2026: Чи відповідатимуть дорогі оцінки акцій невдачі на проміжних виборах?

Пауелл та офіційні особи ФРС попереджають про перегрів ринку

Коли голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл у вересні зазначив, що акції здаються «досить високо оціненими за багатьма показниками», інвестори майже не злякалися. Фондовий ринок мав підтримку з боку імпульсу. Однак, коли індекс продовжував зростати до кінця року, внутрішня напруга між обережністю Пауелла та ентузіазмом ринку лише посилювалася.

Інші офіційні особи ФРС також не приховували своїх занепокоєнь. Протоколи з жовтневого засідання політики вказували на «перебільшені оцінки активів», а кілька керівників відкрито обговорювали ризик «хаотичного падіння цін на акції». Губернатор ФРС Ліза Кук у листопаді подвоїла свою позицію, заявивши, що «ймовірність значних знижень цін на активи» суттєво зросла. Це не абстрактні економічні роздуми — це сигнали від інституції, яка визначає монетарну політику та формує фінансові умови.

Математика оцінки: коли 22-кратний коефіцієнт прибутковості стає небезпечним

Ось де дані стають незручними. Згідно з Yardeni Research, S&P 500 наразі торгується за 22,2 рази прогнозованого прибутку, порівняно з 10-річним середнім у 18,7, і це премія, яка потребує пояснення.

Але більш показовою є історична динаміка. Лише тричі ринок подолав цей поріг у 22 рази:

**Ера дот-ком (кінець 1990-х): ** Інтернет-акції мали неймовірні оцінки, оскільки спекуляції панували. Коли реальність настала, індекс S&P 500 обвалився на 49% до жовтня 2002 року.

**Відновлення після пандемії (2021): ** Дешеві гроші та сліпота щодо ланцюгів постачання підштовхнули коефіцієнти вище 22. До жовтня 2022 року індекс знизився на 25% від свого піку.

**Трейд Трампа (2024): ** Ентузіазм щодо виборів зіткнувся з недооцінкою тарифів. Корекція стала швидкою — зниження на 19% до квітня 2025 року.

Шаблон ясний: передовий коефіцієнт прибутковості понад 22 не гарантує неминучого краху, але він завжди передував серйозним зниженням. Питання не в тому, чи, а коли.

Проміжні вибори: історично важкий період

Ще один рівень ускладнення: 2026 рік — рік проміжних виборів. Це важливіше, ніж здається випадковим інвесторам.

З початку S&P 500 у 1957 році, у роки проміжних виборів середній дохід становив лише 1% — різко менше за звичайний 9% річний показник. Коли партія чинного президента стикається з труднощами (як це часто буває під час проміжних виборів), біль втрат зростає. За ці цикли індекс у середньому падав на 7%.

Чому? Невизначеність у політиці. Коли виборці змінюють конгресову владу, інвестори не знають, як це вплине на економічну програму. Це створює тиск на продажі. Але є і хороші новини: після опрацювання результатів проміжних виборів ринки історично швидко відновлюються. Шестимісячний період з листопада по квітень після проміжних виборів у середньому приносить 14% прибутку — найсильніший сезон у будь-якому президентському циклі.

Конвергенція: дорогі оцінки та політичний ризик

Індивідуально, високі оцінки та динаміка року проміжних виборів створюють виклики. Разом вони формують сценарій, який вимагає серйозного розгляду.

Попередження Пауелла не було панічним; воно було зваженим. Коли Федеральна резервна система попереджає про ризик переоцінки, а фондовий ринок відмовляється це визнавати, ця різниця зазвичай вирішується — і рідко в бік, вигідний інвесторам. Додайте до цього проміжні вибори з їхньою внутрішньою політичною невизначеністю, і 2026 рік може стати роком, коли переконання слід поєднувати з обережністю.

Час тікає до грудня 2026 року. Чи принесе ринок помірну корекцію, чи глибший спад — невідомо. Єдине, що можна сказати напевне: Пауелл був правий, піднявши цю проблему, і ігнорування її може коштувати інвесторам несподіваного шоку, коли настрій раптом зміниться.