні вказівки, визнаючи, що коливання ціни Bitcoin безпосередньо впливають на волатильність прибутків — зізнання, яке турбує інвесторів у акції, що шукають стабільності.

Конкурентна нерівність у реальному часі

Конкуренти Strategy виграють завдяки структурним перевагам, яких Strategy позбавлена. MARA (Marathon Digital Holdings) створила гібридний підхід, поєднуючи великомасштабні майнингові операції з стратегічним накопиченням Bitcoin. До кінця третього кварталу 2025 року володіння Bitcoin MARA досягли 52 850 BTC, одночасно генеруючи доходи від майнінгу — двовекторний потік доходів, що пом’якшує прибутки від цінових шоків. Компанія тепер розширюється у дата-центри, що додатково зменшує чутливість до цін на криптовалюту.

RIOT (Riot Platforms) застосовує ще більш агресивну стратегію диверсифікації. Замість утримання Bitcoin як пасивних активів казначейства, RIOT монетизує через інвестиції у майнингову інфраструктуру та участь у мережі. З 19 287 BTC, виробленими у третьому кварталі 2025 року, разом із квартальним доходом у 180,2 мільйона доларів і чистим прибутком у 104,5 мільйона доларів, RIOT демонструє, як операційний масштаб і диверсифікація доходів можуть захистити від точної волатильності, що руйнує ціну акцій Strategy.

Проблему Strategy ускладнює тиск на оцінку. Акції знизилися на 58,4% за шість місяців, значно поступаючись як більш широкому сектору фінансів (+7.7%), так і своєму галузевому колу (яке зазнало зниження на 14,1%). Торгуючись за коефіцієнтом Price/Book всього 0,91X проти середнього секторного показника 4,32X, MSTR має Оцінку цінності F — що свідчить про глибокий скептицизм ринку щодо стійкості його поточної бізнес-моделі.

Ліквідний буфер проти подальшого тиску

Враховуючи гострий ризик, керівництво Strategy запровадило екстрені заходи. У грудні компанія створила резерв у розмірі 1,44 мільярда доларів США через випуск акцій, розрахований на покриття обов’язків з дивідендів і відсотків протягом 12–24 місяців. До 4 січня 2026 року цей резерв зріс до 2,25 мільярда доларів, забезпечуючи фінансову оборону від короткострокових криз ліквідності під час тривалих спадів.

Ці захисні кроки підкреслюють реальність: акції майнингу Bitcoin сьогодні падають не через фундаментальні проблеми бізнесу, а тому, що баланс компанії рухається у такт із ціною Bitcoin. Чутливість прибутків компанії до коливань цін — тепер оцінена у 17,44 мільярдів доларів нереалізованого збитку за один квартал — спричинила структурне переоцінювання серед інституційних інвесторів, які дедалі більше віддають перевагу конкурентам із диверсифікацією доходів.

Перспективи прибутків залежать від наступного руху Bitcoin

У перспективі консенсус щодо прибутків Strategy за 2025 рік становить 78,04 долара за акцію (згідно з оцінками Zacks), що є поверненням до прибутку з збитку у 6,72 долара за акцію попереднього року. Однак, прогнозування тепер явно враховує «широкий діапазон цін Bitcoin», фактично повідомляючи інвесторам, що прибутки за наступний квартал можуть значно коливатися залежно від цінового руху Bitcoin.

Зараз рейтинг за Zacks — #3 (Утримувати), що відображає перехід ринку — він уже не є чистим аналогом Bitcoin, але ще не є стабільною фінансовою компанією. Поки Strategy не покаже глибшої інтеграції у майнингові операції, як MARA/RIOT, або не запустить нові джерела доходів, волатильність залишатиметься визначальною характеристикою акцій. Для інвесторів урок очевидний: сьогоднішнє падіння акцій майнингу Bitcoin — це не крах сектору, а болісне переоцінювання концентрації ризику на одному активі.