Розуміння різниці між коефіцієнтом Шарпа та коефіцієнтом Трейнора у аналізі портфеля

При оцінці інвестиційної ефективності різниця між коефіцієнтами Шарпа та Трейнора часто вводить інвесторів в оману. Обидві метрики вимірюють доходність з урахуванням ризику, проте вони застосовують принципово різні підходи. Головна відмінність полягає в тому, як кожна метрика враховує ризик: коефіцієнт Трейнора ізолює систематичний ризик за допомогою бета, тоді як коефіцієнт Шарпа враховує загальний ризик, використовуючи стандартне відхилення. Вибір між ними цілком залежить від структури вашого портфеля та інвестиційних цілей.

Як працює коефіцієнт Трейнора: вимірювання ринкового ризику

Розроблений економістом Джеком Трейнором, цей показник спеціально орієнтований на систематичний ризик — частину волатильності, пов’язану з рухами ринку в цілому. Обчислення ділить надлишкову доходність (портфельну дохідність мінус безризикова ставка) на бета, яка відображає чутливість портфеля до коливань ринку.

Розглянемо практичний приклад: портфель, що приносить 9% річних доходів, з безризиковою ставкою 3% і бета 1.2, має коефіцієнт Трейнора ((9-3)/1.2 = 0.5. Це число означає, що портфель дає половину одиниці надлишкової доходності за кожну одиницю ринкового ризику.

Коефіцієнт Трейнора добре підходить для порівняння портфелів у межах одного класу активів або для оцінки того, наскільки добре менеджер портфеля отримує доходи відносно ринкового впливу. Однак він ігнорує несистематичний ризик — ризики, характерні для окремих цінних паперів, які можна зменшити за допомогою диверсифікації.

Пояснення коефіцієнта Шарпа: оцінка загального ризику

Лауреат Нобелівської премії Вільям Ф. Шарп запровадив цей коефіцієнт для врахування ширшої картини ризиків. Замість бета він використовує стандартне відхилення для вимірювання волатильності — враховуючи як систематичний, так і несистематичний ризик. Такий комплексний підхід робить його незамінним для оцінки різноманітних інвестиційних стратегій.

На прикладі: інвестор має портфель із річною доходністю 8%, безризиковою ставкою 2% і стандартним відхиленням 10%, тоді коефіцієнт Шарпа становитиме )(8-2)/10 = 0.6. Це означає, що портфель генерує 0.6 одиниць надлишкової доходності за кожну одиницю загального ризику.

Коефіцієнт Шарпа підходить для порівняння інвестицій у різних класах активів, окремих акціях, облігаціях або змішаних портфелях, оскільки враховує всі джерела волатильності. Для добре диверсифікованих активів, де несистематичний ризик мінімізований, цей показник дає більш чітке уявлення про ефективність.

Відмінності між коефіцієнтами Шарпа та Трейнора: чотири ключові розбіжності

Покриття типів ризиків: Коефіцієнт Шарпа охоплює загальний ризик (ринковий плюс компанійний), тоді як коефіцієнт Трейнора зосереджений виключно на систематичному ринковому ризику. Ця фундаментальна різниця визначає їх застосування.

Методологія вимірювання: Стандартне відхилення використовується для обчислення Шарпа, що показує, наскільки сильно доходи відхиляються від історичних середніх. Бета лежить в основі Трейнора, кількісно оцінюючи чутливість портфеля до рухів ринку. Вибір між цими метриками безпосередньо впливає на результати інвестиційної оцінки.

Статус диверсифікації портфеля: Погано диверсифіковані портфелі отримують користь від аналізу за Шарпом, оскільки несистематичний ризик залишається значущим. Добре диверсифіковані портфелі переважно оцінюються за Трейнором, оскільки систематичний ризик визначає варіації у доходності. Відмінність між цими коефіцієнтами особливо помітна при значних різницях у рівнях диверсифікації.

Обсяг порівняльного аналізу: Трейнор найкраще підходить для порівняння портфелів із бенчмарками, особливо з ринковими індексами. Шарп добре працює при порівнянні різнорідних інвестицій у секторах, класах активів або цінних паперах. Розуміння цієї різниці допомагає уникнути неправильного застосування метрик.

Практичні наслідки та обмеження

Жодна з метрик не дає повної картини самостійно. Відмінність між коефіцієнтами Шарпа та Трейнора означає, що неправильний вибір інструменту може звести нанівець інвестиційні рішення. Вилучення диверсифікованого ризику у Трейнора може приховати реальну волатильність для недиверсифікованих активів. Врахування всіх типів ризиків у Шарпа може перебільшувати занепокоєння щодо інвесторів, що спеціально керують ринковим впливом. Крім того, обидва коефіцієнти коливаються залежно від змін безризикової ставки, що може спотворювати ранжування результатів у різних економічних періодах.

Найбільш просунуті інвестори застосовують обидві метрики у контексті — використовуючи Трейнор для ізоляції ринкової ефективності та Шарп для оцінки загальної доходності з урахуванням ризику. У поєднанні з якісним аналізом і фундаментальними дослідженнями ці додаткові показники забезпечують комплексну оцінку портфеля.