Чому угода Ares на 1,08 мільярда доларів з Landmark Partners сигналізує про масштабну можливість на вторинному ринку

Ares Management щойно оголосила про придбання на суму $1.08 мільярда, і це не просто ще один заголовок про злиття та поглинання — це заявка про те, куди великі гроші вважають, що рухається майбутнє альтернативних інвестицій.

Угода: що потрібно знати

Ares Management завершила угоду про придбання Landmark Partners, компанії з понад 30-річним досвідом у сфері вторинних ринків. Ціна: приблизно $787 мільйонів у готівці плюс $293 мільйонів у одиницях групи Ares Operating Group. На папері це значна інвестиція. Але коли заглибитися в те, що фактично контролює Landmark, все починає мати сенс.

Landmark має активи під управлінням на суму $18.7 мільярдів (станом на 31 грудня 2020), з портфелем, що охоплює приватний капітал, нерухомість і інфраструктурні вторинні ринки у шести глобальних офісах та 150 співробітників. Що важливо, компанія налагодила стосунки з понад 600 інституційних інвесторів та торкнулася більш ніж 2,400 партнерських інтересів за три десятиліття роботи. Це глибокий доступ до ринку — саме те, що купує Ares.

Чому це важливо: бум вторинних ринків, про який ніхто достатньо не говорить

Ось що більшість випадкових спостерігачів пропускає: ринок вторинних ринків більше не є нішею. Landmark збільшила свої активи під управлінням на 17% середньорічним темпом за останні чотири роки. Це не помилка. Поки традиційне залучення коштів стикалося з труднощами, вторинні ринки — фактично купівля та продаж існуючих часток у фондах — тихо прискорювалися у тіні.

Ринок вторинних ринків працює так: інвестори, які потребують ліквідності, можуть продати свої частки у приватних фондах покупцям, таким як Landmark, замість чекати завершення терміну фонду. Покупці отримують доступ до досвідчених портфелів із передбачуваними грошовими потоками, які вже працюють. Спонсори фондів також використовують вторинні ринки для пропозиції GP-ведених перезапусків або нових вторинних інструментів, надаючи своїм LP додаткові можливості ліквідності. Це екосистема, яка стає все більш складною і взаємопов’язаною.

Майкл Аругетті, генеральний директор Ares, охарактеризував це як розширення у «сегмент альтернативного управління активами, який демонструє двозначні темпи зростання галузі». Переклад: ринок вторинних ринків — один із небагатьох сегментів світу альтернатив, що стабільно досягає таких показників зростання.

Стратегічний аспект: консолідація платформи

Це не просто про додавання $18.7 мільярдів активів під управлінням. Основна стратегія — інтеграція. Після придбання об’єднана платформа Ares матиме понад 1,600 інституційних інвесторів у всіх інвестиційних інструментах. Більше того: наразі менше 5% цих рахунків інвестують і з Ares, і з Landmark. Це означає величезний потенціал крос-продажів лише серед існуючої бази інвесторів.

Ares отримує прямі стосунки з 825 фінансовими спонсорами та регіональними мережами у Північній Америці, Європі, Азійсько-Тихоокеанському регіоні та Близькому Сході. Landmark отримує потужний розподіл — інфраструктура Ares у посиленому режимі. Франциско Борхес, голова Landmark, висловив впевненість, прийнявши «значну частку капіталу в об’єднаній компанії», що свідчить про те, що керівництво бачить реальні перспективи у спільній структурі.

Об’єднана платформа тепер охоплює п’ять окремих інвестиційних вертикалей: Кредит, Приватний капітал, Нерухомість, Стратегічні ініціативи та Вторинні ринки. Це важливо, оскільки створює внутрішній потік угод. Можливість вторинної нерухомості, яку відкриває Landmark, може бути синхронізована з командами Ares у сфері кредитів або приватного капіталу. Перехресні можливості множаться.

Важливі цифри

З фінансової точки зору, Ares оцінила цю угоду як «негайно додаткову до основних показників прибутковості», включаючи післяподатковий реалізований дохід на звичайну акцію. Майкл Макферран, операційний директор і фінансовий директор, підкреслив, що угода також має покращити «прибутковість, пов’язану з комісіями, та структуру доходів від комісій». Простими словами: Landmark вносить регулярні управлінські збори (життєво важливий для менеджерів активів), одночасно покращуючи прибутковість Ares.

Що це означає для ринку

Цей крок відображає ширше галузеве явище: великі, диверсифіковані платформи альтернативних інвестицій консолідують нішеву експертизу у ширші екосистеми. Коли Ares вкладає $1.08 мільярда у придбання чистого гравця у вторинних ринках, заснованого у 1989 році, вона робить ставку на те, що вторинні ринки вже не є периферійною стратегією — вони стають основною інфраструктурою для інституційних інвесторів альтернатив.

Очікувалося, що транзакція буде завершена у Q2 2021 року, за умови отримання регуляторних дозволів. Консультанти включали RBC Capital Markets і Credit Suisse Securities для Ares, а Goldman Sachs консультувала Landmark.

Підсумок: Ares щойно дала сигнал, що вторинні ринки більше не є нішею. Вони — необхідність для будь-якого менеджера альтернатив із амбіціями досягти справжнього масштабу платформи.