Новий портфель технологічних гігантів: чому менеджери хедж-фондів відмовляються від Apple і Tesla на користь чіпових гігантів

Традиційна «Велична сімка» — Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta Platforms і Tesla — вже давно домінує в обговореннях інвесторів. Однак більш детальне дослідження володінь елітних хедж-фондів виявляє захоплюючу зміну переконань. Аналізуючи подання Form 13F, ми можемо спостерігати, як досвідчені менеджери портфелів переосмислюють свою експозицію до технологій, і ця історія є переконливою.

Інший шлях через бум ШІ

При аналізі портфеля Tiger Global Management за третій квартал стає очевидною стратегія концентрації. Менеджер фонду склав портфель, у якому сім основних позицій становлять 46.2% від загальних активів. Це масштабне розподілення показує, де досвідчений капітал справді вірить у можливості ШІ.

Розподіл портфеля розповідає історію:

• Microsoft закріплює позицію на рівні 10.5% фонду
• Alphabet становить 8% активів
• Amazon — 7.5%
• Nvidia — 6.8%
• Meta Platforms — 6.4%
• Taiwan Semiconductor Manufacturing — 4%
• Broadcom — 3%

Що вражає, — це не те, що включено, а те, чого бракує. Двоє членів оригінальної Величної сімки були замінені, і раціональність цього має значення.

Чому ігноруються гіганти споживчої техніки

Проблема Apple у сфері ШІ глибша, ніж здається з заголовків. Компанія послідовно не виконує обіцянки щодо штучного інтелекту. Роки оголошених функцій залишаються невипущеними, і компанія здається задоволеною ліцензуванням можливостей ШІ, а не їх створенням. У ринку, одержимому лідерством у ШІ, це є ризиком. Тим часом, зростання доходів зупинилося у порівнянні з конкурентами, залишаючи Apple позаду серед гігантів технологій.

Tesla стикається з перешкодами, що виходять за межі оцінки. Хоча компанія прагне до автономного водіння і підтримує зв’язки з ШІ через проект Elon Musk — xAI, основний автомобільний бізнес стикається з ринковими перешкодами. Впровадження електромобілів зупинилося, державні субсидії зникають, а прибутковість від роботаксі та гуманоїдних роботів залишається спекулятивною. На відміну від інших семи компаній, які сьогодні генерують стабільні грошові потоки, теза Tesla залежить від майбутніх технологій, які можуть і не з’явитися.

Перевага ланцюга поставок напівпровідників

Дві замінені позиції показують, де інформовані інвестори бачать справжні конкурентні переваги у гонці за інфраструктуру ШІ.

Taiwan Semiconductor Manufacturing — це критичний вузол. З ринковою капіталізацією у 1.5 трлн доларів — це 10-та за величиною компанія у світі — TSMC постачає чіпи майже всім основним гравцям у сфері технологій, що конкурують у ШІ. Оскільки глобальні будівництва дата-центрів прискорюються, роль цієї компанії стає дедалі ціннішою. Вона не ставить на впровадження ШІ, а отримує прибутки безпосередньо від нього.

Broadcom займає потужну позицію на ринку прискорювачів ШІ. Замість того, щоб покладатися лише на домінування Nvidia у GPU, альтернативні чіпи Broadcom набирають популярності, оскільки компанії диверсифікують своїх постачальників чіпів. Ця конкурентна динаміка робить Broadcom секулярним бенефіціаром незалежно від того, які саме технологічні платформи у кінцевому підсумку переможуть у інфраструктурі ШІ.

Стратегія переконання

Концентрація такого масштабу — майже половина портфеля у сім позицій — відображає абсолютне переконання. Це не пасивний підхід до відстеження індексів. Явне виключення Apple і Tesla, у поєднанні з акцентом на постачальників напівпровідників, демонструє тезу про те, де зосереджуватиметься цінність ШІ у наступному циклі ринку.

Для інвесторів, що оцінюють свою експозицію, послання є ясним: інфраструктурні ігри можуть пропонувати вищу ризик-скориговану дохідність у порівнянні з гігантами споживчої техніки. Хоча оригінальна Велична сімка залишиться важливою, змінювані патерни розподілу активів елітних менеджерів свідчать, що наступна глава належить компаніям, які забезпечують побудову ШІ.

Питання для менеджерів портфелів — не чи мати експозицію до штучного інтелекту, а які компанії справді контролюватимуть обмежені ресурси, що рухають трансформацію.