Голова SEC попереджає: як неправильне регулювання може перетворити криптовалюти у "фінансовий паноптикон"

Проривна промова Пола S. Аткінса щодо балансу між моніторингом і свободою

Голова Комісії з цінних паперів і бірж США Пол S. Аткінс виступив 15 грудня з проривною промовою, яка зосереджена на одному з найважливіших викликів сучасного фінансового ринку: як регулювати технологію блокчейн без руйнування фундаментальних цінностей свободи особи. Промова, виголошена під час круглого столу SEC, присвяченого криптовалютам, порушує ключове питання – чи можливо запровадити ефективні регуляторні рамки без втрати приватності громадян.

Небезпечне бачення: “Фінансовий паноптикон” чекає за рогом

Ядро попередження Пола S. Аткінса стосується конкретної загрози: якщо регулятори зрозуміють регулювання через примус кожного гаманця до реєстрації як брокера, кожної транзакції до повідомлення, а кожного коду до розгляду як біржі, екосистема криптовалют може бути перетворена у наймогутнішу систему фінансового нагляду в історії людства.

Таке бачення не є порожнім тривожним сигналом. Як підкреслив Аткінс, блокчейн за своєю природою пропонує повну прозорість – кожна транзакція записується у публічну книгу. Сучасні аналітичні компанії вже зараз здатні ефективно поєднувати активність on-chain з реальними особистостями off-chain. Загроза є реальною і близькою.

Урок із минулого: Як традиційні системи захищали приватність через незручності

Аткінс посилається на парадокс епохи аналогової. Паперова документація, фізичне архівування і ручні процеси – хоча й незручні для державних органів – природним чином обмежували можливості збору даних про кожного інвестора. Вони були своєрідним “природним фільтром”, що захищав приватність через технічні обмеження.

Епоха цифрових технологій зняла ці бар’єри. Такі системи, як CAT (Consolidated Audit Trail), сховища даних свопів або форми PF, тепер можуть збирати величезні обсяги інформації. SEC стверджує, що вони необхідні для захисту інвесторів і безпеки ринку, але – як зауважує Аткінс – ненаситний урядовий апетит до даних спричиняє постійне розширення цих інструментів, що генерує витрати для індустрії, які часто приносять мінімальну додану вартість.

Філософія Гаяка і цифрова реальність

Голова SEC цитує ідею Фрідріха фон Гаяка з “Згубної пихи” – переконання, що можна вирішити всі проблеми, зібравши достатньо розумних людей і даних у одному приміщенні. Однак практика показала зовсім інше. Це посилання на класичну економічну теорію не випадкове – воно є попередженням, що тенденції, спостережувані у традиційній фінансовій системі, можуть бути посилені технологією блокчейн, якщо ми не будемо обережними.

Неочікуване рішення: Інструменти приватності можуть зменшити, а не збільшити нагляд

Читаючи далі промову Пола S. Аткінса, ми відкриваємо його головне послання – мова йде не про бунт проти будь-якого регулювання. Йдеться про розумне його формування.

Технологія блокчейн принесла з собою інструменти, яких світ традиційний не знав: докази нульової знання, селективне розкриття даних та проекти гаманців, що дозволяють користувачам довести відповідність без необхідності розкривати повну історію транзакцій або детальні особисті дані.

Ці інструменти можуть стати мостом між інтересом уряду у боротьбі з загрозами для фінансової безпеки та інтересом громадян у захисті своєї приватності. Наприклад, регульована платформа могла б підтвердити, що її користувач пройшов верифікацію, без необхідності зберігати детальні записи кожної здійсненої ним транзакції або переказу. Це фундаментальна зміна парадигми: від “збирай усе і сортуй пізніше” до “перевіряй відповідність без втручання у деталі”.

Реальна вартість повної прозорості для ринків

Аткінс піднімає також практичне питання, яке рідко з’являється у регуляторних дискусіях. Повна, реальна прозорість публічних блокчейнів може паралізувати багато дій на фінансових ринках.

Багато фінансових інституцій покладаються на можливість формувати позиції, тестувати стратегії і забезпечувати ліквідність без негайного розкриття цих дій конкуренції. Якщо кожен ордер буде видно у реальному часі, явища такі як front-running, копіювання стратегій і стадне поведінка стануть не лише більш поширеними – вони зроблять управління ризиками майже неможливим для компаній market making. Наслідком буде зниження ліквідності і зростання транзакційних витрат для всього ринку.

Це приклад того, як регуляторна надмірність може призвести до непередбачених економічних наслідків.

Шлях уперед: Співпраця замість конфронтації

Промова Пола S. Аткінса не обмежується лише попередженнями. Голова SEC пропонує бачення компромісу: запровадження таких рамок, що дозволили б реалізувати функції державної безпеки, захищаючи водночас громадян від масового нагляду і створюючи простір для інновацій.

Ключовий елемент цього бачення – переосмислення початкового припущення. Замість автоматичного підозріння всіх користувачів криптовалют, система має довіряти легальній діяльності, досліджуючи можливості технологій, що підтримують приватність тих, хто діє легально.

Наслідки для майбутнього регулювання криптовалют

Ця промова сигналізує про зміну тону в SEC. Аткінс натякає, що поточна адміністрація (з січня цього року) робить акцент на поверненні влади до громадян, зокрема у контексті управління фінансами і криптовалютами. Це не означає відсутність регулювання, а його переосмислення – більш розумного, враховуючи реальність технологічного XXI століття.

Для інвесторів і проектів блокчейн це означає переломний момент. Питання тепер: чи зможе фінансовий ринок адаптуватися до нових технологій без підпорядкування цілковитому нагляду, чи історія повториться у ще більш інвазивній формі, ніж раніше. Проривна промова Пола S. Аткінса натякає, що така рівновага можлива – за умови, що регулятори будуть готові до змін.