Розуміння офшорного юаня та оншорного юаня: посібник трейдера з CNH та CNY

Основна різниця: контроль ринку та свобода торгівлі

Offshore юань (CNH) та onshore юань (CNY) представляють два різні варіанти валюти Китаю, кожен з яких функціонує в рамках різних регуляторних систем. Хоча вони слідкують за одним активом, їх поведінка на ринках розповідає зовсім різні історії.

Китайські ринки капіталу залишаються суворо регульованими, що створює два окремі торгові середовища. Onshore ринок функціонує в межах материкового Китаю під жорстким контролем уряду, де китайський юань торгується як CNY. Offshore ринки юаня — зосереджені в Гонконгу, Сінгапурі, Лондоні та Люксембурзі — працюють із значно меншими обмеженнями, використовуючи тикер CNH (перший символ “H” спочатку позначав Гонконг).

Цей регуляторний поділ означає, що offshore юань поводиться більш як вільно торгова валюта, що робить його пріоритетним інструментом для спекулятивних трейдерів та тих, хто шукає справжнє визначення цін на основі ринку.

Як розвинувся onshore юань (CNY): 30-річний шлях

1994 - Початок сучасних валютних курсів

До 1994 року Китай використовував двоконтурну систему, яка створювала великі неефективності. Офіційний курс USD/CNY становив 5.8, тоді як ринковий — 8.7 — різниця у 50% відображала чисту можливість арбітражу. 1 січня 1994 року влада об’єднала ці курси в один CNY, миттєво ліквідувавши двоступеневу структуру.

2005 - Перша масштабна реформа гнучкості

Більше десяти років юань був жорстко прив’язаний до долара США. Потім 2 липня 2005 року Центральний банк Китаю змінив стратегію. USD/CNY посилився на 2.1% за один день, оскільки влада запровадила систему управління плаваючим курсом. Замість слідування за однією валютою, юань тепер посилається на кошик валют — тонкий, але важливий крок до ринкового ціноутворення.

2008-2010 - Ре-пейрінг через кризу

Коли світові фінансові ринки обвалилися у 2008 році, Китай повернув курс. Захист внутрішньої торгівлі став пріоритетом, тому ПЕКК (Народний банк Китаю) знову закріпив юань до долара в межах вузького коридору 6.81-6.85. Цей тимчасовий захід тривав два роки.

2010 і далі - Ера розширення волатильності

Після кризи реформи прискорили гнучкість юаня. Щоденний торговий коридор — скільки юань може рухатися за сесію — розширився з 0.5% у 2012 до 2% у 2014. Потім у серпні 2015 року Центральний банк знизив референтний курс CNY на 1.82% за один день, сигналізуючи про повний перехід до девальвації та управління, що реагує на ринок.

Сьогодні Китай працює за системою управління плаваючим курсом, де Центральний банк контролює кілька пар юаня, а не один USD/CNY.

Історія offshore юаня (CNH): десятиліття зростання

CNH з’явився на ринках значно пізніше за свого onshore побратима. У 2004 році Гонконг почав випускати продукти, номіновані в юанях, для розрахунків у торгівлі. Реальний запуск відбувся у липні 2010 року, коли ПЕКК і Гонконгська монетарна влада підписали угоду про кліринг. До серпня 2010 року з’явилася перша котировка offshore юаня — почався торг USD/CNH.

Що відрізняє CNH від його onshore аналога — це відсутність капітальних обмежень. Без обмежень на трансграничні потоки ціноутворення offshore юаня відображає справжній попит і пропозицію — що робить його набагато більш волатильним і чутливим до глобальних настроїв.

Торгівля CNH проти CNY: що показують дані

Порівнюючи offshore юань і onshore юань під час однакових ринкових шоків, різниця стає очевидною. Під час торгової війни США-Китай у період (травень-серпень) обидві пари зросли з 15-місячних мінімумів. Але offshore юань рухався більш агресивно:

• USD/CNH: піднявся з 6.2358 до 6.9587
• USD/CNY: зріс з 6.2419 до 6.9347

Offshore юань пройшов більшу відстань, демонструючи премію волатильності, яку трейдери очікують від менш регульованих ринків. Це робить CNH інструментом для спрямованих ставок, тоді як CNY підходить тим, хто віддає перевагу більш стабільній опорній точці.

Феномен спреду: читання ринкового стресу

Історично offshore юань торгується трохи слабше за onshore. Але цей розрив передбачувано зростає під час періодів ослаблення юаня. Коли накопичуються великі короткі позиції проти китайської валюти, влада зазвичай втручається через onshore ринок спершу, поступово передаючи сигнали на offshore-торги.

Це створює помітну затримку: CNY зміцнюється раніше, ніж CNH наздоганяє, тимчасово розширюючи спред. Трейдери, що стежать за різницею CNH/CNY, часто можуть передбачити втручання PBOC до того, як вони повністю вплинуть на offshore-ринки.

Розуміння цих механік — регуляторних відмінностей між offshore та onshore ринками юаня, їхніх різних профілів волатильності та того, як політика передається нерівномірно між ними — закладає основу для більш просунутих стратегій торгівлі валютою.