Правда за підвищенням і падінням тайванської фондової біржі: початок диференціації індустрії штучного інтелекту, хто є справжнім переможцем?

Настрій ринку: з’являються сигнали відкриття з високого рівня та подальшого спаду

Тайванський фондовий ринок сьогодні продемонстрував класичний сценарій відкриття з високого рівня та подальшого спаду, відкрившись на 28,119 пунктах і швидко увійшовши у глибоку корекцію. Мінімум дня склав 27,684 пунктів, за день індекс знизився на 514 пунктів, що становить майже 1,9%. З’явлення цього сигналу відкриття з високого рівня та подальшого спаду не є проявом паніки на ринку, навпаки, воно свідчить про те, що капітал проходить більш тонкий відбір.

Голова компанії 信驊 у боротьбі за рівень 6600 з активною купівлею та продажем, рано вранці опустився до 6590, але одразу отримав підтримку. Цей процес коливань між високим відкриттям і спадом по суті відображає справжній поворот у настроях ринку — інвестори більше не сліпо гоняться за зростанням, а шукають більш надійну цінову підтримку.

Тайванські TSMC відкрилися з проривом вниз на 30 пунктів до 1450, ADR напередодні ввечері різко впав на 4.2%, пробивши ключову підтримку місячної лінії. Вагомі акції, такі як聯發科, 鴻海, у цілому знизилися, електронний сектор зменшився на 1.8%, ставши найбільшим постраждалим. Однак варто відзначити, що хоча високі ціни на акції зазнали зниження, панічних продажів у всіх не спостерігалося.

Логіка галузі змінюється: від концептуальної премії до якості прибутку

Глибока причина цього відкриття з високого рівня та подальшого спаду полягає не у раптовому зменшенні попиту на AI, а у раціональній переоцінці оцінки ринку. За останні два роки концепція AI стала універсальним ключем — будь-який проект, пов’язаний з AI, отримував величезну премію. Але коли Broadcom оголосила замовлення на 730 мільярдів доларів і ціна акцій різко впала, правила гри на ринку вже змінилися.

Значне падіння Broadcom на 11.43% після звіту не спричинило швидкого відновлення, навпаки, воно свідчить про те, що капітал починає переоцінювати цінність “замовлень”. Компанія чесно заявила, що її стратегія змінилася з “продажу високомаржинальних чіпів” на “продаж систем”, що на перший погляд є оновленням бізнесу, але фактично вказує на тиск на маржу.

З 5230 мільярдів доларів замовлень Oracle 3000 мільярдів належать OpenAI, але ринок починає сумніватися у прибутковості цих замовлень. Новий співголова компанії намагається зняти сумніви, заявляючи, що у компанії понад 700 клієнтів AI, і навіть у разі дефолту OpenAI вона зможе “перерозподілити інфраструктуру за кілька годин”. Це прямо вказує на ризик, що OpenAI не зможе виконати замовлення — якщо все так стабільно, чому потрібно особливо наголошувати на швидкому переналаштуванні?

Компанії з глибоким зв’язком з OpenAI включають Oracle, SoftBank, Microsoft, NVIDIA, їхні ціни з кінця жовтня колективно значно скоротилися, що є найпрямішим голосуванням ринку за стабільність замовлень.

Відмінності переможців: хто має справжню захисну стіну

Після появи сигналів відкриття з високого рівня та подальшого спаду ринок почав глибоку галузеву диференціацію. З’являються справжні лідери.

Зростання компанії 精測 у протилежному напрямку дає важливий орієнтир. Її акції зросли більш ніж на 8% до 2370, оновивши рекорд. Ця компанія виграє від попиту на наступне покоління смартфонів і високоякісних планшетів, за період січень-листопад її консолідований дохід склав 4.415 мільярдів юанів, зростання майже на 40%, і ринок очікує збереження двоцифрового зростання на весь рік. Причина, чому 精測 може зростати в умовах відкриття з високого рівня і спаду — у тому, що її замовлення надходять з різних кінцевих пристроїв, а не залежать від одного клієнта.

Результати 信驊 також заслуговують уваги. Завдяки безперебійній роботі ланцюга поставок, її відвантаження перевищили очікування, вона двічі підвищила прогноз на поточний квартал і прогнозує пік у 2025 році, а також продовжує бачити замовлення до другого кварталу наступного року. Після падіння до 6590 раптово повернулася до зростання — це саме той момент, коли після відкриття з високого рівня і спаду відбувається розворот — ринок очищає запаси, і справжні фундаментальні переваги проявляються.

Google демонструє найсильніші конкурентні переваги. У компанії є найцінніше у OpenAI — грошовий потік і повна вертикальна інтеграція галузі. Очікується, що у 2026 році капітальні витрати складуть 56% від операційного грошового потоку, що є найвищим показником серед гігантів. Ще більш вражаюче — TCO (загальна вартість володіння) TPUv7 від Google приблизно на 44% нижча за сервер GB200 від NVIDIA. Така екстремальна перевага у витратах — неможливо досягти компаніям, що займаються лише чіпами або системами.

Потоки капіталу: від надмірних концепцій до реальних активів

Під час відкриття з високого рівня капітал не втік повністю з ринку, а здійснив тонкий перерозподіл. Акції енергетичного, електротехнічного та енергетичного секторів зросли на 3.09%, ставши найбільшими переможцями, далі йдуть телекомунікаційні та судноплавні компанії, зростання відповідно 1.33% та 1.25%. Цей потік капіталу відображає прагнення інвесторів шукати активи з чітким грошовим потоком, без надмірної оцінки та чутливості до рівня відсоткових ставок.

Акції напівпровідників знизилися на 1.8%, інші електронні компанії — на 2.15%, скляний сектор — на 2.59%. Виведення капіталу саме з тих галузей, що підтримуються лише концепцією AI, — це не заперечення AI, а пошук більш визначених цінностей у процесі галузевої диференціації.

Триfold тиск і новорічний іспит

Поява сигналів відкриття з високого рівня також тісно пов’язана з трьома основними випробуваннями наприкінці року. Різке падіння на американському ринку минулої п’ятниці безпосередньо передалося тайванському, і іноземні інвестори почали скорочувати свої позиції. Зміни у системі IFRS 17 для страхових компаній також створюють тиск — після переходу на FVOCI, навіть якщо акції будуть продані з прибутком, вони зможуть бути враховані лише у капітальних резервіях і не покращать EPS. Це змушує страхові компанії прискорити реалізацію нереалізованих прибутків перед переходом.

Цього тижня відбуватиметься “супертиждень центральних банків”: очікується підвищення ставки Банком Японії на один крок, що може призвести до виходу з ринкових стратегій на основі різниць у ставках і посилити волатильність. Усі ці фактори разом створюють повну картину причин відкриття з високого рівня та подальшого спаду.

Перспективи: розрив бульбашки чи початок зрілості

Ця корекція сектору AI — не розрив бульбашки, а необхідний етап його зрілості. Поява сигналів відкриття з високого рівня саме і є ознакою того, що ринок починає проходити раціональний відбір.

У майбутньому диференціація сектору AI стане нормою. Ті компанії, що покладаються лише на концепцію AI, мають однорідну клієнтську базу і не мають стійкого прибутку, будуть під постійним тиском оцінки. А компанії з ключовими технологіями, стабільним прибутком, різноманітною клієнтською базою і чітким шляхом зростання зможуть виділитися у процесі раціонального відбору.

Основна стратегія інвестування — уміти розрізняти під час падіння після відкриття з високого рівня, чи це панічний розпродаж, чи раціональне ціноутворення. Компанії, такі як 精測, 信驊, Google, зуміли зберегти або отримати можливості під час корекції саме тому, що мають те, що цінує ринок — реальні грошові потоки, різноманітну клієнтську базу і чіткий шлях зростання. Відкриття з високого рівня — це не кінець, а початок пошуку справжніх переможців.