Ризики ліквідності за новим мінімумом японської ієни: арбітражні позиції на 500 мільярдів доларів стають часом бомби для ринку

Парадокс підвищення ставок: яструбова політика центрального банку викликає насмішки ринку

Голова Банку Японії Уедда Казуо минулого п’ятниці вирішив підвищити політичну ставку до 0.75%, встановивши новий 30-річний максимум, що мало б спричинити значне знецінення йени. Однак реальність показала «зворотний сценарій» — курс йени до долара не лише не зріс, а навпаки досяг нового мінімуму, USD/JPY прорвав позначку 157.43. За цим дивним ринковим реагуванням приховано системний ризик, який колективно недооцінюють фінансові установи.

Згідно з останнім дослідженням Morgan Stanley, у світових фінансових ринках залишається близько 500 мільярдів доларів незакритих позицій з арбітражу йени. Ці кошти, використовуючи низьку ставку йени як важіль, вкладаються у американські технологічні акції, ринки нових розвинених країн та криптовалюти, отримуючи прибуток від міжринкової різниці. Навіть якщо Банк Японії підвищить ставку до 0.75%, порівняно з рівнем понад 4.5% у доларах, арбітражний простір залишається значним. Ринок зробив сміливий висновок: центральний банк не буде продовжувати агресивне підвищення ставок, і наступний крок, ймовірно, чекатиме середини 2026 року.

«Цінова» політика центрального банку: ринкове «ціноутворення» курсу

Банк Японії на прес-конференції навмисне уникнув обіцянки щодо майбутнього підвищення ставок, що інвестори сприйняли як чіткий сигнал — політика змінюватиметься поступово. Тому арбітражні позиції на 500 мільярдів доларів зробили раціональний вибір: тримати позиції або навіть збільшувати їх. За умови, що швидкість зростання йени не прискориться раптово, зростання вартості позик на 0.25% не стане причиною для виходу з ринку.

Аналізатор валют ING зазначає, що коли волатильність ринку(VIX) залишається низькою, ризикова толерантність арбітражних трейдерів значно зростає. Вони стають менш чутливими до витрат і зосереджуються на більш глобальних драйверах — коли Федеральна резервна система почне знижувати ставки. Така логіка визначатиме ціновий тренд активів у першій половині 2026 року.

Попереджувальні сигнали криптовалютного ринку: передвісники зменшення ліквідності

На відміну від спокійного ринку акцій, криптовалюти, найбільш чутливі до змін ліквідності, вже починають подавати сигнали тривоги. Після підвищення ставок у Банку Японії біткоїн швидко відкотився з понад 91 000 доларів і нині коливається біля 88 500 доларів. Останні дані показують, що він піднявся до 93 690 доларів, але все ще залишається під тиском корекції. За історичними даними CryptoQuant, у трьох попередніх випадках підвищення ставок Банку Японії біткоїн зазнавав корекції від 20% до 30%.

Це не випадковість. Біткоїн став ключовим індикатором глобальної ліквідності. Коли починається масштабне закриття арбітражних позицій у йені, перші активи, що продаються, — це зазвичай найризикованіші класи активів. Якщо протягом найближчих тижнів з’являться реальні виходи з арбітражу, наступний рівень підтримки для біткоїна опуститься до 70 000 доларів, що ознаменує початок більш широкого циклу зменшення левериджу.

Зростання доходності американських облігацій: глибша загроза

Більш тривожним за знецінення йени є зміни на ринку американських облігацій. Як один із найбільших власників американського боргу, японські інституційні інвестори після підвищення ставок починають відчувати спокусу повернути капітал. Минулого п’ятниці дохідність 10-річних казначейських облігацій США зросла до 4.14%, і швидке зростання довгострокових ставок свідчить не про перегрів економіки, а про «страйк» покупців — японські інвестиції переоцінюють цінність американського боргу.

Це класичний приклад «медвежого крутішання», що означає, що зростання вартості фінансування не викликане попитом, а скороченням пропозиції. Вартість фінансування американських компаній зросте, що створить прихований тиск на оцінки американського ринку у 2026 році. Особливо це стосується високовіддачних технологічних компаній із слабким грошовим потоком, які опиняться у більш жорстких умовах рефінансування.

Кінцева битва 2026 року: швидкість зниження vs. підвищення ставок

У 2026 році основним фактором ринкових змін стане «гонка швидкості» — хто швидше знизить або підвищить ставки: Федеральна резервна система чи Банк Японії.

Сценарій 1: ФРС помірно знижує ставки до 3.5%, а Банк Японії залишає ставку без змін. У цьому випадку арбітражні позиції на йені продовжать зростати, а американські та японські ринки отримають вигоду, а курс долара до йени залишиться вище 150.

Сценарій 2: Інфляція в США знову зросте, і ФРС призупинить зниження ставок, тоді як японська інфляція вийде з-під контролю, змушуючи центральний банк діяти агресивніше. Різке звуження різниці ставок спричинить масовий вихід з арбітражу на 500 мільярдів доларів, йена стрімко зросте до 130, а високоризикові активи зазнають краху.

Зараз ринок цінує сценарій, за яким центральні банки залишаться на місці, що пояснює слабкість йени після нових мінімумів. Однак Goldman Sachs попереджає: якщо USD/JPY опуститься нижче за 160, японський уряд може бути змушений втрутитися у валютний ринок. Це викличе «штучні коливання», що стануть першим етапом масштабної хвилі зменшення левериджу та ланцюгової реакції глобальної ліквідності.

Три ключові спостереження

Політичне значення рівня 160: якщо USD/JPY досягне 160, ризик валютних інтервенцій зросте. Не слід сліпо відкривати короткі позиції на йену.

Крипто-захисна лінія в 85 000 доларів: якщо біткоїн прорве цю важливу підтримку, це означатиме вихід інституційних інвесторів із найризикованіших активів, що зазвичай сигналізує про початок циклу ризик-аверсії.

Індикатор змін у реальній доходності облігацій США: Morgan Stanley наголошує, що з підвищенням вартості фінансування кошти будуть масово перетікати з високовіддачних технологічних акцій у промисловий сектор, споживчі товари та охорону здоров’я. Швидкість такої ротації відображає зміну довіри ринку до політики ФРС.

Стратегії для інвесторів у Тайвані

Для учасників тайванського ринку новий тайбеньський долар зазнає подвійного впливу — зміни курсу долара США та закриття позицій у йені, що може спричинити рекордну волатильність за останні роки. Компаніям із великими валютними боргами або значним доходом за кордоном слід заздалегідь захиститися валютними ризиками.

Якщо глобальна ліквідність звузиться, високі коефіцієнти прибутковості тайванських технологічних акцій зазнають тиску. Особливо це стосується компаній, що сильно залежать від зовнішнього фінансування або мають високу кореляцію з американським ринком. У такій ситуації цінні папери з високою дивідендною доходністю, комунальні підприємства та короткострокові ETF на доларові облігації стануть важливими захисними активами, що можуть слугувати стабілізаторами портфеля.