Чи є фондовий ринок більш крихким, ніж ми думаємо? Попередження Майкла Баррі щодо пасивних інвестицій

Порівняння між сьогоднішнім ринком і бульбашкою дот-ком стає все більш поширеним, особливо оскільки S&P 500 продовжує демонструвати вражаючі прибутки — досягнення двоцифрових показників у три послідовні роки. Однак Майкл Баррі, засновник Scion Asset Management, який здобув популярність завдяки своєчасному прогнозу кризи на ринку житла, стверджує, що поточна вразливість ринку може бути ще глибшою, ніж у початку 2000-х, спричинена структурною зміною у способі розподілу капіталу інвесторами.

Ловушка пасивного інвестування: чому це змінює все

На відміну від епохи дот-ком, коли окремі переоцінені акції могли зруйнуватися, тоді як інші витримували шторм, Баррі стверджує, що сьогоднішнє широке впровадження біржових фондів та індексних фондів створює системний ризик. Коли пасивні інструменти тримають сотні акцій одночасно, спад у будь-якому з ключових компонентів може потягнути вниз весь портфель.

«У 2000 році окремі акції ігнорувалися, тоді як інші стрімко зростали», — зазначає Баррі. «Сьогодні, коли ринок падає, вся структура рухається як один механізм.» Цей механізм з’єднання означає, що склад інвестицій у ці фонди — з великим акцентом на мегакорпорації у сфері технологій — посилює ризик концентрації. Nvidia, яка має ринкову капіталізацію близько $4.6 трлн і торгується з прогнозним співвідношенням ціна-прибуток нижче 25, є непропорційно великою часткою багатьох пасивних портфелів. Якщо ці гіганти зазнають труднощів, ланцюгова реакція буде набагато ширшою, ніж окремі провали акцій.

Питання оцінки: чи виправдані сьогоднішні ціни?

Контраргумент до тези Баррі полягає в тому, що на відміну від краху дот-ком, сьогоднішні зростаючі компанії мають реальні прибутки та міцні фінансові показники. Nvidia демонструє реальний ріст доходів і показники прибутковості, що можуть виправдати її оцінку. Однак Баррі наполягає, що підвищені оцінки по всьому ринку — не лише у спекулятивних технологічних компаніях — сигналізують про фундаментальне переоцінювання у ширшому ринку.

Це важливо: у 2000 році інвестори могли ідентифікувати та уникнути збанкрутілих акцій. Сучасна структура не дає такої можливості, якщо весь індекс зазнає корекції.

Таймінг ринку проти стратегічного зниження ризиків

Попередження Баррі природно викликають питання: чи слід інвесторам тікати з ринку? Відповідь, ймовірно, ні. Історія показує, що спроби визначити вершину ринку — надзвичайно складні і часто коштовні. Крах може статися через місяці або роки, залишаючи трейдерів, що намагаються таймінгувати, на узбіччі, поки ціни продовжують зростати.

Кращий підхід — це вибіркове позиціонування. Замість повного виходу з акцій, інвестори можуть орієнтуватися на цінні папери з помірними оцінками і низькими бета-метриками — акції, що демонструють незалежність від ширших рухів індексу. Ця стратегія визнає, що під час корекцій не всі акції падають однаково. Диверсифікація у назви з більшою оцінкою і нижчою кореляцією з ринком дозволяє портфелям краще поглинати шоки, ніж пасивний підхід.

Знаходження безпеки у вибірковості

Побоювання Майкла Баррі щодо ринку заслуговують на увагу, особливо враховуючи потужний ралі останніх років. Однак його аналіз не робить ринки акцій непривабливими — він просто підкреслює важливість фундаментального аналізу і дисципліни у оцінюванні. Хоча широке пасивне інвестування зробило інвестування більш доступним, воно також створило сліпі зони для тих, хто слідує за індексами без критичного підходу.

Майбутній шлях — це обдуманий відбір акцій: віддавайте перевагу компаніям із стійкими конкурентними перевагами, розумними оцінками щодо перспектив зростання і структурними позиціями, що не рухаються у такт із основними індексами. У ринку, де домінують пасивні потоки, активне розрізнення стає не обтяжливістю, а конкурентною перевагою.