Очікування зниження відсоткових ставок викликало світову ейфорію: скільки ілюзій приховано за зростанням активів

Ринок за одну ніч перетворився з нудного у шалений. Цей раптовий колективний підйом активів не був зумовлений покращенням економічних фундаментів, а виник із простої зміни очікувань — Мінфін може знизити ставки.

Одне слово чиновника — ринок зупинився

25 листопада дві вагомі особи Федеральної резервної системи майже одночасно послали яструбині сигнали, що достатньо змінити настрій усього ринку.

Директор ФРС Воллер відкрито висловив підтримку зниженню ставок у грудні. Яка його основна позиція? Ринок праці слабкий, інфляція вже не така страшна. Він навіть навів конкретні цифри — без урахування тарифів інфляція становить лише 2.4%–2.5%.

Ще більш вражаючою була заява голови ФРС Сан-Франциско Дейлі. Ця офіційна особа, яка вважається тісним союзником голови ФРС Баєра, зазвичай займає «нейтрально-яструбину» позицію і рідко виступає проти. Але цього разу вона порушила традицію, чітко підтримавши зниження ставок у грудні — причина та сама: Ризик різкого погіршення ринку праці значно більший за ризик раптового зростання інфляції, і його важче контролювати.

Аналітики загалом вважають, що така зміна позиції «яструбиних» чиновників має символічне значення, не гірше за офіційний політичний сигнал. Ринок сприйняв це не лише як сигнал зниження ставок, а як переоцінку майбутньої політики.

Свято «Все зростає»

Яструбині сигнали чиновників ФРС підпалили глобальний попит на активи. Цей підйом — не сольний виступ окремих активів, а всеохоплююча, без диференціації класів активів симфонія.

Три основні індекси США закрилися зростанням. S&P 500 піднявся на 1.55%, це найкращий одноденний приріст за шість тижнів; Dow Jones — +0.44%; Nasdaq — рекордний +2.69%, найкращий показ з травня.

Лідерами стали технологічні компанії. Tesla зросла майже на 7%, Google — понад 6%, Amazon і Meta — понад 3% кожен, що разом підштовхнуло весь технологічний сектор вгору. Особливо варто відзначити стрімке зростання індексу напівпровідників на 4.63%, що свідчить про оптимізм щодо майбутнього технологій. Китайські акції також не залишилися осторонь: індекс Nasdaq China Golden Dragon піднявся на 2.82%, а лідери — компанії like Weilai, Xiaopeng, Baidu, Bilibili, Alibaba — також зросли.

Традиційні активи-укриття теж увійшли у фазу зростання. Золото зросло до максимуму 4099.03 доларів за унцію, внутрішньоденне зростання — понад 0.8%. Аналітики пояснюють цей феномен тим, що ринок вже заклав у ціни очікування зниження ставок у грудні, а поєднання з ослабленням долара підтримує ціну золота. На ринку нафти ціни повернулися до зростання після трьох днів падінь — понад 1%.

У криптовалютному секторі біткоїн прорвав позначку 88 000 доларів, остання ціна — $90.83K, що свідчить про сильний попит на ризикові активи.

Найцікавіше — ризикові та захисні активи одночасно зростають — це за логікою ринку здається неможливим, але у понеділок це стало реальністю.

Як очікування можуть змінитися за тиждень

Очікування щодо політики ФРС зазнали драматичних змін.

За даними інструменту CME «Федеральна резервна система — спостереження», ймовірність зниження ставок на 25 базисних пунктів у грудні зросла до 82.9%. Це число не здається дивним, але швидкість зміни вражає — ще вчора ймовірність була 69.4%, а тиждень тому — лише 42%.

Що це означає? Це означає, що за один тиждень ринок майже подвоїв довіру до курсу політики ФРС.

Дивлячись у майбутнє, ринок прогнозує, що у січні ймовірність зниження ставок на 25 базисних пунктів становитиме 65.4%, а ймовірність зниження на 50 базисних пунктів — 22%. Ці цифри свідчать про початок ціноутворення більш агресивної політики зниження ставок.

Але ризики ховаються у розквіті

Хоча ринок активно реагує на зниження ставок, самі чиновники ФРС залишаються невпевненими у цій «святковій» ралі.

Воллер, підтримуючи зниження ставок у грудні, натякає, що у січні після отримання більш повної економічної картини ФРС може перейти до «поетапних» рішень, а не заздалегідь закріплювати довгострокову політику. Іншими словами, кожне засідання потребує повторної оцінки даних, без попередніх зобов’язань.

Це відображає реальні погляди ФРС на економіку — висока невизначеність. Воллер зізнається, що найбільше його турбує стан ринку праці, і саме тому він підтримує дії на найближчих засіданнях.

Деякі аналітики відзначають парадоксальний факт: продовжуваність цієї відскоку дуже залежить від «подальшого погіршення економічних даних». Це так званий «постциклічний логічний парадокс» — чим гірші економічні дані, тим легше підтримати короткостроковий тренд, оскільки інвестори все більше очікують, що ФРС втрутиться.

Чи все це — ілюзія?

За цим колективним ралі приховується глибока проблема: ринок вже сформував глибоку залежність від ФРС. Плач і падіння — одні й ті ж очікування зниження ставок — це стала норма останніх років.

Зниження ставок перетворилося з інструменту регулювання економіки у механізм стабілізації ринку, а очікування політики «зачищають» саму суть — наскільки реальні ці підйоми? Наскільки це лише гра на підвищення цін на активи, а не справжній економічний відновлення? Відповіді, можливо, гірші за швидкість зростання цін.

Аналітики вважають, що цього тижня ринок буде дуже волатильним, а не визначеним у напрямку. Швидкий ріст часто супроводжується швидким падінням. У такому середовищі важливо стежити за економічними даними, адже саме вони визначать наступну корекцію очікувань щодо політики ФРС.