Коли пасивне інвестування стає двосічним мечем: аналіз вразливості ринку у сьогоднішньому ралі

Рік за роком фондовий ринок демонструє двозначні доходи, що викликало гарячі дискусії щодо можливості формування ще одного бульбашки — і чи не настане скоро крах ринку. На відміну від попередніх крахів, які руйнували окремі сектори, деякі спостерігачі за ринком попереджають, що сучасна структура робить всю систему більш уразливою ніж будь-коли.

Структурний ризик, про який ніхто не говорить

Ось неприємна правда: спосіб інвестування більшості людей сьогодні може посилювати ризик зниження вартості. Біржові фонди та індексні фонди демократизували інвестування, дозволяючи мільйонам легко формувати диверсифіковані портфелі. Однак цей самий механізм створює приховану вразливість.

Коли інвестори володіють частками сотень компаній через один фонд, ці активи зростають і падають у синхронії. Розглянемо концентрацію: найбільші технологічні компанії тепер становлять значну частку основних індексів. Якщо ці мегакапіталізаційні акції зазнають різкого корекційного спаду, ефект пошириться на всю екосистему. Крах ринку більше не буде обмежений переоціненими секторами — він потенційно потягне за собою все навколо.

Це принципово відрізняється від епохи дот-комів, коли окремі акції зазнавали краху, а інші зростали. Тоді інвестори могли знайти притулок у недооцінених цінних паперах. Сучасна пасивна структура означає менше безпечних гаваней.

Чому поточні оцінки дають лише половину картини

Здається спокусливим заперечувати сучасні мультиплікатори акцій, посилаючись на реальну прибутковість технологічних компаній. Nvidia, наприклад, генерує реальний прибуток і виправдовує свою історію зростання. Її прогнозний коефіцієнт P/E менше 25 не кричить «перевищена оцінка» сам по собі.

Але при погляді ширше відкривається більша картина: оцінки по всьому ринку значно завищені. Коли майже все дорого, весь ринок стає вразливим до переоцінки. Крах ринку не вимагає, щоб усі компанії були шахрайськими дот-комами — потрібно колективне переоцінювання того, що вартує платити за зростання.

Ловушка таймінгу ринку

Деякі інвестори реагують на попередження про крах, продаючи активи та накопичуючи готівку. Ця стратегія має свої ризики. Корекція ринку може тривати місяці або роки, залишаючи тримачів готівки осторонь, поки оцінки зростають далі. Спроба точно визначити час виходу часто закінчується невдачею, перетворюючи потенційний збиток у реальну втрату можливості.

Історія показує, що панічні продажі завдають більшої шкоди, ніж самі крахи. Коли інвестори безрозсудно зливають активи — не лише з пасивних фондів, а й з усього портфеля — паніка поширюється і посилює спад. Крах ринку стає гіршим саме тому, що всі виходять одночасно.

Формування стійкості без відмови від акцій

Замість того, щоб повністю тікати, досвідчені інвестори зосереджуються на захисних позиціях. Відзначимо два практичних підходи:

Дисципліна оцінки: орієнтуйтеся на компанії з розумними мультиплікаторами відносно темпів зростання. Багато прибуткових компаній залишаються непоміченими, тоді як гламурні акції мають преміальні ціни. Крах ринку вдарить по всіх, але акції з помірною оцінкою зазвичай падають менше, ніж переоцінені.

Позиціонування з низькою кореляцією: шукайте акції з низьким бета — цінні папери, що не рухаються у синхронії з основними індексами. Під час спадів вони зазнають м’якших знижень. Вони не врятують вас від втрат, але зменшать їхню гостроту.

Довгострокова стратегія все ще важлива

Хоча структурні ризики заслуговують серйозної уваги, повністю відмовлятися від акцій не варто. Навіть при можливих сценаріях краху історія показує, що терплячі інвестори процвітають. Вибирайте компанії з міцною фундаментальною базою та стійкими конкурентними перевагами. Оцінюйте їхню цінність разом із перспективами зростання.

Ринок рано чи пізно виправиться — це неминуче. Чи стане цей виправленням крах, частково залежить від того, наскільки агресивно пасивний капітал переорієнтується при зміні настроїв. Головне — зберігати захисну позицію у диверсифікованій структурі, а не намагатися визначити дно з боку.