Різні шляхи до квантової домінанти: коли стратегія важливіша за негайний дохід

Сектор квантових обчислень відкриває різко різні підходи до символів зростання та позиціонування на ринку. Поки деякі гравці прагнуть прискорити короткостроковий дохід, інші ставлять все на інфраструктурні оборони та довгострокове домінування платформи — і ринок відповідає з жорсткою чесністю.

Інфраструктурний підхід: смілива ставка QUBT

Quantum Computing Inc. (QUBT) робить свідомий вибір пожертвувати короткостроковими продажами заради виробничого панування. Компанія ставить на те, що володіння інтегрованою фотонною фабрикою визначить десятиліття — але ця ставка має болісну ціну вже зараз.

Стратегія QUBT зосереджена на двох етапах виробництва. Fab 1 вже працює і зосереджена на кваліфікації тонкоплівкових процесів літій-ніобату для ранніх програм впровадження. Але ось у чому фішка: вона не призначена для обсягу. Реальна історія зростання — у Fab 2, запланованій на наступні три роки, яка відкриє високовольтне виробництво і позиціонує компанію для масової комерціалізації до 2030 року.

Це позиціонує QUBT як унікального гравця в США у сфері інтегрованої фотоніки з потенційним застосуванням у телекомунікаціях, обороні, фінансових системах, інфраструктурі ШІ та сенсорних технологіях. Вражаюче на папері. Жорстко на практиці.

Наступні три роки QUBT зосередиться на невеликих, індивідуальних впровадженнях із вузьким колом клієнтів — урядові агентства, такі як NASA, фінансові установи та ранні корпоративні користувачі. Ці проекти підтверджують технологію і створюють довіру, але не масштабують дохід. Низькі обсяги одиниць, 18-місячні цикли продажів і важка кастомізація створюють тягар для доходу, що здається болісним у порівнянні з ринковими очікуваннями.

Цифри розповідають історію:

• Акції QUBT знизилися на 37,2% за минулий рік проти зростання галузі на 9,2%
• Торгується з прогнозним P/S 730,68X проти середнього по галузі 5,55X
• Оцінки збитків на 2025 рік звужуються, але компанія все ще працює з збитками
• Ринок заклав у ціну і обіцянки, і терпіння, необхідне для їх досягнення

Як конкуренти діють інакше

Rigetti (RGTI) створила багатоджерельну модель, яка поєднує урядові контракти, хмарні квантові сервіси, дослідницькі партнерства та продаж компонентів. Хоча урядова робота створює нерівномірність у квартальних результатах, ця диверсифікація забезпечує баланс. Нещодавно Rigetti подвоїла зусилля у партнерствах екосистеми — співпрацюючи з QphoX і Військово-повітряними силами США у проєкті перетворення мікрохвиль у оптичний спектр протягом трьох років, а також приєдналася до платформи NVIDIA NVQLink для інтеграції своїх QPU у стеки суперкомп’ютерів з ШІ. Це позиціонує Rigetti для захоплення цінності з масштабуванням систем і розвитком гібридних квантово-класичних навантажень.

IonQ (IONQ) демонструє швидкий комерційний імпульс: сильне зростання квартального доходу YoY, рекордні показники продуктивності систем і покращення балансового звіту. У компанії сильне лідерство у квантових технологіях і розумне управління капіталом. Але — і це важливо — IonQ все ще витрачає готівку. Комерційна життєздатність масштабних, збоєстійких квантових систем залишається неперевіреною, а терміни впровадження для ранніх технологій квантових систем відомі своєю невизначеністю.

Основний конфлікт: яка стратегія переможе?

QUBT фактично каже: «Ми приймемо збитковість і непопулярність зараз, щоб побудувати інфраструктурну оборону пізніше». Rigetti каже: «Ми диверсифікуємо джерела доходу, одночасно розвиваючи технології». IonQ каже: «Ми швидко масштабуватимемо і доведемо, що ринок існує».

Кожен підхід має логіку. Кожен несе реальні ризики.

Гра QUBT залежить від трьох речей: (1) домінування тонкоплівкового літій-ніобату у фотонній архітектурі, (2) успіху Fab 2 за графіком і бюджетом, і (3) фактичної готовності клієнтів до об’ємного виробництва після створення потужностей. Пропустиш будь-який з цих пунктів — і математична оцінка вартості руйнується.

Для інвесторів, що спостерігають за розвитком квантових обчислень, урок ясний: компанії, що прагнуть довгострокового структурного домінування, виглядають найдешевшими і найболіснішими у короткостроковій перспективі. Саме там зазвичай ховаються справжні асиметрії.