Чому юань зростає в ціні? З торгового профіциту у 1 трильйон доларів — гра «переключення режиму» китайської економіки

Дані на низькому рівні, але валюта сильна — у чому секрет

Крімовалютний юань (USD/CNH) останнім часом робить щось незвичайне: у листопаді економічні дані Китаю показали слабкий результат — промислове виробництво та роздрібні продажі не виправдали очікувань, але юань навпаки стає все сильнішим, у середу навіть наблизився до психологічної позначки 7.00. Це явище «економіка погана, валюта сильна» змінює уявлення ринку про юань.

Щоб зрозуміти цю ситуацію, потрібно спершу усвідомити один факт: торговий баланс Китаю за перші 11 місяців уже перевищив 1 трильйон доларів. Ці величезні валютні надходження стали важливим фактором підтримки стійкості юаня. Водночас, із поступовим проясненням очікувань щодо зниження ставок ФРС (Fed) та падінням індексу долара нижче рівня 102, глобальні фінансові потоки також змінюються.

Час обміну валют для експортерів: від очікування до дії

За останні два роки, через арбітраж між США та Китаєм, багато експортних компаній накопичили значні доларові позиції. Але зараз ситуація інша. Досвідчений валютний трейдер із Шанхаю розкрив реальний стан ринку: «Коли курс з 7.10 падає до 7.05, компанії починають панікувати. Вони бояться, що якщо зараз не обміняють долари на юані, то наприкінці року при виплаті бонусів витрати будуть вищими. Такий самореалізуючийся очікуваний ріст курсу підштовхує юань до зміцнення.»

Аналізатор ING Кріс Тернер прямо каже: «Юань знову привертає увагу, головний сигнал у тому, що дані торгівлі посилають — експортери шукають кращі рівні курсу для реалізації валютних доходів.» Цей «послідовний обмін за циклом» на перший погляд підтримує короткострокову силу юаня, але за цим криється глибша проблема: економіка Китаю сильно залежить від експорту, внутрішній попит досить слабкий.

«Намір» Центробанку: зростання курсу — не випадковість, а стратегія

Найцікавіше — це підходи Народного банку Китаю (PBoC). Останнім часом центральний банк зробив рідкісний крок — встановив курс USD/CNY центральної ціни вище за модельні оцінки. Це порушує звичну практику останніх трьох років (зазвичай курс тримали нижче для стабілізації), і чітко посилає сигнал: влада прагне поступового зростання юаня.

Аналіз Офісу Оверсеас Банку (OCBC) підкреслює: «Це продуманий крок, мета якого — спрямувати юань на шлях поступового зростання.» Іншими словами, PBoC не просто реагує на ринок, а активно формує очікування. Така ясність у політиці раніше була рідкістю.

Велика гра за підтримки сильного юаня: економіка «зміни двигуна»

Чому Центробанк стимулює зростання юаня? Зовні це здається дивним — у часи слабких економічних даних обирати зростання курсу, адже це може нашкодити конкурентоспроможності експорту. Але якщо підняти погляд до стратегічної перспективи, стає зрозуміло.

Аналіз компанії BBH (Браун, Брук і Херман) чітко каже: зростання юаня допомагає змінити модель економічного зростання з «експортно-орієнтованої» на «споживчу». Сильніший юань означає дешевші імпортні товари, підвищення реальної купівельної спроможності домогосподарств, що особливо важливо під час корекції ринку нерухомості — це створює додатковий внутрішній стимул.

Крім того, зростання валюти допомагає Китаю протистояти імпортним інфляційним витратам через глобальні цінові коливання. З точки зору галузей, зростання юаня змушує експортні компанії підвищувати додану вартість продукції, а не просто змагатися ціновими знижками. Всі ці міркування ведуть до однієї мети: змінити структуру економіки.

Попереджувальні сигнали: 7.00 — не лише психологічний бар’єр

Однак не всі раді зростанню юаня. Стандард Чартед і Goldman Sachs попереджають: рівень 7.00 — це «червона лінія» для прибутковості експортерів. Якщо зростання буде швидким і різким, це може знизити конкурентоспроможність і викликати ще більш сильне охолодження економіки.

Інші аналітичні агентства, зокрема Capital Economics, наголошують, що Китай не буде активно знецінювати юань (це може спричинити фінансову нестабільність), але баланс між конкурентоспроможністю і зростанням курсу потрібно підтримувати. Якщо тиск на зростання стане надто сильним, Центробанк може підвищити резерви обов’язкових резервів (RRR) або посилити макропруденційний контроль для «зниження температури» ринку.

Змінні 2026 року: цикл долара і арбітраж між США і Китаєм

Досягти певного рівня і швидкості зростання юаня залежить від кількох ключових факторів. У короткостроковій перспективі важливо стежити за тим, чи змінить Центробанк темпи встановлення середньої ціни. Якщо він підвищить ціну, щоб уповільнити зростання, курс може увійти у флет.

У середньостроковій перспективі ING вважає, що якщо ФРС у 2026 році знову знизить ставки двічі, слабкість долара триватиме, і юань може ще більше зміцнитися, навіть опустившись нижче 7.00. Але ризики є: якщо торгові тарифи США і Китаю знову зростуть (за найгіршим сценарієм, USD/CNY може піднятися до 7.40-7.50), або глобальні коливання цін на сировину посиляться, шлях юаня до зростання може бути порушений.

На відміну від цього, курси інших азійських валют, таких як турецька ліра або тайванський долар, також залежать від циклу долара, але політика щодо юаня більш визначена — це їхня особливість.

Суть теперішнього: спекулятивні очікування чи фундаментальні зміни?

Зараз ринок більше схожий на гру з очікуваннями. Інвестиційні фонди починають раніше закладати сценарій: у найближчі два роки зменшення арбітражу між США і Китаєм, ослаблення циклу долара, стабілізація політики — і юань має шанс поступово зміцнюватися. Це не просто ставка на один сценарій, а «низькоризиковане додаткове вкладення» у передбачуваний розвиток.

Для глобальних інвесторів це означає, що потрібно оновити логіку ціноутворення китайських активів. Крім традиційних показників зростання і ставок, стратегічні наміри і реформи, що відображаються у валюті, стають новими важливими факторами. Зміцнення юаня — це не лише валютна волатильність, а й випробування для структурних перетворень у Китаї.