Поза стандартними стратегіями доходу: як ETF з покритими колами забезпечують двозначний дохід

Підхід із покритими колами став основною стратегією для менеджерів портфоліо, орієнтованих на отримання стабільного доходу незалежно від напрямку ринку. На відміну від традиційного інвестування у дивідендні акції, цей метод працює однаково добре на зростаючих, падаючих або бокових ринках. Кілька ETF об’єднали цю стратегію у доступні інструменти з доходністю від однозначних цифр до майже 90%. Але не всі фонди із покритими колами забезпечують обіцяне. Розглянемо, що робить цю стратегію ефективною, та оцінимо чотири провідні продукти у цій сфері.

Розуміння переваг покритих колів

Коли спекулянти купують кол-опціони для посилення своїх ставок на окремі акції, інвестори, орієнтовані на дохід, можуть скористатися протилежною позицією. Кол-опціон надає покупцю право придбати акції за заздалегідь визначеною ціною у межах певного терміну, при цьому продавець отримує платіж (“премію”) за надання цього права.

Продаючи покриті кола проти акцій, вже входять до нашого портфеля, ми отримуємо цю премію наперед. Красота цієї стратегії полягає у її структурі ризик-доходу: якщо акції “викликають” за страйковою ціною, ми отримуємо прибуток з нашої початкової позиції. Якщо ж ціна акцій ніколи не досягає страйку і покупець дозволяє опціону спливти, ми залишаємося з премією та акціями. Такий подвійний виграш ефективний у різних циклах ринку.

Кілька продуктів тепер автоматизували операційну складність цієї стратегії. Ось оцінка чотирьох ETF із фокусом на покриті кола, які здобули популярність серед інвесторів, що шукають дохід.

RDVI: Шарувата стратегія доходу з неоднозначними результатами

FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) поєднує два підходи до доходу: експозицію до зростання дивідендів та написання покритих колів. Замість дотримання суворих вимог Dividend Aristocrats (25+ років послідовного зростання), RDVI орієнтується на ширший індекс Nasdaq US Rising Dividend Achievers, який фокусується на акціях із зростанням дивідендів за три та п’ять років.

Особливість: RDVI купує позиції у цьому індексі з ростом дивідендів, але пише кол-опціони проти традиційного індексу S&P 500 — а не проти самих акцій. Теоретично, цей перехресний індексний підхід пропонує диверсифікаційні переваги. На практиці RDVI не зміг чітко відрізнитися від свого бенчмарка. Його результати суттєво відставали, а профіль доходності був дуже схожий із базовим індексом. Для інвесторів, що очікують відокремлення від рухів основного ринку, RDVI не надав явної переваги, яку мала б ця стратегія.

Поточна доходність: 8.2%

EIPI: Сектор-специфічне активне управління дає результат

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) — рідкісний представник — активно керований фонд із концентрацією у секторі енергетики. З моменту запуску у 2024 році цей енергетичний інструмент показує несподівану силу.

Фонд має концентровані позиції у класичних енергетичних компаніях: Enterprise Products Partners (EPD), Kinder Morgan (KMI) та Exxon Mobil (XOM). Але менеджери EIPI не пишуть кол-опціони проти широкого енергетичного індексу. Замість цього вони підтримують близько 50 активних опціонних позицій щодо окремих акцій, що значно більше, ніж у традиційних індексних стратегій.

Незважаючи на помірну доходність порівняно з іншими альтернативами із покритими колами, EIPI досяг двох важливих результатів: перевищення результатів енергетичного секторного бенчмарка та більш плавних патернів доходності з меншим рівнем волатильності. Такий активний підхід, хоча і вимагає більшої уваги до управління, демонструє, що тактична гнучкість у прийнятті рішень щодо написання колів може суттєво покращити результати.

Поточна доходність: 7.3%

RYLD: Волатильність малих капіталів не сприяє доходам

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) застосовує механізм покритих колів до малих капіталів через індекс Russell 2000. Ідея приваблива: підвищена волатильність малих компаній призводить до вищих премій за опціони, що теоретично створює кращі можливості для доходу.

RYLD має просту структуру — володіє ETF Global X Russell 2000 (RSSL) та систематично пише кол-опціони проти нього. Однак реалізація залишає бажати кращого. Хоча RYLD успішно обмежує втрати під час ринкових корекцій, він так само обмежує зростання під час ралі. Фонд суттєво відстає від свого базового індексу, і ця різниця занадто велика, щоб виправдати накладні витрати стратегії. Баланс між захистом і зростанням не працює на користь інвесторів.

Поточна доходність: 12.1%

NVDY: Надзвичайна доходність — з надзвичайним ризиком

YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) — найагресивніша версія цієї стратегії: купівля акцій NVIDIA і продаж покритих колів проти них, а також використання кол-спредів (купівля опціонів з нижчим страйком і продаж більш високих) для додаткового доходу.

Результати на папері вражають — 88.9% доходність, що майже обіцяє щомісячні виплати, порівнянні з річними доходами казначейських облігацій. Однак NVDY постійно відстає від акцій NVIDIA, які залишаються основною позицією. Це виявляє фундаментальну слабкість стратегії: стабільний дохід повністю залежить від безперервного зростання ціни NVIDIA. Якщо акція консолідується або коригується, потік доходу може стати недосяжним. Менеджери фонду змушені підтримувати агресивні опціонні позиції, щоб виправдати заявлену доходність, що створює потенційні вразливості при зміні ринкових умов.

Поточна доходність: 88.9%

Виклик таймінгу з примусовими торгівлями

Фонди, що керують стратегіями із покритими колами та доходами від опціонів, стикаються з внутрішнім обмеженням: як інструменти для отримання доходу, вони повинні постійно торгувати опціонами незалежно від ринкових умов. Це створює специфічні ризики:

Коли кол-опціони виконуються, основні позиції продаються, що змушує приймати незручні рішення щодо повторного входу і може спричинити значні податкові наслідки через надмірну торгівлю. Коли пут-опціони продаються безуспішно, інвестори можуть отримати позиції у акціях, яких вони не бажали або не могли собі дозволити, особливо під час волатильних ринкових просідань.

Основні висновки

ETF із покритими колами пропонують реальні переваги для диверсифікації портфеля, особливо модель із покритими колами на SPY, адаптовану різними продуктами. Однак результати суттєво варіюються залежно від базових активів, дисципліни у написанні опціонів і ринкових умов. Активне управління EIPI та сфокусоване секторне навантаження виправдовують більш ретельний аналіз, тоді як стратегії, що надмірно залежать від безперервного зростання цін — як NVDY — мають підвищений ризик. Для більшості інвесторів сфера із покритими колами вимагає обережного підходу та вибору стратегій, що відповідають їхньому ринковому прогнозу і здатності дотримуватися операційної дисципліни, а не просто гонитви за високою доходністю.