Значення механізму "різкого обвалу" на фондовому ринку: від "Чорного понеділка" 1987 року до чотирьох зупинок у 2020 році

Коли йдеться про зупинення торгів на американських біржах, багато інвесторів залишаються у паніці. Але ви дійсно розумієте цей механізм? Простіше кажучи, зупинення торгів — це «аварійний вимикач» ринку — коли коливання акцій стають занадто різкими, система автоматично натискає паузу, даючи всім можливість перевести дух і спокійно подумати.

Просте порівняння: розуміння суті механізму зупинення торгів на американських біржах

Уявіть, що ви дивитеся напружуючий фільм, сюжет стає дедалі інтенсивнішим, ваше серцебиття прискорюється, ви ледве можете дихати. Раптом фільм зупиняється, і вам дають 15 хвилин перерви, щоб серцебиття нормалізувалось, а розум прояснився. Механізм зупинення торгів на американських біржах працює саме так.

З технічної точки зору, принцип зупинення торгів походить від автоматичного вимикача в електроланцюгу. Коли в колі відбувається коротке замикання або перевантаження струму, вимикач миттєво відключає живлення, запобігаючи пожежі. На ринку те ж саме — коли коливання ціни досягає певного порога, ринок автоматично зупиняється, запобігаючи тому, щоб інвестори приймали нераціональні рішення в стані крайнього страху.

Три рівні правил зупинення торгів

Зупинення торгів на американських біржах поділяється на три рівні, які визначаються за величиною падіння індексу Standard & Poor’s 500 за один торговельний день:

Перший рівень зупинення: падіння на 7%

• Період часу: 9:30-15:25
• Заходи: торгівля на всьому ринку припиняється на 15 хвилин
• Спеціальні умови: якщо це трапляється після 15:25, торгівля не припиняється (крім випадків досягнення 3-го рівня)

Другий рівень зупинення: падіння на 13%

• Період часу: 9:30-15:25
• Заходи: торгівля на всьому ринку припиняється на 15 хвилин
• Спеціальні умови: якщо це трапляється після 15:25, торгівля не припиняється (крім випадків досягнення 3-го рівня)

Третій рівень зупинення: падіння на 20%

• Період часу: будь-який час протягом торговельного дня
• Заходи: торгівля припиняється на весь день до закриття
• Наслідки: найбільш серйозна зупинка ринку

Важлива деталь: протягом одного торговельного дня знизу першого та другого рівнів можуть бути спровоковані лише один раз. Наприклад, якщо індекс S&P 500 впав на 7% і спровокував зупинення першого рівня, то навіть якщо він вийде з цієї зони і знову впаде на 7%, це не спровокує ще одне зупинення першого рівня. Зупинення виникне лише при досягненні позначки 13% для другого рівня.

Чому був запроваджений цей механізм? Розповідь з 1987 року

19 жовтня 1987 року американський фондовий ринок пережив найтемніший день в історії. Цей день називають «Чорним понеділком». Індекс Доу-Джонса промислових компаній впав на 508,32 пункти — падіння складало 22,61%. Цей катастрофічний крах спровокував хронічну реакцію на фондових біржах по всьому світу; протягом кількох годин багато бірж опинилися в тупику.

Оглядаючись на ті часи, починаючи з початку року індекс Nasdaq дикого зростав — за три місяці він підвищився з 348 пунктів до 430 пунктів, зростання становило 23,6%. Цей надмірний розквіт призвів до серйозної переоцінки ринку. До вересня та жовтня, коли розпочалися масштабні виплати дивідендів, інвестори почали фіксувати прибутки. Ринок досягнув піку та почав падати з великим обсягом угод. Саме цей крах, який майже знищив всю фінансову систему, спонукав регуляторів запровадити механізм зупинення торгів — щоб запобігти повторенню історії.

За останні 36 років з того часу американські біржі пережили 5 випадків зупинення торгів:

• 27 жовтня 1997 року: криза азійських фінансів завдала удару; індекс Доу-Джонса впав на 7,18%, спровокувавши зупинення першого рівня
• 9-18 березня 2020 року: пандемія COVID-19 завдала удару; індекс S&P 500 чотири рази спровокував зупинення першого рівня

Чотири зупинення в 2020 році під час пандемії: найпереживаніша пам’ять про паніку

Найбільш нещодавні та впливові випадки зупинення торгів сталися в 2020 році. Протягом двох тижнів американські біржі пережили чотири торговельні паузи, три з яких були зупиненнями першого рівня.

Коли новий коронавірус почав поширюватися глобально на початку року, ніхто не розумів справжньої серйозності цієї кризи. Дані про кількість інфікованих оновлювалися щодня; вірус швидко поширився на всі континенти. Щоб стримати поширення, країни прийняли безпрецедентні заходи: соціальна ізоляція, заборона на скупчення людей, економічна стагнація. Глобальні ланцюги постачань були дезорганізовані; компанії суттєво знизили прогнози доходів.

До вогню дуту додалася обвалу нафтового ринку. На початку березня переговори між Саудівською Аравією та Росією щодо нафти провалилися; Саудівська Аравія вирішила значно збільшити видобуток нафти; міжнародна ціна на нафту впала. Це був шпиль, який запалив фондовий ринок.

9, 12, 16 та 18 березня індекс S&P 500 чотири рази впав більш ніж на 7%, спровокувавши чотири зупинення. До 18 березня паніка інвесторів досягла апогею — індекс Доу-Джонса упав на 2999 пунктів за один день, падіння становило 12,9%. На той час індекс Nasdaq впав на 26% від максимуму у лютому; індекс S&P 500 впав на 30%; індекс Доу-Джонса впав на 31%.

Незважаючи на те, що американський уряд оголосив про триліарди доларів рятівних заходів і Федеральна резервна система зберегла свою політику щодо ставок, настрій ринку не стабілізувався одразу. Ця криза зупинення торгів, пов’язана з пандемією, справді вляглася лише пізніше.

Чи справді механізм зупинення торгів може стабілізувати ринок? Подвійний ефект

Теоретично, механізм зупинення торгів мав благу мету:

Позитивні ефекти:

• Дає інвесторам час спокійно подумати, запобігаючи колективному нераціональному продажу
• Запобігає явищам «flash crash» (наприклад, катастрофічне падіння на 1000 пунктів за 5 хвилин 6 травня 2010 року)
• Дає ринку можливість перевести дух і переоцінити ризики

Потенційні негативні ефекти:

• Коли наближаються до точки зупинення торгів, інвестори можуть більш тривожитися, прискорюючи продаж, щоб уникнути блокування
• Сама зупинка може посилити панічні настрої на ринку — якщо торгівля припинена, значить, ситуація дуже погана
• У короткостроковій перспективі це може посилити волатильність, а не зменшити її

Насправді механізм зупинення торгів, як будь-яка державна політика, має свої плюси та мінуси. Ключ полягає в тому, як інвестори розуміють і реагують на це.

Різниця між зупиненням окремої акції та зупиненням усього ринку

Важливо розрізняти, що на американських біржах насправді існують два механізми зупинення:

Зупинення усього ринку: це коли індекс S&P 500 впадає, і весь ринок припиняє торгівлю.

Зупинення окремої акції (також називається планом коливання ціни): це коли ціна однієї акції коливається більш ніж на встановлений відсоток протягом 15 секунд; тоді торгівля цією акцією обмежується на 15 секунд; якщо вона все ще не стабілізується через 15 секунд, то припиняється на 5 хвилин. Це необхідно для запобігання аномальним коливанням однієї акції через технічні збої або маніпуляції на ринку.

Чи трапиться це знову в майбутньому?

Передбачити наступне зупинення торгів дуже важко, тому що воно зазвичай виникає внаслідок «чорного лебедя» — непередбачуваної подіі, которая здійснює широкий вплив. ТакіEvents часто мають такі характеристики:

• Передбачити їх дуже складно (ніхто не може повністю передбачити)
• Вплив дуже широкий (впливає на всю економіку)
• Політичні реакції непевні (люди не знають, як буде реагувати уряд)

З точки зору поточної макроекономічної ситуації:

Хоча Федеральна резервна система не припинила підвищення ставок, темп уповільнився. Хоча занепокоєння щодо економічного спаду все ще існує, відскок технологічних акцій на початку року свідчить про покращення настрою на ринку. Вибух ChatGPT та інструментів штучного інтелекту запалив ринковий оптимізм щодо зростання; інвесторів, які певні час чекали, почали бачити нові можливості.

З точки зору політики уряд ясно заявив, що не дозволить ринку знову впасти в кризу. Коли у березні 2023 року розгорнулася криза в банківській сфері, уряд швидко втрутився, пообіцяв захищати всі депозити. Це показує, наскільки серйозно уряд ставиться до фінансової стабільності.

На даний момент умови для зупинення торгів не є зрілими. Але це не означає, що це ніколи не трапиться — якщо виникне достатньо серйозна негативна «чорний лебідь», ринок все ще може бути спровокований.

Якщо ви справді зіткнетеся зі зупиненням торгів, що вам варто робити?

Коли зупинення торгів справді трапиться, перше, що вам потрібно — залишатися спокійним. Саме це і є суть механізму зупинення торгів — дати вам 15 хвилин (або більше) для переосмислення.

Основні рекомендації:

1. Готівка — це король: переконайтеся, що у вас достатньо готівки, а не акцій на весь капітал. Готівка — це подушка безпеки і одночасно фонд можливостей.

2. Оцінка замість паніки: використовуйте час зупинення, щоб переоцінити свій інвестиційний портфель. Це циклічна корекція або системна криза? Різні ситуації вимагають абсолютно різних підходів.

3. Розподіл ризиків: зупинення торгів зазвичай впливає на весь ринок, тому просто розподіляти акції недостатньо. Потрібна диверсифікація на рівні класів активів — розподіл між акціями, облігаціями та готівкою має бути більш збалансованим.

4. Довгостроковий погляд: з istории дивимо, що ринок завжди восстав з будь-якого краху. Якщо ваш інвестиційний період становить 5 років або більше, зупинення торгів насправді створює можливість для купівлі.

5. Обережність при відкритті нових позицій: в моменти найвищої невизначеності поспішати з інвестуванням розумно. Чекайте, поки ситуація прояснюється і ринок стабілізується, перш ніж діяти.

Останні думки

Механізм зупинення торгів на американських біржах був відповіддю регуляторів на Чорний понеділок 1987 року — це інституціональна захисна міра. Він нас нагадує, що ринок справді може переживати екстремальні ситуації, але також дає нам час і інструменти для їх подолання.

Суть механізму зупинення торгів полягає в тому, що: ринок має механізми саморегуляції, а ви як інвестор повинні розуміти ці механізми, поважати законами ринку, захищати свій капітал і готуватися до довгострокових інвестицій.

Незалежно від того, відбудеться зупинення торгів чи ні, ці принципи завжди залишатимуться актуальними.