## Обчислення ризику: Як ринок криптовалют перетворює юридичне рішення у спекулятивний дериватив

Ніяких технічних оновлень, ніяких позитивних новин про екосистему Terra. Проте, 10 грудня ринок зафіксував дивовижну аномалію: контракти на LUNA і LUNA2 за 24 години набрали приблизно **1,8 мільярда доларів** обсягу, посівши одразу після HYPE (18,8 мільярдів) у загальній класифікації. Водночас, сама LUNA за останній тиждень зросла на 150%. Ці цифри не розповідають історію фундаментального відновлення, а щось зовсім інше: колективну ставку на те, що станеться у судовій залі.

## Реальна подія: Це не технології, а рішення суду

11 грудня о опівночі у Федеральному суді Південного округу Нью-Йорка Do Kwon отримає свій остаточний вирок. Вирок є кульмінацією справи, яка сколихнула всю екосистему Terra у 2022 році. Генеральний прокурор вимагає **12 років ув'язнення**, базуючись на багатомільярдних збитках, спричинених крахом Terra та шахрайськими схемами, пов’язаними з платіжною платформою Chai. Захист, натомість, наполягає на покаранні у **5 років**, підкреслюючи вже відбуване ув'язнення у Чорногорії, проявлене каяття та співпрацю з владою у вирішенні штрафу SEC.

Між двома позиціями різниця у сім років: достатній простір для створення невизначеності, а там, де є невизначеність, капітал із спекулятивною метою знає, як діяти.

## Механізм волатильності: Коли дериватив не має підстави

Технічні дані щодо контрактів виявляють нестабільну структуру ринку. **Від’ємні ставки фінансування** -0,0595% для LUNA і -0,0789% для LUNA2 вказують на перенасичення короткими позиціями. Водночас, ще більша маса капіталу примушує до short squeeze, підсилюючи зростання цін.

Ця динаміка не має нічого спільного з фундаментами Terra. LUNA сьогодні — це лише відображення того, чим став ринок криптовалют: **дериватив на юридичні новини**, подібний до того, як мем-коін коливається залежно від твітів публічної особи. У конкретному випадку, ціна LUNA працює як обчислювальний дериватив двох змінних: ймовірності рішення суду та колективної емоційності учасників ринку.

## Від жертв до хижаків: Відродження ліквідності

У травні 2022 року власниками LUNA були переважно корейські роздрібні інвестори, які втратили заощадження всього життя, криптофонди були зруйновані, а спекулянти — поховані своїми ж спробами зниження. Біржі перетворилися на арену паніки та відчаю.

Через три роки структура власників LUNA повністю змінилася. Ті, хто були жертвами тоді, продали та покинули ринок. Сьогодні позиції належать командам високочастотної торгівлі, фондам, орієнтованим на події, та спеціалістам із пошуку токсичних активів. Для цих нових гравців питання, чи є Do Kwon винним чи ні, — просто **шум**.

Єдиним параметром, що має значення, є **event beta**, тобто чутливість ціни активу до конкретних новин. Великі гравці прекрасно розуміють, що фундаментальні показники Terra досягли абсолютного дна. Однак, доки існує розбіжність думок, доки є простір для довгих і коротких позицій, цей "порожній оболонка" залишається оптимальною ціллю для торгівлі. Саме відсутність фундаментального прив’язки звільняє ціну від обмежень, дозволяючи їй коливатися цілком залежно від емоцій.

## Після рішення: однаковий результат з обох боків

Незалежно від результату завтра — чи буде вирок 5 чи 12 років — LUNA ймовірно повернеться до звичайної волатильності, що означає, по суті, застій. Якщо покарання буде суворим, логіка повернеться до фундаментів і ціна наблизиться до нуля. Якщо ж воно буде легким, хороші новини вже закладені у сьогоднішній рух, і сценарій "продати новини" призведе до виведення прибутків, як приплив і відлив.

За поточними даними, LUNA торгується за **$0.09** з семиденним зниженням -8,45% і обсягом за 24 години всього **$197,35K**. Ці цифри відображають слабку базову ліквідність після спекулятивної події.

## Вища зрілість ринку криптовалют

LUNA стала ідеальним дзеркалом жорсткої зрілості ринку криптовалют. Навіть мертва монета і засновник, що визнав свою провину, — поки вони містять мінімальну інформаційну цінність, — можуть бути ефективно перепаковані як фішка на ігровому столі. Ефективність ліквідності ринку криптовалют досягла таких рівнів, що практично все можна закласти у ціну: емоції, експлойти, меми і навіть особиста свобода.

У цій ситуації моральна оцінка стає майже зайвою. Do Kwon може провести роки у сумі та печалі в'язниці, але у ринку криптовалют немає місця для смутку: є лише волатильність, яку ще потрібно закласти у ціну.