Тріумф золота 2025 року: що станеться, коли закриються рекордні книги?

Дорогоцінний метал щойно завершив надзвичайний рік. Зі зростанням цін понад 60% і побиттям цінових рекордів більш ніж у 50 випадках, золото випередило майже всі інші основні класи активів і продемонструвало найкращий річний дохід з 1979 року. Тепер постає складніше питання: чи зможе золото тримати темп, чи 2026 рік стане роком консолідації?

Ідеальна буря, яка спричинила вибух 2025 року

Що зробило 2025 рік надзвичайним, так це не одна історія — а поєднання кількох підтримуючих сил. Центральні банки ніколи не припиняли накопичення. Геополітична напруга тримала інвесторів у напрузі. Долар США послабшав. Відсоткові ставки знижувалися. Торгова політика залишалася у стані невизначеності. Кожен фактор сам по собі був би бичачим; разом вони створили непереборний попутний вітер.

Світова рада з золота розрахувала: лише геополітична напруга спричинила приблизно 12 відсоткових пунктів зростання золота. Послаблення долара і зниження відсоткових ставок додали разом близько 10 пунктів. Позиціонування на ринку і імпульс додали ще 9 відсоткових пунктів, тоді як стабільне глобальне економічне зростання додало ще 10. Попит з боку центральних банків залишався високим протягом усього часу — структурна сила, яка не показує ознак зворотного руху.

2026: Накопичення питань

Ось де стає цікаво. Базовий сценарій Світової ради з золота на 2026 рік є обережним. Після того, як золото вже врахувало те, що вони називають «макро-консенсусом» — помірним глобальним зростанням, деякими зниженнями ставок ФРС, відносно стабільним доларом — метал наразі здається ціновою рівновагою. Реальні відсоткові ставки припинили своє вільне падіння. Імпульс купівлі з 2025 року охолов. Основний сценарій ради передбачає торгівлю золотом у боковому тренді, з річними доходами ймовірно між –5% і +5%.

Але це лише один шлях. Три альтернативні сценарії можуть кардинально змінити картину:

Сценарій 1: Економічне уповільнення — Якщо зростання розчарує і ФРС знизить ставки ще більше, золото може вирости на 5–15%.

Сценарій 2: Ризик рецесії — Тривала криза може спричинити зростання на 15–30%, оскільки центральні банки агресивно знижують ставки і повертаються до безпечних активів.

Сценарій 3: Політика підтримки зростання — Якщо політика адміністрації Трампа сприятиме зростанню, посилений долар і вищі доходи можуть знизити ціну золота на 5–20%.

Стейблстріт залишається оптимістичним (Поки що)

Незважаючи на стриманий тон Світової ради з золота, великі банки малюють більш оптимістичну картину. J.P. Morgan Private Bank очікує зростання золота до $5,200–$5,300 за унцію, спираючись на стабільний інституційний попит. Goldman Sachs прогнозує ціну близько $4,900 до кінця 2026 року. Deutsche Bank оцінює діапазон $3,950–$4,950, з серединою біля $4,450. Morgan Stanley прогнозує близько $4,500, хоча й визнає короткострокові коливання.

Бики вказують на кілька причин для оптимізму. Центральні банки — особливо з країн, що розвиваються — продовжують диверсифікувати резерви. Багато інституційних інвесторів залишаються недовкладеними в золото порівняно з історичними нормами. Тривалий час зберігаються низькі реальні доходи. Макроекономічні ризики не зникли. Усе це підтримує роль золота як портфельного страхування.

Ризики, про які ніхто не говорить достатньо

Не все йде вгору. Якщо економіка США здивує зростанням, ФРС може утриматися або навіть знову підвищити ставки. Реальні доходи зростуть. Долар може посилитися. Обидва сценарії створюють проблеми для золота. Крім того, якщо потоки ETF сповільняться або купівля центральних банків зменшиться — або якщо переробка активів у таких країнах, як Індія, набере обертів — ціновий імпульс може зникнути швидше, ніж очікувалося.

Золото у 2026: основа залишається міцною

Другий рік зростання на 60%? Надзвичайно малоймовірно. Але золото йде у 2026 рік на більш міцних позиціях, ніж багато хто уявляє. Драйвери, що сприяли 2025 року — макроневизначеність, переважання центральних банків і його привабливість як хеджу волатильності — залишаються незмінними. У світі, повному несподіванок, стратегічна цінність золота не зникне. Ралі можливо втратило частину своєї вибухової енергії, але обґрунтованість металу як основного активу у портфелі залишається.