Як один із найуспішніших інвесторів Уолл-стріт переглядає свій портфель акцій штучного інтелекту — історія зростання понад 1 000%

Стратегічний зсув: коли мільярдери-менеджери портфелів змінюють курс

Кен Гріффін, чиє ім’я резонує як легенда у управлінні хедж-фондами (ведучи Citadel Advisors до перевершення S&P 500 на 8 відсоткових пунктів за три роки), нещодавно зробив важливий крок. У третьому кварталі його фонд проданий 1,6 мільйона акцій Amazon, одночасно додавши 388 000 акцій Palantir Technologies — компанії, чиї акції зросли на 1030% з початку 2024 року. Для порівняння, навіть вражаючий приріст Nvidia на 281% за той самий період здається мізерним.

Ця ротація портфеля розповідає історію, яку варто проаналізувати кожному, хто слідкує за інвестиційною тезою штучного інтелекту.

Amazon: все ще переможець, незважаючи на скорочення

Чому топ-менеджер фонду зменшує свою експозицію в Amazon? Перш ніж робити висновки, зрозуміємо, що саме Amazon реально створює.

Компанія працює у трьох основних сферах зростання: домінуванні в електронній комерції, перевагах у рекламі та лідерстві у хмарних обчисленнях через Amazon Web Services (AWS). Кожен сегмент став випробувальним майданчиком для застосувань штучного інтелекту:

Операції в електронній комерції тепер використовують генеративні інструменти AI для обслуговування клієнтів, оптимізації запасів і автономних систем доставки останнього кілометра. Помічник покупок Rufus компанії вже генерує близько $10 мільярда в річному доході — категорія, яка двома роками раніше майже не існувала.

Рекламний бізнес став третім за величиною гравцем у галузі технологій реклами у світі, з системами AI, що автономно створюють візуальний контент, відео та аудіо-активи. Ці інструменти допомагають брендам масштабувати кампанії, які раніше вимагали значних ручних зусиль.

Хмарна інфраструктура через AWS продовжує розширюватися за допомогою платформних сервісів, таких як Bedrock для розробки застосунків AI, спеціалізованого силікону для машинного навчання та AI-агентів, що автоматизують складні операційні задачі.

Фінансова картина відображає цю інтеграцію AI: дохід за третій квартал склав $180 мільярда (зростання на 13%), а операційна маржа збільшилася на 60 базисних пунктів, а операційний прибуток підскочив на 23% до $21,7 мільярда. У фінансових прогнозах Уолл-Стріт очікує 18% річного зростання прибутку за наступні три роки, що робить поточний коефіцієнт ціни до прибутку 33х цілком обґрунтованим.

Частковий вихід Гріффіна, ймовірно, є зняттям прибутку, а не втратою переконань — Amazon залишається у топ-10 його портфеля.

Palantir: історія вибухового зростання з попередженням щодо оцінки

Зворотній бік торгівлі Гріффіна у третьому кварталі — його збільшення частки у Palantir Technologies, провайдера платформ аналітики даних та AI, чий шлях був надзвичайним.

Конкурентна перевага Palantir базується на архітектурі програмного забезпечення, заснованій на онтології — продуктах, побудованих навколо рамок прийняття рішень, що постійно вдосконалюються за допомогою машинного навчання. Застосунки охоплюють аналітику ланцюгів постачання, виявлення шахрайства та розвідку на полі бою.

Індустріальні підтвердження надійшли від Forrester Research, яка оцінила Palantir як найздатнішу платформу AI/ML, випереджаючи пропозиції Google, Microsoft Azure та AWS. Аналітики зазначили, що Palantir «тихо стає одним із найбільших гравців на цьому ринку».

Фінансові показники відповідають галузевому ажіотажу. Доходи зросли на 63% до $1,1 мільярда у третьому кварталі (з дев’ятьма послідовними кварталами з прискоренням), а чистий прибуток за не-GAAP зріс більш ніж удвічі до $0,21 на розведену акцію. Керівництво пояснює зростання попиту на його можливості платформи AI.

Але тут криється критична проблема: оцінка стала повністю відриватися від фундаментів.

Palantir зараз торгується за неймовірним коефіцієнтом продажів 119х — найвищим у всьому індексі S&P 500 із значним відривом. Найближчий конкурент, AppLovin, має коефіцієнт 45х. Це означає, що Palantir може втратити понад 60% своєї вартості і все одно залишатися найдорожчою акцією у індексі.

Розглянемо математичну реальність: ціна акції зросла у 11 разів з січня 2024 року, але дохід майже подвоївся. Це виявляє неприємну правду — ентузіазм інвесторів щодо високих мультиплікаторів оцінки, а не бізнес-фундаментів, спричинив цей сплеск. У січні 2024 року акції торгувалися за 18х продажів.

Питання стійкості є цілком обґрунтованими. Що зростає лише за рахунок розширення мультиплікаторів, рано чи пізно має стикнутися з гравітацією оцінки. Коли змінюється ринковий настрій, ризик зниження стає значним.

Варто зазначити, що Palantir не входить до топ-300 активів Гріффіна — що натякає, що його покупка у третьому кварталі, хоча й важлива, не слід сприймати як глибоку віру у цю компанію.

Загальний інвестиційний урок

Коригування портфеля Гріффіна відображають момент, коли штучний інтелект домінує у розподілі капіталу. Однак різниця між Amazon (стійкими фундаментами, розумною оцінкою) і Palantir (вибуховим зростанням, необґрунтованою оцінкою) демонструє, чому не всі інвестиції у AI мають однаковий ризик-доходність.

Для інвесторів, що слідкують за революцією AI, ключове питання — не яка компанія має кращу технологію, а яка оцінена за реалістичними очікуваннями проти спекулятивного буму.