Інвестиційні рішення: Як ВНП та ВДП допомагають обрати прибуткові проєкти

Коли мова йде про інвестування грошей, кожен інвестор ставить одне й те саме питання: чи дійсно ця можливість принесе мені прибуток? Щоб відповісти на нього точно, існують два основних фінансових інструменти: Чиста приведена вартість (ЧПВ) та Внутрішня норма доходності (ВНД).

Обидва методи широко використовуються в аналізі інвестицій, але кожен вимірює рентабельність з різних перспектив. Реальна складність виникає, коли ці два показники дають протилежні результати: проект може мати привабливу ЧПВ, але скромну ВНД, або навпаки. Це ставить перед будь-яким приймачем рішень незручне питання: який показник слід враховувати?

У цьому посібнику ми детально розглянемо, як працюють обидві метрики, які їхні обмеження та як їх використовувати разом для прийняття більш обґрунтованих інвестиційних рішень.

Розуміння ЧПВ: Вимірювання створеної цінності

Чиста приведена вартість (ЧПВ) відповідає на просте питання: якщо я сьогодні інвестую певну суму грошей, скільки додаткових грошей я матиму наприкінці у вигляді поточної вартості?

За суттю, ЧПВ обчислює поточну цінність усіх майбутніх грошових потоків, які принесе інвестиція, віднімаючи початкові витрати. Ці потоки включають доходи від продажів, операційні витрати, податки та будь-які інші важливі рухи готівки.

Як обчислюється ЧПВ

Процес включає три ключові кроки:

1. Прогнозування грошових потоків: оцінити, скільки грошей увійде і вийде у кожному періоді (зазвичай роки).

2. Вибір ставки дисконтування: це ставка відсотка, яку ви використовуєте для приведення всіх цих майбутніх потоків до теперішнього часу. Вона відображає вартість можливості, тобто те, що ви могли б заробити, інвестуючи ці гроші в інше місце.

3. Застосування формули:

ЧПВ = (Грошовий потік 1 / ((1 + Ставка дисконту))^1 + )Грошовий потік 2 / ((1 + Ставка дисконту)(^2 + … + )Грошовий потік N / )(1 + Ставка дисконту)(^N - Початкові витрати

Просте тлумачення: якщо ЧПВ позитивна, інвестиція створює цінність. Якщо негативна — руйнує її.

( Приклад 1: Прибутковий проект

Уявімо, що ваша компанія оцінює проект, який потребує початкових інвестицій у 10 000 доларів. Очікується, що він принесе по 4 000 доларів грошового потоку щороку протягом 5 років. Використовувана ставка дисконту — 10%.

Обчислюємо теперішню цінність кожного року:

• Рік 1: 4 000 / )1.10)^1 = 3 636.36
• Рік 2: 4 000 / ###1.10(^2 = 3 305.79
• Рік 3: 4 000 / )1.10(^3 = 3 005.26
• Рік 4: 4 000 / )1.10(^4 = 2 732.06
• Рік 5: 4 000 / )1.10(^5 = 2 483.02

ЧПВ = )3 636.36 + 3 305.79 + 3 005.26 + 2 732.06 + 2 483.02( - 10 000 = 2 162.49 доларів

Позитивна ЧПВ у розмірі 2 162.49 доларів свідчить про те, що цей проект — хороша інвестиція.

) Приклад 2: Менш приваблива інвестиція

Припустимо, ви інвестуєте 5 000 доларів у депозитний сертифікат, який виплатить 6 000 доларів через три роки, з річною ставкою 8%.

Поточна вартість майбутньої виплати: 6 000 / (1.08)^3 = 4 774.84 доларів

ЧПВ = 4 774.84 - 5 000 = -225.16 доларів

Негативна ЧПВ вказує, що ви не повернете повністю свою початкову інвестицію з урахуванням поточної вартості. Це не рекомендується.

Вибір правильної ставки дисконтування

Точність ЧПВ значною мірою залежить від обраної ставки дисконтування. Ось кілька підходів для її визначення:

Вартість можливості: який дохід ви отримали б, інвестуючи ці гроші в альтернативу з подібним ризиком? Якщо проект більш ризикований, ставка зростає.

Безризикова ставка: починайте з того, що ви заробили б на облігаціях ###практично без ризику(. Потім додайте премію за ризик відповідно до конкретної інвестиції.

Порівняльний аналіз: досліджуйте, яку ставку дисконтування використовує ваша галузь для оцінки подібних проектів.

Досвід інвестора: ваші знання сектору та інтуїція також мають значення.

Обмеження ЧПВ, які потрібно знати

Хоча ЧПВ — потужний інструмент, він має недоліки:

Попри ці обмеження, ЧПВ залишається широко використовуваним, оскільки її досить легко зрозуміти та застосувати. Вона дає чітку метрику у грошовому вираженні і дозволяє порівнювати варіанти.

ВНД: Вимірювання відсоткової рентабельності

У той час як ЧПВ показує, скільки додаткових грошей ви заробите, Внутрішня норма доходності )ВНД( показує з якою швидкістю зростатиме ваша інвестиція, виражену у відсотках на рік.

Технічно, ВНД — це ставка дисконтування, яка робить ЧПВ рівною нулю. Іншими словами, це ставка, при якій майбутні грошові потоки точно дорівнюють початковій інвестиції.

) Практична інтерпретація ВНД

• Якщо ВНД більша за вашу орієнтовну ставку (наприклад, ставку відсотка по облігаціях), проект є прибутковим.
• Порівняння ВНД різних проектів дозволяє визначити, який пропонує більший відносний дохід, незалежно від розміру інвестиції.

Наприклад, малий проект із ВНД 25% може бути більш привабливим, ніж великий із ВНД 12%, хоча великий проект приносить більше абсолютного доходу.

Слабкі сторони ВНД

ВНД також має важливі обмеження:

Попри обмеження, ВНД цінна для проектів із стабільними та передбачуваними грошовими потоками, особливо коли потрібно порівнювати можливості різного розміру.

Що трапляється, коли ЧПВ і ВНД дають протилежні результати?

Це реальна ситуація, з якою стикаються багато інвесторів. Може статися, що проект має високий ЧПВ, але скромну ВНД, або навпаки.

Чому виникає ця суперечність

Розбіжність виникає головним чином через те, як кожен показник враховує грошові потоки у часі. Якщо потоки дуже волатильні і застосовувати високий коефіцієнт дисконтування для ЧПВ, вона може вийти негативною. Тим часом, ВНД може залишатися позитивною, оскільки вимірює внутрішню рентабельність проекту, а не його грошову цінність під конкретним дисконтом.

( Як це вирішити

Коли стикаєтеся з такою ситуацією:

1. Перевірте свої припущення: переконайтеся, що прогнози грошових потоків реалістичні і ставка дисконтування справді відображає ризик проекту.

2. Коригуйте ставку дисконтування: якщо вважаєте, що вона була занизькою, перерахуйте ЧПВ з більш адекватною ставкою.

3. Аналізуйте профіль ризику: наскільки ви впевнені у прогнозах? Низький ЧПВ із високою ВНД може вказувати на ризикований проект.

4. Використовуйте інші показники: застосовуйте ROI )Рентабельність інвестицій###, період окупності ###payback( або індекс рентабельності для більш повної картини.

Основні відмінності між ЧПВ і ВНД

Як обрати між кількома проектами, використовуючи обидва показники

Якщо маєте кілька варіантів інвестицій:

1. Обчисліть ЧПВ і ВНД для кожного проекту.

2. Встановіть мінімальні критерії: обидва показники мають перевищувати прийнятні пороги )наприклад, ЧПВ > 0 і ВНД > 10%(.

3. Пріоритет за цілями: якщо потрібно максимізувати абсолютну цінність — зосередьтеся на ЧПВ. Якщо важлива ефективність капіталу — обирайте з більшою ВНД.

4. Доповнюйте аналіз якісними факторами: враховуйте ризик, стратегічну відповідність, операційну гнучкість і цілі )бюджет, горизонти інвестування, толерантність до ризику(.

5. Диверсифікуйте: не вкладайте все в один проект, навіть якщо він має найкращі показники.

Додаткові показники для більш обґрунтованого аналізу

Крім ЧПВ і ВНД, враховуйте:

• ROI )Рентабельність інвестицій(: проста рентабельність у відсотках від початкових витрат.
• Період окупності )payback(: скільки часу потрібно, щоб повернути інвестицію.
• Індекс рентабельності )IR(: співвідношення поточної вартості майбутніх потоків до початкових витрат.
• Вартість капіталу з урахуванням ваг )WACC(: корисна для визначення більш точної ставки дисконту.

Висновки: використовуйте ЧПВ і ВНД разом, а не окремо

ЧПВ показує, чи додасть проект реальну цінність вашому портфелю. ВНД демонструє, наскільки ефективно цей проект генерує доходи. Жоден із них не розкриває всю картину сам по собі.

Найнадійніше рішення — застосовувати обидва показники разом, враховувати їхні обмеження і доповнювати їх якісним аналізом. Пам’ятайте, що обидва метрики базуються на майбутніх прогнозах, що вносить певну невизначеність.

Як інвестор, ваша відповідальність — ретельно оцінити кожну можливість, враховуючи вашу фінансову ситуацію, довгострокові цілі, толерантність до ризику і здатність диверсифікувати. Математика важлива, але не менш важливий — ваш критерій.