Повний посібник з коефіцієнта ціна-прибуток: інструмент оцінки вартості, який обов’язково повинен знати інвестор

Що таке коефіцієнт ціна-прибуток і чому він так важливий?

У інвестиціях у акції, коефіцієнт ціна-прибуток (P/E або PER) є одним із найосновніших показників оцінки вартості акцій. Він відображає, скільки років потрібно інвестору, щоб повернути вкладені кошти за рахунок чистого прибутку, тобто скільки часу потрібно, щоб окупити інвестицію.

Наприклад, наразі коефіцієнт P/E TSMC становить приблизно 23.85, що означає, що за поточного рівня прибутковості потрібно близько 24 років, щоб повернути вкладені кошти. З іншого боку, чим нижчий коефіцієнт P/E, тим дешевше виглядає акція; навпаки, високий P/E свідчить про високі очікування ринку щодо майбутнього зростання компанії і готовність платити більше.

Як обчислюється коефіцієнт P/E? Два способи на вибір

Обчислення коефіцієнта P/E можливе двома способами:

Спосіб 1: ціна акції ÷ прибуток на акцію (EPS)

Це найпоширеніший метод. Наприклад, для TSMC, якщо поточна ціна акції 520 нових тайванських доларів, а прибуток на акцію за 2022 рік становить 39.2, тоді P/E = 520 ÷ 39.2 = 13.3.

Спосіб 2: ринкова капіталізація компанії ÷ чистий прибуток, належний звичайним акціонерам

Обидва способи по суті однакові і дають схожі результати. Більшість інвесторів використовують перший.

Чи існує класифікація коефіцієнта P/E? Три основні типи, які потрібно знати

Залежно від часу, на який базуються дані EPS, коефіцієнт P/E поділяється на три основні типи:

Статичний коефіцієнт P/E (за минулими даними)

Формула обчислення: P/E = ціна акції ÷ річний EPS

Використовуються дані за попередній повний фінансовий рік. Оскільки EPS за рік фіксований до публікації нової фінансової звітності, зміни ціни акцій є єдиним фактором коливання P/E, тому його називають «статичним».

Наприклад, EPS TSMC за 2022 рік становить 7.82+9.14+10.83+11.41=39.2 (сумарний EPS за чотири квартали). Цей показник залишається незмінним до публікації звіту за 2023 рік.

Скользящий коефіцієнт P/E (за останні дані)

Формула: P/E (TTM) = ціна акції ÷ сума EPS за останні 4 квартали

TTM — «Trailing Twelve Months» — «Останні 12 місяців»(. Коли публікується новий квартальний звіт, цей показник автоматично оновлюється і краще відображає поточний стан прибутковості компанії.

Наприклад, якщо EPS за перший квартал 2023 року становить 5, то сума EPS за останні 4 квартали: 9.14+10.83+11.41+5=36.38, тоді P/E (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3. Водночас статичний P/E залишається 13.3, а скользящий — вже 14.3.

) Динамічний коефіцієнт P/E (прогнозний)

Формула: P/E = ціна акції ÷ прогнозований річний EPS

Так званий «прогнозний P/E», базується на прогнозах аналітиків або інституцій щодо майбутнього EPS. Наприклад, якщо прогнозують, що EPS TSMC за 2023 рік становитиме 35, тоді P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Увага: різні аналітики дають різні прогнози, і вони часто бувають неточними, тому цей показник менш надійний і може вводити в оману інвесторів.

Який P/E вважається розумним? Правила порівняння

Один лише числовий показник без контексту безглуздий. Потрібно порівнювати його двома способами:

Горизонтальне порівняння з іншими компаніями однієї галузі

Різні галузі мають дуже різні середні P/E. Наприклад, у Тайвані, у автомобільній промисловості P/E може досягати 98, а у судноплавстві — всього 1.8. Тому порівнювати між галузями неправильно.

Правильний підхід: порівнювати з компаніями тієї ж галузі або схожими за профілем. Наприклад, для TSMC (код 2330.TW) — з UMC (2303.TW), Taiwan Semiconductor (2340.TW) та іншими конкурентами. Зараз P/E TSMC становить 23.85, а UMC — 15, тобто TSMC оцінюється вище.

Вертикальне порівняння з історичними даними компанії

Порівнювати поточний P/E з його історичними рівнями за 5 або 10 років. Наприклад, для TSMC — 23.85 — це верхня частина діапазону за останні 5 років, що свідчить про зростання, але не перебільшення.

Графік потоку P/E: інтуїтивне визначення високої або низької ціни

Графік потоку P/E — це візуальний інструмент, що малює цінові рівні відповідно до історичних максимумів, мінімумів і середніх значень коефіцієнта P/E, використовуючи формулу «ціна акції = EPS × P/E».

Найвища лінія відповідає історичному максимуму P/E (перебільшена оцінка), найнижча — мінімуму (недооцінка), а середня — середньому рівню.

Для TSMC, якщо поточна ціна акції знаходиться між 13-кратним і 14.8-кратним P/E, і нижче цих рівнів, це свідчить про відносну недооцінку і може бути хорошим моментом для покупки. Однак потрібно пам’ятати, що низький P/E не гарантує зростання ціни, потрібно враховувати фундаментальні показники компанії, галузеві перспективи та інше.

Взаємозв’язок між P/E і рухом ціни акцій: немає обов’язкового причинно-наслідкового зв’язку

Це поширена помилка новачків: низький P/E не означає, що акція зросте, а високий — що впаде.

P/E відображає очікування ринку. Технологічні компанії зазвичай мають високий P/E, бо інвестори вірять у їхній потенціал зростання і готові платити за майбутнє зростання. Навпаки, у занепадних галузях P/E низький, але ціни можуть і далі падати.

Тому, орієнтуватися лише на P/E при прийнятті рішень — неправильно. Потрібно враховувати фундаментальні показники, цикли галузі, політичний вплив і багато іншого.

Три основні обмеження коефіцієнта P/E

Обмеження 1: ігнорування боргових ризиків компанії

P/E враховує лише вартість власного капіталу, зовсім не враховуючи борги. Дві компанії з однаковим P/E можуть мати різний рівень ризику: одна — з мінімальним боргом, інша — з великими позиками.

Наприклад, компанія А отримує 100% прибутку з власного капіталу, а компанія Б — значну частину прибутку — за рахунок позик. У разі підвищення відсоткових ставок або економічної кризи ризики Б будуть значно вищими. Тому, навіть із однаковим P/E, компанія А — більш безпечна і має вищу ціну.

Обмеження 2: важко визначити, чи є P/E високим або низьким

Високий P/E не обов’язково означає, що акція дорога:

• можливо, компанія тимчасово переживає труднощі (негативний період), прибутки знижуються, але ринок вірить у її потенціал і готовий платити високий P/E
• можливо, компанія має високий потенціал зростання, і зараз її оцінка здається дорогою, але через рік-два вона стане дешевшою
• або просто акція перебуває у фазі надмірного зростання і потребує корекції

Кожен випадок унікальний, і важко за допомогою історичних даних визначити, чи справді P/E є завищеним.

Обмеження 3: неможливість оцінити компанії без прибутку

Нові стартапи, біотехнологічні компанії та інші, що ще не отримали прибутку, не мають P/E. Для таких компаній використовують інші показники — наприклад, співвідношення ціна/балансовий капітал (PB), ціна/дохід (PS) тощо.

Відмінності між P/E, PB і PS

Зазвичай, P/E менше 15 вважається недооцінкою, понад 25 — переоцінкою (залежно від галузі). Це дуже приблизні орієнтири, і потрібно враховувати конкретний контекст.

Інвестиційні поради та ризики

Після освоєння методів обчислення P/E, його можна використовувати для відбору акцій, але важливо пам’ятати:

1. P/E — лише орієнтир, не абсолютна істина — низький P/E не гарантує зростання, високий — не означає падіння
2. Комбінувати з іншими показниками — PB, PS, грошовими потоками, ROE і т.п.
3. Стежити за фундаментальними змінами — навіть із низьким P/E, якщо компанія погіршує перспективи, ціна може падати
4. Контролювати ризики — завжди залишайте запас для виходу при неправильних рішеннях

P/E — важливий інструмент у арсеналі інвестора, але не єдиний. Раціональний підхід, обережність і багатогранний аналіз — запорука успіху.