Чи зможе AI-ставка Oracle принести 3-кратне зростання, чи розчарує галузь?

Обіцянка та небезпека

Трансформація Oracle у гіганта інфраструктури штучного інтелекту залежить від досить простої рівності: перетворити повідомлений $300 мільярдний внесок від OpenAI у реальні потоки доходів. Компанія прогнозує, що її річний дохід зросте з $67 мільярдів у фіскальному 2026 році до $225 мільярдів до фіскального 2030 року — траєкторія, яка могла б кардинально змінити її бізнес-модель. Але тут стає зрозуміло, що означає оркул: так само, як стародавні оракули вимагали сліпої віри, цей прогноз вимагає ідеальної узгодженості всіх факторів.

Раліще на початку цього року відобразило цей оптимізм. Інвестори раділи, коли Oracle оголосила про вибуховий зростання свого беклогу, сприймаючи це як підтвердження теорії інфраструктури штучного інтелекту. Однак ентузіазм значно охолов, оскільки з’явилися сумніви — питання щодо зростання боргового навантаження Oracle і чи зможе OpenAI фактично фінансувати весь обсяг своїх амбіційних зобов’язань.

Умови, які мають дотримуватися

Щоб ця історія зростання стала реальністю, кілька доміно повинні впасти у благодатний для Oracle порядок.

Реальність фінансування OpenAI: Стартап пообіцяв приблизно $1.4 трильйона на інфраструктуру штучного інтелекту протягом наступних восьми років. Це неймовірно велика сума, яка вимагає безпрецедентних залучень капіталу та прискореного зростання доходів. OpenAI стикається з наростаючим тиском не лише через реалізацію власного бачення, а й через оплату партнерів, таких як Oracle, одночасно фінансуючи інші свої інфраструктурні ініціативи. Міжнародний запас помилок — надзвичайно тонкий.

Загострення конкуренції: Позиція OpenAI у гонці штучного інтелекту колись була беззаперечною, але тепер вона розколота. Anthropic набирає обертів. Alphabet продовжує активно інновувати. У цій ситуації стає сумнівним, чи зможе OpenAI зберегти цінову політику та попит на преміальні інфраструктурні послуги.

Кошмар перенавантаження: Це, можливо, найсерйозніша загроза. Вся галузь вкладає капітал у дата-центри штучного інтелекту з мінімальним уявленням про реальний попит у майбутньому. Перенавантаження напівпровідникової інфраструктури — історична закономірність, і всі ознаки вказують на те, що вона повториться. Якщо ринок перенаситить пропозицію, великі капітальні витрати Oracle не принесуть належних прибутків роками.

Проблема маржі, яку ніхто не хоче обговорювати

Навіть за сприятливих умов модель бізнесу інфраструктури штучного інтелекту викликає підозру. Oracle очікує валову маржу близько 35% від цього сегмента — пристойно за більшістю стандартів, але тривожно для компанії, яка отримує набагато вищу маржу від програмного забезпечення. Останні звіти показали, що Oracle досягала лише 14% валової маржі у сегменті інфраструктури штучного інтелекту, що суттєво відрізняється від прогнозів.

Питання швидкості амортизації GPU додає ще один рівень складності. Оскільки чіпи стають застарілими швидше, ніж очікувалося, списання може тиснути на прибутковість. Традиційна бізнес-модель Oracle базувалася на довгострокових, стабільних контрактах на програмне забезпечення. Ця інфраструктурна стратегія є набагато більш стандартизованою та капіталомісткою.

Інвестиційний калькулятор

Акції Oracle вже зазнали різких коливань через настрої щодо штучного інтелекту. Перед тим, як зробити зобов’язання, врахуйте: виняткові прогнози зростання не автоматично означають виняткові прибутки від акцій. Ринок вже закладає більшу частину потенційного зростання. Тим часом, ризики — фінансування OpenAI, перенавантаження галузі, конкуренція та стискання маржі — залишаються дуже реальними.

Історичні приклади мають значення. Коли Netflix здавався непереможним, ранні інвестори отримали надзвичайні прибутки. Аналогічно, домінування Nvidia у чіпах для штучного інтелекту щедро винагороджувало терплячих інвесторів. Але не кожна компанія, яка йде на хвилі штучного інтелекту, повторить ці історії успіху. Інфраструктурна стратегія Oracle може принести плоди, або ж стати застереженням про надмірну впевненість у надконкурентному ринку.

Різниця між мрійливим проектом і катастрофічним падінням часто залежить від виконання за складних обставин — і зараз шанси виглядають викликом.