Від домінування технологій до диверсифікації: всередині значної зміни портфеля Еда Ярдені

Переломний момент у лідерстві на ринку

Після 15 років бичачої позиції в технологіях один із найшанованіших голосів Волл-стріт кардинально змінює свою інвестиційну тезу. Ед Ярдені, президент Yardeni Research і історично один із найоптимістичніших голосів щодо оцінок S&P 500, зробив рішучий крок від переважання технологічного сектору. Його новий фокус — на те, що він називає «Вражаючі 493» — залишкові акції широкого ринкового індексу, що сигналізує про землетрус у мисленні досвідчених менеджерів портфелів щодо ризику концентрації та ширшого економічного впливу ШІ.

Каталізатором цієї зміни є неможливо ігнорувати: «Величні сім» мегакеп-акції технологічних гігантів тепер становлять 45% від загальної ринкової капіталізації S&P 500. Для Ярдені цей рівень концентрації досягнув нестійкої території. За його аналізом, ця концентрація є відхиленням від історичних ринкових моделей і створює вразливість, що виходить за межі простих питань оцінки.

Чому концентрація важливіша за оцінки

Аргумент Ярдені виходить за межі типових дебатів щодо переоцінки. Його теза базується на фундаментальному спостереженні: щоб мегакеп-гіганти технологій продовжували свій зростаючий шлях, решта ринку має стати їхніми клієнтами та користувачами. Ця взаємозалежність означає, що революція ШІ — далеко не обмежена сімкою — має підняти всю групу з 493 акцій, щоб технологічні лідери справді змогли максимально реалізувати свій потенціал.

Це мислення веде до контрінтуїтивного висновку: справжня можливість перевищення може полягати не в повній уникненні технологій, а у позиціонуванні для того, щоб «Вражаючі 493» нарешті наздогнали. Акції, які він визначає як потенційних переможців, не обов’язково ті, що самі будують інфраструктуру ШІ, а швидше ті, що використовують інструменти ШІ для підвищення ефективності та продуктивності у традиційних секторах.

Його секторні переваги — фінанси, промисловість і охорона здоров’я — відображають цю філософію. Фінансова компанія, що використовує ШІ для оптимізації операцій. Виробник, що автоматизує ланцюги постачання. Постачальник медичних послуг, що використовує машинне навчання для ведення медичних записів. Всі вони стають потенційними бенефіціарами ШІ без необхідності розробляти власні великі мовні моделі.

Реальність оцінки

ETF Roundhill Magnificent Seven (NYSEMKT: MAGS) приніс 21% доходності цього року, продовжуючи свою серію перевершень, хоча різниця з ширшими ринковими індексами значно зменшилася. На запитання, чи торгуються «Величні сім» за нереалістичними преміями, Ярдені визнав, що вони «дещо» переоцінені — стримана відповідь, яка визнає реалії ринку без оголошення кризових умов.

Нюанси мають значення. Більшість із сімки заробили свою преміальну мультиплікацію завдяки послідовній реалізації та високій прибутковості. Tesla вирізняється з її винятковим коефіцієнтом ціна/прибуток 300 — цифра, що справді викликає увагу. Однак ширша група, з компаніями на кшталт Nvidia і Microsoft, продемонструвала здатність генерувати прибутки, що виправдовують підвищені оцінки відносно S&P 500.

ШІ як рівноваги, а не розділювача

Можливо, найважливіше відкриття Ярдені — це виклик уявленню, що ШІ створює постійну бінарну роздільність на ринку. Замість розглядати технологію через призму ризику бульбашки — що є поширеною турботою багатьох учасників ринку — він бачить ШІ як силу, достатньо сильну, щоб розповсюдити приріст продуктивності по всій економіці. Хвиля почалася з «Величних сім», але її вплив виходить далеко за їхні балансові звіти.

Ця перспектива не вимагає вибору між інвестиційними підходами «або-або». «Величні сім» і «Вражаючі 493» не змагаються у нульовій сумі за інвестиційний капітал. Обидві групи можуть процвітати одночасно, як показала ринкова динаміка цього року. Справжнє довгострокове питання — не в тому, чи одна група переможе переконливо, а коли — не якщо — концентрація ринку природним чином повернеться до історичних норм із поширенням впровадження ШІ.

Що це означає для побудови портфеля

Ребалансування портфеля Ярдені підкреслює стратегічну реальність: рівень концентрації ринку на рівні 45% рідко зберігається без змін назавжди. Історичний досвід свідчить про кінцеве повернення до середнього значення, хоча час цього невідомий. Тим часом, обидва сегменти S&P 500, здається, готові скористатися хвилею продуктивності ШІ — один як основний драйвер, інший — як бенефіціар поширення технологічних інновацій.

Послання для інвесторів, що слідкують за тезою Ярдені: диверсифікація по всьому спектру ринку залишається розумною, з особливою увагою до секторів, які ігноруються, але мають потенціал отримати вигоду від поширення ШІ без додаткових премій за оцінками мегакепів.