Чому стратегія покритого колла Баффета постійно збільшує його грошові запаси — і що це означає для таймінгу ринку

Коли Warren Buffett’s Berkshire Hathaway повідомила про рекордний грошовий запас у розмірі $325,2 мільярда у Q3 2024—збільшившись майже на $50 мільярдів порівняно з попереднім кварталом—це викликало активні спекуляції серед учасників ринку. Але окрім простого отримання прибутку або обережності на ринку, один менш обговорюваний механізм тихо посилює грошові резерви Баффета: його багатогранне використання покритих опціонів на основні активи, такі як Apple.

Розуміння стратегії покритих опціонів Баффета

Покриті опціони є однією з основ стратегій отримання доходу Баффета. Ось як це працює: Баффет продає кол-опціони на акції, якими володіє, отримуючи премії наперед. У обмін він надає інвесторам право купити його акції за заздалегідь визначеною ціною страйк. Коли ринки зростають—а вони так і були—акції часто викликають на викуп за цими вищими цінами, перетворюючи позиції Баффета у негайний готівковий еквівалент.

У бульбашковому ринку ця динаміка створює ефект складного відсотка. Зі зростанням цін на акції, кол-опціони стають глибше “в грошах”, і акції Баффета все частіше виконуються. Кожне виконання безпосередньо перетворюється у накопичення готівки. За кварталами стабільного ринкового зростання ці виконання покритих опціонів суттєво сприяли зміцненню грошової позиції Berkshire.

Приклад Apple: Масштабні прибутки та стратегічне скорочення

Жодна позиція не ілюструє цю динаміку краще, ніж Apple. Баффет почав інвестувати в Apple у 2016 році приблизно по $20-25 за акцію. До початку 2025 року акції досягли $243,36—що приблизно у 10 разів більше за його перші покупки.

Попри те, що Баффет назвав Apple однією з улюблених позицій, він систематично зменшував свою участь у останніх кварталах, продаючи мільйони акцій, які раніше становили дві третини його найбільшої ставки. Хоча отримання прибутку безумовно відіграє роль, стратегія покритих опціонів дає елегантне пояснення: Баффет не обов’язково відмовляється від Apple через традиційні продажі на відкритому ринку. Натомість він дозволяє акціям бути викупленими за вищими цінами страйк, збираючи величезні прибутки і одночасно отримуючи додаткову премію.

Такий підхід одночасно реалізує прибутки, зменшує концентраційний ризик і генерує новий капітал—при цьому зберігаючи вигляд довгострокового інвестора.

Врахування податкових аспектів і ринкових оцінок

Ще один рівень накопичення готівки Баффета пов’язаний із податковою стратегією. З урахуванням значних нереалізованих прибутків у портфелі—особливо в Apple та інших гігантах—Баффет стикається з зростаючими зобов’язаннями з капітальних податків. Він публічно заявляв, що вірить у те, що уряд США рано чи пізно вирішить свої фіскальні дефіцити через підвищення податків, а не скорочення витрат.

Завчасно реалізуючи прибутки і продаючи покриті опціони на завищені позиції, Баффет досягає двох цілей: фіксує прибутки перед можливим зростанням податкових ставок і має в резерві “сухий порох” у ринку, який він вважає переоціненим. Коли ціни на акції торгуються значно вище історичних оцінок і коефіцієнтів ціна-прибуток, Баффет історично переходить від покупця до продавця— і сьогодні він зберігає цю позицію.

Що це означає для ринкового прогнозу

Комбінація рекордного грошового запасу, систематичного зменшення позицій через покриті опціони і публічних заяв Баффета щодо ринкових оцінок сигналізує про обережну позицію. Баффет не приховує своєї думки, що багато акцій торгуються вище справедливої вартості. Його дії— а не слова—підтверджують цю філософію.

Зі збереженням Berkshire у розмірі $325,2 мільярда у готівці та еквівалентах, Баффет зайняв позицію з безпрецедентним “сухим порохом”. Це свідчить про його готовність розгорнути капітал, якщо умови ринку зміняться, оцінки зменшаться або з’являться привабливі можливості за цінами, які він вважає привабливими.

Уроки для індивідуальних інвесторів

Індивідуальні інвестори часто припускають критичну помилку: намагаються копіювати стратегії професійних інвесторів без розуміння їхньої базової логіки. Стратегії Баффета з покритими опціонами, податкового збору збитків і хеджування мають конкретне призначення, пов’язане з розміром портфеля, податковими ставками і часовими рамками, які не обов’язково застосовні до роздрібних рахунків.

Крім того, професійні інвестори звітують про свої позиції лише щоквартально, що створює затримки у інформації і ускладнює миттєве наслідування. Продаж або скорочення позиції може бути зумовлене податковою стратегією, виконанням опціонів або управлінням концентрацією— а не обов’язково вказує на втрату переконання у компанії.

Однак ширші закономірності заслуговують уваги. Коли легендарні інвестори колективно демонструють обережність—через написання покритих опціонів, зменшення позицій або накопичення готівки—це дає цінний макро-сигнал. Рекордний грошовий запас Баффета у $325,2 мільярда, частково зумовлений виконанням покритих опціонів на зростаючі цінні папери, свідчить про обережну позицію на ринку, який багато фахівців вважають переоціненим.

Розглядайте ці закономірності як дані для формування власної стратегії, але ніколи не як прямі торгові сигнали. Головне— не конкретні акції, які купує або продає Баффет, а його загальна ринкова позиція і механізми— наприклад, покриті опціони— через які він зберігає стратегічну гнучкість у неспокійні часи.