Beyond Narrative: Чому альткоїни повинні довести свою цінність у зрілому ринку

Криптовалютний ландшафт зазнає фундаментальних змін. Поки основні інституційні гравці, такі як Galaxy Digital, оцінюють сектор, одна питання домінує у розмовах: коли історія монети перестане бути достатньою? Дослідницька перспектива Galaxy Digital свідчить, що відповідь вже тут. Ринок криптовалют вимагає від активів чітких доказів — потоків доходів, активних користувачів і вимірюваного економічного впливу — замість того, щоб оцінювати їх лише за ентузіазмом спільноти та обіцянками майбутнього.

Перевірка реальності: коли активні користувачі важливіше за ринкову капіталізацію

Розглянемо розрив, на який вказують експерти, такі як Майк Новограц. XRP має приголомшливу ринкову оцінку у $124.80 мільярдів, але мережа демонструє скромну ончейн-активність. Порівняно з Solana, яка, незважаючи на меншу присутність на ринку, має мільйони активних адрес, підтримуваних легітимними DeFi-протоколами та процвітаючими додатками. Арифметика не сходиться під традиційними рамками оцінки.

Дані розповідають переконливу історію. Cardano (ADA), ще один давно встановлений альтернативний токен, має ринкову капіталізацію у $14.32 мільярдів і демонструє обмежене реальне використання порівняно з розміром інвесторської бази. Ці цифри ставлять незручне питання для власників класичних альткоїнів: чи достатньо ринкової позиції, здобутої через лояльні спільноти, щоб витримати зростаючу конкуренцію?

Новограц відзначає, що перехід від «інвестицій на основі віри» до «інвестицій на основі фундаментальних показників» прискориться. Блокчейни з низьким обсягом транзакцій і мінімальною активністю розробників все частіше борються з новими конкурентами, що пропонують справжню утиліту. Навіть зусилля Ripple через RippleNet — позиціонуючи XRP для міжбанківських платежів із банківськими партнерами — не призвели до пропорційного зростання мережі.

Новий підхід до оцінки: економіка понад емоції

Саме тут змінюється основний наратив ринку. Новограц стверджує, що альтернативні токени все частіше будуть оцінюватися за рамками, запозиченими з традиційного аналізу акцій. За цим підходом домінують три метрики: Чи генерує мережа дохід? Яка активна база користувачів? Чи вирішує вона реальну економічну проблему?

Hyperliquid ілюструє цю нову модель. Децентралізована біржа ф’ючерсів фактично генерує дохід, який повертає у викуп токенів HYPE. Це створює те, що Новограц називає «економічною структурою, схожою на акцію» — інвестори отримують прямий доступ до економіки платформи, а не спекулятивне зростання цін. Такий підхід може стати новим стандартом, який вимагають інституційні інвестори.

Контраст із XRP є наочним. Незважаючи на роки зусиль щодо впровадження та партнерства з банками, ончейн-метрики залишаються незадовільними. У порівнянні з ринковою оцінкою у $124.80 мільярдів економіка здається відстороненою від реальності. Аналогічно ADA стикається з критикою: Чарльз Хоскінсон створив вражаючу спільноту навколо Cardano, але фактична пропускна здатність транзакцій і активність розробників не відповідають її ринковій капіталізації у $14.32 мільярдів.

Що відрізняє переможців від реліктів

Ринок криптовалют швидше за все дорослішає, ніж очікували багато. Успіх Solana базується не на домінуванні у наративі, а на справжньому залученні розробників — мільйонах активних адрес, що використовують реальні додатки. Це створює добрий цикл: більше користувачів приваблюють більше розробників, що залучає більше капіталу.

Щоб устояти у конкуренції, встановлені альткоїни мають перейти від стратегії «спільнота перш за все» до «утиліта перш за все». Перспектива Новограца, широко поширена у колах Galaxy Digital, свідчить, що цей перехід вже триває. Активи, які не можуть продемонструвати моделі доходів, сталого зростання користувачів або значущого економічного внеску, стикаються з структурними перешкодами.

Питання не в тому, чи мають XRP і ADA цінність — вони явно мають. Справжнє питання у тому, чи зможуть їхні поточні оцінки витримати глибший фундаментальний аналіз. Оскільки інституційний капітал вимагає доказів замість обіцянок, розрив між наративом і реальністю лише зростатиме.