Кодекс дефіцитності Bitcoin: глибокий аналіз моделі Stock-to-Flow

З моменту свого народження у 2009 році, Bitcoin завдяки своїм характеристикам повністю цифровий, прозорий та з обмеженим обсягом пропозиції, кардинально змінив уявлення про гроші. Як лідер у сфері криптовалют, у листопаді 2021 року Bitcoin встановив історичний максимум понад 69 000 доларів США, привернувши увагу глобальних інвесторів. Однак цей шлях вгору був нелегким — циклічні бичачі та ведмежі ринки змінювали один одного, що робить волатильність цього цифрового активу найбільшим джерелом занепокоєння для інвесторів.

Зі зростанням невизначеності багато інвесторів почали шукати наукову рамку для оцінки вартості. Модель Stock-to-Flow (S2F) саме в такому контексті виділилася — вона аналізує рідкість Bitcoin для прогнозування цінових трендів і допомагає інвесторам орієнтуватися.

Основна логіка моделі Stock-to-Flow

Щоб зрозуміти цю модель, потрібно засвоїти два ключові поняття:

Запас (Stock) — це загальна кількість вже видобутого та в обігу Bitcoin — результат історичного накопичення.

Новий потік (Flow) — це кількість Bitcoin, що видобувається щороку — постійне додавання.

Співвідношення цих двох показників і є коефіцієнтом S2F. Чим вище співвідношення, тим менше нової пропозиції відносно запасу, і тим більш виразною є рідкість. Наприклад, у випадку золота коефіцієнт S2F перевищує 50, оскільки річне виробництво значно менше за запаси, тому золото довгий час вважається засобом збереження цінності.

Як працює модель S2F у контексті Bitcoin?

Bitcoin має природну дефляційну характеристику — обмеження загальної кількості у 21 мільйон монет. Це суворе обмеження пропозиції, у поєднанні з подіями зменшення нагороди за блок (халвінг) (зменшення нагороди за майнінг удвічі, що зменшує новий потік), призводить до постійного зростання коефіцієнта S2F.

Кожен халвінг — це ключовий момент. Коли нагорода за майнінг зменшується з 12.5 до 6.25 BTC, а потім до 3.125 BTC, швидкість нових Bitcoin у ринок значно знижується. За логікою моделі stock to flow, зростання рідкості має сприяти зростанню ціни — історичні дані частково підтверджують цю теорію.

З цієї точки зору, Bitcoin більше схожий на цифрове “золото”, де його цінність визначається не функціональністю, а унікальною рідкістю.

Інші фактори, що впливають на коефіцієнт S2F у Bitcoin

Крім халвінгів, існує ряд змінних, що впливають на цей коефіцієнт:

Адаптація складності майнінгу — мережа Bitcoin приблизно кожні два тижні коригує складність майнінгу, щоб підтримувати стабільну швидкість створення блоків. Зростання складності знижує швидкість додавання нових монет.

Прийняття ринку — інтерес з боку індивідуальних інвесторів, інституцій або платіжних сценаріїв впливає на попит на Bitcoin. За сталого або зменшуваного пропозиції зростання попиту підвищує ціну.

Регуляторне середовище — політика різних країн, від заохочення до заборони, безпосередньо впливає на витрати на майнінг і попит на транзакції. Ліберальна політика сприяє розширенню екосистеми, жорстка — навпаки.

Технічні інновації — зрілість рішень другого рівня, таких як Lightning Network, підвищують зручність використання Bitcoin і впливають на попит.

Коливання ринкових настроїв — глобальна економічна ситуація, геополітичні ризики, медіа-інтерес — короткостроково змінюють психологію інвесторів, але зазвичай не змінюють довгострокову характеристику рідкості Bitcoin.

Конкуренція з іншими криптовалютами — поява та інновації у інших активів можуть відволікати увагу та інвестиційні кошти від Bitcoin.

Макроекономічний цикл — інфляційні очікування, девальвація фіатних валют, економічні кризи можуть змусити сприймати Bitcoin як ризиковий актив або засіб захисту.

Ці фактори взаємодіють і в кінцевому підсумку визначають баланс пропозиції та попиту.

Спроби прогнозування цін Bitcoin за допомогою моделі S2F

Розробник моделі PlanB та її послідовники зробили низку прогнозів цін на основі S2F. Найбільш відомий — прогноз, що передбачає досягнення ціни у 55 000 доларів перед або після халвінгу 2024 року, а також ціну у 1 мільйон долар до кінця 2025 року. Логіка таких прогнозів полягає у тому, що зменшення швидкості зростання пропозиції підвищує премію за рідкість і, відповідно, ціну.

Історичні графіки показують, що ціна Bitcoin багато разів слідувала за кривою S2F, особливо під час халвінгів. Однак є значні відхилення — ринок не керується лише рідкістю, а також враховує спекулятивні та емоційні фактори.

Множинні перспективи майбутнього Bitcoin

Щодо майбутнього Bitcoin, думки експертів розділяються. Прихильники S2F вважають, що рідкість є фундаментальною підтримкою оцінки. Критики (зокрема співзасновник Ethereum Віталік Бутерін) вважають цю модель “занадто спрощеною”, оскільки вона ігнорує цінність використання, технологічний прогрес і більш складні змінні.

Деякі пророкують ціну у 100 000 доларів, інші — вважають це нереалістичним. Це розходження відображає сутність — наше розуміння кінцевої цінності Bitcoin залишається невизначеним.

Як застосовувати модель S2F у реальних інвестиціях

Чітко усвідомлюйте обмеження моделі — S2F не підходить для короткострокової торгівлі, оскільки щоденні коливання створюють багато хибних сигналів. Вона найкраще підходить для довгострокових інвесторів.

Багатовимірна перевірка — не покладайтеся лише на S2F. Враховуйте технічний аналіз (свічки, обсяги), фундаментальні дані (прийняття, активні адреси) та настрої ринку (медіа, спільноти).

Диверсифікація портфеля — навіть якщо ви впевнені у довгостроковій перспективі Bitcoin, розподіляйте ризики, не вкладаючи все в один актив.

Управління ризиками — встановлюйте стоп-лоси, визначайте рівень прийнятних втрат. Крипторинок може раптово зазнати різких падінь.

Динамічне оновлення знань — слідкуйте за новинами регулювання, технологічними розробками, макроекономічною ситуацією і коригуйте свою стратегію. Ринок постійно еволюціонує.

Обирайте довгострокову перспективу — якщо ви вірите у цінність рідкості Bitcoin, будьте готові до коливань протягом 2-4 років. Короткостроковий шум ігноруйте.

Дискусії щодо точності моделі S2F

Точність прогнозів S2F є однією з найгарячіших тем у спільноті. Прихильники відзначають, що вона багато разів правильно передбачала зростання цін перед і після халвінгів. Опоненти наводять приклади невдач, наприклад, неспроможність передбачити дно ведмежого ринку 2018 року або падіння у 2022.

Головне питання — чи може історична кореляція гарантувати майбутню точність?

З точки зору статистики, відповідь — “не обов’язково”. Зі зростанням зрілості екосистеми та зміною структури учасників ринку, фактори, що впливають на ціну, можуть змінюватися. Модель потребує постійної корекції та вдосконалення, а не слідування сліпо.

Внутрішні недоліки моделі

1. Ігнорує попит — S2F зосереджена майже виключно на пропозиції, але ціна визначається балансом попиту та пропозиції. При різкому падінні попиту рідкість не врятує ситуацію.

2. Занадто статична — модель базується на припущенні, що історичні співвідношення збережуться у майбутньому, але ринкове середовище змінюється. Нові конкуренти, технологічні прориви, регуляторні зміни можуть порушити цю залежність.

3. Недостатня обробка інформації — реальна ціноутворююча поведінка — це результат роботи тисяч учасників із складними оцінками, і жодна модель не може повністю її відобразити.

4. Ризики для новачків — нові інвестори можуть надто довіряти прогнозам S2F, купуючи на піках або панічно продаючи на днах, що призводить до втрат.

Висновки та перспективи

Модель Stock-to-Flow дає корисне уявлення про рідкість Bitcoin і її премію. Однак вона — лише один із інструментів для прийняття рішень, а не єдина основа.

Майбутнє Bitcoin визначатиметься рідкістю, технологічним прогресом, прийняттям ринку, регуляторною політикою та макроекономічними циклами. Замість того, щоб сліпо слідувати прогнозам моделі, краще розвивати багатовимірне розуміння ринку і довгостроково диверсифікувати портфель.

Зараз ціна Bitcoin становить $88,620 (з відкатом від історичного максимуму у 126,080 доларів), і перебуває у важливому ціновому діапазоні. Незалежно від сигналів S2F, обережність і раціональність — запорука довгострокового успіху.