Bitdeer Technologies (NASDAQ: BTDR) Графіки довгострокового шляху на тлі тиску на маржу в Q3

З торгівлею Bitcoin у діапазоні $88K-$126K та відновленням активності в секторі майнінгу, Bitdeer Technologies орієнтується на короткострокові виклики, одночасно готуючись до сталого зростання через розробку власних технологій.

Контекст ринку та стратегічна основа

Ландшафт майнінгу Bitcoin зазнає значних трансформацій. Зі зростанням хешрейту BTC та посиленням обчислювальних вимог майнери стикаються з тиском щодо диференціації через інновації у технологіях та операційну ефективність. Bitdeer, під керівництвом ветерана галузі Джихана Ву, активно вирішує цю проблему, поєднуючи три основні бізнес-стовпи: виробництво власних ASIC-чипів, управління розподіленими дата-центрами та хмарні обчислювальні послуги на базі AI.

З моменту виходу на NASDAQ минулого року, акції BTDR подвоїлися, що свідчить про довіру інвесторів до стратегії диверсифікації компанії поза межами традиційного доходу від майнінгу.

Показники за 3 квартал: навігація короткостроковими тисками

Результати Bitdeer за третій квартал 2024 року демонструють компанію у процесі трансформації. Загальний дохід знизився до $62 мільйонів ( зменшившись на 28,9% у порівнянні з минулим роком), тоді як скоригований EBITDA став негативним — -$8,5 мільйонів проти позитивного $28 мільйонів у попередньому періоді. Чисті збитки зросли до $50,1 мільйонів.

Однак ці показники приховують операційні зміни, що відбуваються. Керівництво пояснило зниження маржі — валовий прибуток зменшився з 24,2% до 4,5% — стратегічними переходами, а не структурною слабкістю:

• Подія наполовину зменшення нагород за майнінг Bitcoin у 2024 році зменшила прибутковість у короткостроковій перспективі
• Зростання глобального хешрейту посилило конкуренцію
• Доходи від хостингу знизилися через оновлення об’єкта в Техасі для підтримки гідроохолодження та інфраструктури для майбутніх SEALMINER
• Збільшені витрати на R&D для розробки передових чипів тиснули на короткострокові прибутки

Зменшуючи ці тиски, доходи від власного майнінгу зросли до $31,5 мільйонів (, що на ~5%) вище, завдяки вищому середньому хешрейту на одиницю. Компанія також отримала вигоду від зростання ціни Bitcoin протягом кварталу.

Капітальна позиція та майбутні можливості

Яскравою точкою у балансі Bitdeer стала сума готівки та еквівалентів — $291,3 мільйонів станом на кінець Q3. Ці кошти планується витратити на агресивну програму капіталовкладень у розмірі $250-275 мільйонів для розширення майнингових потужностей у Норвегії, Техасі, Бутані та Огайо. Такі інвестиції підкреслюють довіру керівництва до довгострокової економіки майнінгу Bitcoin.

Перевага SEALMINER та індустріальні зміни

Замість змагання лише за хешрейт у хостинг-партнерствах, Bitdeer прагне вертикальної інтеграції через власні технології ASIC. Лінійка SEALMINER є цим проявом — чипи наступного покоління, розроблені для зменшення енергоспоживання та операційних витрат на одиницю.

Оцінюваний ринок для передових ASIC-систем становить $4-5 мільярдів протягом наступних п’яти років. Успіх у цій сфері може змінити структуру доходів Bitdeer, зменшивши залежність від циклічних контрактів на хостинг і збільшивши маржу від продажу чипів.

Фінансовий директор Мэтт Конг охарактеризував 3 квартал як «фундаментальний період», підкреслюючи, що короткострокові фінансові труднощі можна подолати завдяки дисциплінованому виконанню дорожньої карти SEALMINER та поступовому масштабуванню власних хешрейтів, підтримуваних провідним у галузі портфелем потужностей у 2,5 ГВт.

Модернізація галузі та конкурентна диференціація

Зі зрілістю майнінгу Bitcoin сектор консолідується навколо операторів із перевагами у технологіях, структурі витрат і капітальній ефективності. Керівництво Bitdeer вважає, що поточна точка інфлексії винагородить компанії, що диверсифікують джерела доходів і оптимізують операції. Поєднання власних чипів, розподілених дата-центрів і нових AI-хмарних сервісів дозволяє Bitdeer брати участь у кількох сегментах цінності в цьому процесі модернізації галузі.

Дорога компанії до 2025 року залежатиме від успішної комерціалізації SEALMINER та реалізації глобальної стратегії розширення — обидва фактори можуть суттєво змінити її фінансовий профіль у найближчі квартали.