2025 рік закінчився рекордним підйомом ринку дорогоцінних металів. У період різдвяних свят ціни на міжнародному ринку золота та срібла встановили нові історичні рекорди — ф'ючерси на золото COMEX прорвали позначку 4525 доларів/унцію, зростання за рік склало понад 70%; спотове срібло досягло максимуму 72.68 доларів/унцію, річне зростання майже 140%, що стало найкращим показником з 1979 року. Внутрішній ринок демонструє єдину динаміку: ф'ючерси на золото Shanghai Gold Futures перевищили 1000 юанів за грам, ціни на брендові ювелірні вироби з чистого золота піднялися понад 1400 юанів за грам, а бум дорогоцінних металів охопив глобальні фінансові ринки.

Після закінчення різдвяних канікул ліквідність ринку поступово відновлюється. Наступний тренд матиме одну яскраву ознаку: поєднання продовження середньострокової тенденції та короткострокових коливань. Що саме за цим стоїть?

**Макроекономічна політика стимулювання стала основою зростання**

Дані американської економіки подають чіткі сигнали. У листопаді базовий індекс споживчих цін (CPI) виявився нижчим за очікування, рівень безробіття досяг чотирирічного максимуму, ознаки охолодження ринку праці та зниження інфляції стають все більш очевидними. Очікування щодо зниження ставок ФРС у 2026 році постійно зростають. Індекс долара США за рік знизився на 9%, наразі він знаходиться на низькому рівні 97.7. Доходність американських облігацій коливається в межах 3.95%-4.19%. У такому контексті привабливість дорогоцінних металів без доходу продовжує зростати.

Глибші зміни відбуваються у глобальній системі центральних банків. З 2022 року центральні банки щорічно купують понад 1000 тонн золота. Роль золота змінюється — від пасивного резервного активу до активного заставного засобу у глобальній багатоканальній системі розрахунків, що значно підвищує його стратегічне значення.

**Зростає попит на захист від ризиків**

Геополітична напруга також не залишається без уваги. Протистояння між США та Венесуелою, напружена ситуація у Карибському морі — це не ізольовані випадки. У довгостроковій перспективі переформатування глобальної геополітичної ситуації сприяє безперервному притоку інвестицій у дорогоцінні метали як засіб захисту. Крім того, зростає ризик боргових криз у США та побоювання щодо фіскальної стійкості, що знижує привабливість доларових активів. Капітал переорієнтовується у золото та інші традиційні активи-укриття, і ця тенденція не може бути ігнорована.

**Історія срібла більш складна**

Золото переважно рухає фінансова складова, а срібло — це інше. Воно виконує функцію "промисловості + інвестицій". Світовий ринок срібла вже четвертий рік перебуває у стані дефіциту, у 2025 році дефіцит очікується на рівні 8800 тонн. Запаси у відношенні до споживання становлять лише 0.75, що свідчить про суттєві жорсткі обмеження з боку пропозиції. Такий дисбаланс між попитом і пропозицією безпосередньо сприяє зростанню премії за промислове використання срібла, підсилюючи його ціновий рух.

Виходячи з історичних максимумів, історія ринку дорогоцінних металів ще далека від завершення. Макроекономічна ліквідність, геополітичний захист та структура попиту і пропозиції — три сили, що переплітаються, — у короткостроковій перспективі спричинять коливання, але середньостроковий напрямок вже визначено.