За межами паніки: чому перекази Bitcoin від BlackRock сигналізують про викуп капіталу, а не про масовий продаж з боку інституцій

Коли масові виводи біткоїнів із сейфу BlackRock раптово з’являються в мережі, учасники ринку інстинктивно готуються до впливу. Однак ця інтерпретація перевертає реальну послідовність подій. Тиск на продаж з боку інституцій не з’являється, коли ви бачите переказ — він відбувся ще кілька днів тому на ринку ETF.

Евгеній Гаєвой з Wintermute окреслив цей розрив: рухи в мережі — це останній етап розрахунку, а не початковий каталізатор продажу. Цей механізм затримки пояснює, чому роздрібні інвестори постійно неправильно інтерпретують сигнали, викликаючи зайві панічні цикли, що посилюють волатильність.

Розуміння справжньої послідовності: коли насправді відбувається продаж?

Путанина на ринку виникає через фундаментальне неправильне розуміння механіки спотового ETF на біткоїн. Коли інвестори бачать, що BlackRock переміщує значні кількості біткоїнів на біржі, наприклад, до великих постачальників сейфів, вони припускають, що це передує ціновому обвалу. Насправді все відбувається навпаки.

Реальний тиск на продаж виникає, коли маркетмейкери одночасно приймають замовлення на викуп ETF і хеджують свої позиції на ширшому ринку криптовалют. Це подвійна дія — купівля ETF-акцій у продавців з одного боку і продаж еквівалентних кількостей біткоїнів з іншого — і є справжнім впливом на ціну. Переказ у мережі, що слідує за цим, — це просто постфактум розрахунок уже завершеної операції.

Оскільки цей процес зазвичай має затримку в один день, ціновий ефект уже врахований до моменту, коли спостерігачі в мережі помічають рух. Інтерпретувати сам переказ як новий бичачий сигнал — класичний приклад читання старих новин як новинних проривів.

Механізми великих викупів

Графік викупів BlackRock, що здійснюються лише за готівку, через регуляторні вимоги створює таку операційну структуру:

Послідовність така: маркетмейкери накопичують ETF-акції безпосередньо від запитувачів викупу, а потім одночасно починають хеджувати продажі біткоїнів на спотових ринках. Вони подають ці придбані акції для конвертації у готівку у BlackRock — процес із затримкою T+1. Тим часом, ці хеджуючі продажі вже вплинули на ціну під час цього проміжку.

Застосовуючи модель викупу в доларах США, а не прямі фізичні перекази біткоїнів, регулятори досягли кількох цілей: розділення ринкових ризиків, збереження домінування ціноутворення USD і спрощення податкового дотримання для учасників. Для кінцевих інвесторів ця різниця важлива переважно для розуміння механіки часу, а не кінцевих результатів.

Ключове розуміння: цей механізм повністю відокремлює сприйманий “шок пропозиції” від його фактичного впливу на ринок. Переказ, який ви спостерігаєте через тижні, — це адміністративне очищення, а не новий тиск на продаж.

Втік капіталу і ціновий тиск у реальному часі

Листопад став найсильнішим за майже два роки за обсягами виводів ETF на біткоїн, з загальним викупом близько 3,5 мільярдів доларів США по всіх спотових продуктах. Лише ETF IBIT від BlackRock зазнав викупу на 2,2 мільярди доларів — можливо, найгірший місяць з моменту запуску.

Фінансові аналітики підтверджують цю кореляцію: кожен 1 мільярд доларів викупу ETF приблизно відповідає зниженню ціни біткоїна на 3,4%. Ця залежність працює у дві сторони — притік капіталу спричиняє зростання цін.

Поточна ціна біткоїна чітко відображає цю динаміку. Наприкінці листопада BTC досягав 80 553 USD протягом дня, а потім відновився до 86 020 USD — що становить 8% зниження за рік. Наразі BTC торгується приблизно за 91 150 USD, демонструючи стійкість ринку попри постійні потоки викупів.

Більш широкі фінансові ринки відчувають подібний тиск. Активи, що рухаються за імпульсом — від акцій, пов’язаних з AI, до криптовалют з високим бета — зазнали корекції одночасно, а індекс S&P 500 зафіксував найслабший місячний результат з березня. Кореляція між біткоїном і технологічними акціями досягла рекордних рівнів, сигналізуючи про широку ротацію у напрямку ризик-оф, а не про слабкість саме біткоїна.

Чому це розуміння важливе для позиціонування

Інвестори, які піддаються паніці через перекази в мережі, систематично неправильно визначають час своїх реакцій на рухи ринку. До того, як з’являться розрахунки у блокчейн-оглядачах, ціна вже визначена — іноді за день або більше раніше.

Кращі рішення базуються на моніторинні реальних потоків ETF у реальному часі, а не на очікуванні підтверджень у мережі. Щоденні обсяги викупів і створень безпосередньо відображають наміри капіталу, тоді як перекази у блокчейні — це історичне розрахункове завершення. Помилка у сприйнятті останнього як першого створює небезпечну інформаційну затримку у прийнятті рішень.

Інституційна інфраструктура навколо спотових ETF на біткоїн кардинально змінила спосіб входу і виходу капіталу з цього класу активів. Маркетмейкери виступають систематичними передавачами тиску викупу у ціну спотових активів, але їхні хеджуючі дії — а не подальші перекази фондів — створюють реальний вплив на ринок.

Коли хвилі викупів зменшуються і потоки інвестицій відновлюються, цей механізм працює у зворотному напрямку: маркетмейкери одночасно купують ETF-акції і біткоїни, створюючи ціновий тиск нагору, що передує будь-яким видимим рухам у мережі.

Стратегічний висновок

Біткоїн ETF від BlackRock став основним інструментом залучення інституційного капіталу, тому його потоки справді мають значення для розуміння загальної позиції. Однак важливість полягає у розумінні механіки, а не у реакції на видимі дані у мережі.

Наступного разу, коли великі перекази з’являться на екранах спостерігачів, сприймайте їх як підтвердження попередніх дій ринку, а не як ознаку нових рухів. Продажі — або покупки — вже відбулися. Те, що з’являється — це просто підтвердження завершеної операції, що надійшло після її закінчення.

Це механістичне розуміння змінює спосіб, у який раціональні учасники оцінюють цикли ринку. Замість гіперреакції на кожен переказ, досвідчені інвестори зосереджуються на фактичній швидкості викупів, а не на сигналах, що просто слідують за ціною.