Чи є 81,5%-й ріст акцій FIX лише початком? Що нам говорить стійкість маржі

Comfort Systems USA (FIX) лише що опублікувала вражаючий приріст на 81,5% за останні шість місяців, але ось що дійсно важливо для довгострокових інвесторів: чи зможе компанія підтримувати свою структурно вищу валову маржу?

Цифри свідчать так — принаймні на короткострокову перспективу. За перші дев’ять місяців 2025 року валова маржа FIX досягла 23,6%, збільшившись на 340 базисних пунктів у порівнянні з минулим роком. Лише у третьому кварталі вона зросла на 370 бп. Хоча постійне перетинання позначки 24% може бути складним, справжня історія полягає в тому, що ці прирости здаються структурними, а не циклічними, а не просто тимчасовим ринковим відскоком.

Чому історія про маржу важливіша за ціну акцій

Волл-стріт вже заклав у ціну FIX зростання — акції торгуються з прогнозним співвідношенням P/E 30,93, що є преміумом порівняно з галузевими колегами. Але стійкість маржі — це прихований двигун, що рухає майбутні прибутки.

Ось розбір:

Технологічна експозиція — це множник маржі. Доходи сектору технологій FIX у 2025 році зросли до 42% від загального обсягу продажів, порівняно з 32% у 2024. Це не товарні роботи HVAC — це масштабні проекти дата-центрів і інфраструктури штучного інтелекту. Вони більші, складніші, менш чутливі до цін. Компанія може вибірково подавати пропозиції і фактично відмовлятися від робіт з низькою маржею. Такий дисциплінований підхід до відбору проектів став справжнім геймчейджером.

Беклог розповідає справжню історію. Замовлення FIX у третьому кварталі склали 9,38 мільярдів доларів, що на 65% більше у порівнянні з минулим роком (5,68 мільярдів) і на 15,5% порівняно з попереднім кварталом. Більша частина цього зростання припадає на більш маржинальні вертикалі. Іншими словами: видимість сильна, і доходи на наступні 12-24 місяці мають зберегти цей профіль маржі.

Виконання перевищує обмеження робочої сили. Незважаючи на галузевий дефіцит робочої сили у будівництві, децентралізована модель FIX і досвідчені місцеві оператори забезпечили більш жорсткий контроль витрат і кращий розподіл робочої сили, ніж конкуренти. Ця операційна ефективність посилює переваги у маржі.

Як FIX порівнюється з CARR і AECOM

Конкурентне середовище є насиченим, але позиціонування FIX є унікальним:

Carrier Global (CARR) грає у портфельну гру — переформовує через злиття та поглинання, розвиває можливості у сфері клімату та розумної енергетики. Це ширша ставка на електрифікацію та підвищення ефективності на різних фронтах.

AECOM (ACM) базується на інженерному підході. Глобальна платформа, величезний проектний портфель, експертиза у галузі цивільного будівництва. Вони виграють найбільші, найскладніші інфраструктурні та енергетичні проекти, оскільки пропонують повний цикл реалізації та глибоку інженерну експертизу, яку менші гравці не можуть запропонувати.

Перевага FIX? Практичність і фокус. Поєднуючи злиття та поглинання з глибокою реалізацією HVAC/електрики, Comfort Systems виграє у швидкості виконання пакунків робіт, що мають терміновий характер, швидше за інженерні компанії, такі як AECOM, або диверсифікованих гравців, як Carrier Global. Це не найширша платформа, але найзагостреніша у цій вертикалі.

Прогноз прибутків: 80% зростання у 2025 році, зменшення до 16% у 2026

Прогнози прибутку FIX на 2025 рік становлять $26.31 за акцію, що передбачає зростання на 80,2% у порівнянні з минулим роком. На 2026 рік оцінки становлять $30.61 за акцію — більш скромне зростання на 16,4%. Ці цифри залишаються стабільними протягом останніх 60 днів, що свідчить про довіру аналітиків, а не про ажіотажні корекції.

Зменшення з 80% до 16% очікується після масштабного 2025 року, але 16% зростання у 2026 все ще перевищує середні показники у галузі будівництва та HVAC.

Отже, чи може валова маржа залишатися вище 24%?

Постійне досягнення 24%+? Це більш складне завдання. Але структурно вищі маржі — порівняно з базовим рівнем до 2024 року — здаються обґрунтованими. Експозиція сектору технологій, дисциплінована культура торгів і беклог у 9,38 мільярдів доларів, орієнтований на преміум-проекти, все це вказує на те, що валова маржа стабілізується у діапазоні 23-24%, ставши новою нормою, а не циклічним піком.

FIX наразі має рейтинг Zacks #3 (Утримувати), що відображає преміум-оцінку. Для вже інвестованих історія про маржу підтримує утримання. Для нових інвестицій 30,93 прогнозний P/E є високим, але якщо виконання збережеться і експозиція технологій продовжить зростати, це може виправдати ціну входу.