12月FOMC会议纪要公布后，一个 сигнал стає все яснішим — ймовірність повторного зниження ставок у січні наступного року фактично відсутня. Зрозумівши формулювання у протоколі, насправді можна зрозуміти справжню позицію керівництва Федеральної резервної системи.

Спершу розглянемо голосування у грудні. Серед тих, хто підтримав зниження ставки, скільки дійсно хотіли його? Чесно кажучи, небагато. Багато з них спочатку були проти, але наприкінці змушені були погодитися на зниження на 25 базисних пунктів, головним чином через побоювання щодо погіршення ситуації з зайнятістю, щоб заздалегідь захиститися. Це свідчить про те, що саме зниження ставки тоді було компромісом і не означає, що позиція справді змінилася.

Щодо інфляції. У грудні можливість зниження ставки була зумовлена, крім ризиків для зайнятості, ще й однією прихованою логікою — інфляція має природним чином знизитися. Але цього разу у протоколі висловлювання змінилися, вони стали значно жорсткішими. Головний меседж — розвіяти ілюзії ринку і знову підкреслити, що ціль інфляції в 2% є пріоритетом. Це фактично холодний душ для ринкових очікувань.

Ще один важливий нюанс — у протоколі згадується запуск RMP і скасування обмеження SRF. Ця комбінація здається як подальше послаблення, але за суттю — це зовсім інше. Федеральна резервна система готує фінансову систему до додаткового захисту, забезпечуючи достатню ліквідність. Мета цього — не просто «пом’якшити» монетарну політику, а створити міцну основу для того, щоб у січні засідання з монетарної політики можна було залишитися на місці, спостерігаючи за кількома місяцями даних.

Отже, теперішня ситуація така: перед січневим засіданням, якщо інфляційні дані не покажуть різкого зниження або ситуація з зайнятістю не погіршиться раптово, то пауза у зниженні ставок фактично є визначеним курсом. Звісно, якщо новий голова Федеральної резервної системи матиме інші ідеї щодо монетарної політики, це може змінити очікування. Але з поточних сигналів ймовірність цього невелика.