Наступає цикл зниження процентних ставок у США: чи зростатиме або падатиме фондовий ринок? Стаття допоможе зрозуміти можливості в різних галузях

9月18日，美國聯邦儲備委員會宣佈首次降息50個 базисних пунктів, підвищивши цільову ставку федеральних фондів до 4.75%-5.00%, що є першим зниженням політичної ставки з часів пандемії 2020 року. Це рішення ознаменувало перехід американської фінансової політики від жорсткої до м’якої, що має глибокий вплив на глобальні активи.

Але чи є зниження ставки вигідним для ринку акцій, чи сигналом ризику? Історія показує, що відповідь не є простою “так” або “ні”, а залежить від економічного циклу, ринкових очікувань і ефективності політики.

Економічний сигнал за зниженням ставки

Вибір зниження ставки Федеральною резервною системою відображає зміну у темпах економічного зростання. Безробіття з березня 2024 року, коли воно становило 3.80%, зросло до 4.30% у липні, що викликало попереджувальні сигнали про рецесію. Одночасно, PMI виробничого сектору ISM вже п’ять місяців перебуває у зоні скорочення, тому ФРС знизила прогноз зростання ВВП цього року з 2.1% до 2.0%.

У цьому контексті центральний банк зазвичай обирає зниження ставки у таких випадках:

Коли економіка слабшає, зниження ставки зменшує вартість фінансування для підприємств, стимулюючи споживчий попит і інвестиції. Зниження вартості кредитів для споживачів підвищує їхню готовність здійснювати великі покупки, наприклад, житла або автомобілів, що сприяє економічному зростанню.

При ризику дефляції, зниження ставки збільшує грошову масу і швидкість обігу, стабілізуючи ціни.

У разі фінансової кризи, зниження ставки забезпечує достатню ліквідність, щоб запобігти кредитній стисненню.

При зовнішніх економічних шоках, таких як уповільнення світової економіки або посилення торговельних конфліктів, зниження ставки стає інструментом підвищення економічної стійкості.

Як реагує ринок акцій на зниження ставки у США?

Історичні дані — найкращий орієнтир. Макроекономіст Вікі Чанг з Goldman Sachs зазначає, що з середини 1980-х років у США було проведено 10 раундів зниження ставки. З них 4 були пов’язані з рецесією, а 6 — без неї. Ключова різниця: коли ФРС успішно запобігала рецесії, ринок акцій зазвичай зростав; коли ні — він падав.

Розглянемо чотири цикли зниження ставки з 2000 року та їхню поведінку на ринку:

2001-2002 роки: лопнула інтернет-бульбашка, зниження ставок не врятувало

Зі зниженням темпів зростання економіки і розвалом технологічної бульбашки, ФРС почала знижувати ставки з січня 2001 року. Однак очікування прибутків компаній знизилися, високі оцінки технологічних акцій зруйнувалися, і ринок втратив довіру.

Дані не брешуть: Nasdaq знизився з 5048 пунктів у березні 2000 року до 1114 у жовтні 2002 року, зменшившись на 78%; S&P 500 — з 1520 до 777 пунктів, зниження майже на 49%. Навіть часті зниження ставок не змогли змінити песимістичні очікування ринку.

2007-2008 роки: фінансова криза, безуспішна політика

Між 2004 і 2006 роками ФРС підвищила ставку з 1% до 5.25%, щоб охолодити ринок нерухомості. Але у вересні 2007 року почалася іпотечна криза, банки зазнали краху, кредитний ринок зупинився.

Хоча ФРС вжила екстрених заходів і знизила ставки, економіка вже потрапила у рецесію: зростання безробіття, банкрутства компаній, скорочення споживання. S&P 500 злетів у жовтні 2007 року до 1565 пунктів, але вже у березні 2009 — впав до 676, зниження майже на 57%; індекс Доу Джонса — з 14164 до 6547, зменшившись на 54%. Цього разу зниження ставок мало обмежений ефект.

2019 рік: превентивне зниження ставок, бурхливий ринок

У липні 2019 року ФРС через побоювання глобального сповільнення і торговельної невизначеності почала знижувати ставки попереджувально. Це сприймалося як сигнал підтримки економіки.

При цьому прибутки компаній залишалися стабільними, сектор технологій демонстрував сильний імпульс, і переговори між Китаєм і США просувалися. Результат? S&P 500 за рік виріс приблизно на 29%, з 2507 до 3230 пунктів; Nasdaq — на 35%, з 6635 до 8973. Цього разу зниження ставок сприяло справжньому буму.

2020 рік: надзвичайна політика у відповідь на пандемію

Пандемія COVID-19 спричинила раптове припинення глобальної економічної активності. S&P 500 знизився з 3386 у лютому до 2237 у березні, зменшившись на 34%.

У березні ФРС швидко знизила ставки двічі, довівши їх до 0-0.25%, і запустила кількісне пом’якшення. Масштабна ліквідність, програми вакцинації і очікування відновлення економіки сприяли відновленню ринку. У підсумку, наприкінці року S&P 500 піднявся до 3756, зростання — 16%; Nasdaq — на 44%. Цього разу нестандартна політика врятувала ринок.

Таблиця порівняльних даних циклів зниження ставок:

Хто виграє від зниження ставки?

Вплив зниження ставки на різні галузі дуже різноманітний, що безпосередньо впливає на інвестиційні можливості.

Технологічні акції — найбільші вигідники. Низькі ставки підвищують теперішню цінність майбутніх грошових потоків технологічних компаній і знижують вартість їхнього фінансування, стимулюючи R&D і розширення. Історично, у циклі зниження ставок 2019 року технологічні акції зросли на 25%, у 2020 — ще на 50%. У порівнянні, у 2001 році під час бульбашки технологічний сектор знизився на 5%, а у 2008 — на 25%.

Непотрібні споживчі товари і охорона здоров’я демонструють стабільність. Зниження ставок підвищує купівельну спроможність споживачів, стимулюючи необов’язкові витрати. У 2019 році ці галузі зросли відповідно на 18% і 12%, у 2020 — до 40% і 25%.

Фінансовий сектор — найбільш “заплутаний”. Спочатку зниження ставок зменшує чистий відсотковий розрив і знижує прибутки банків. У 2001 році фінансові акції зросли всього на 8%, у 2008 — впали на 40%. Але з відновленням економіки вони зазвичай відновлюються: у 2019 і 2020 роках — відповідно на 15% і 10%.

Енергетичний сектор — найменш передбачуваний. Зростання економіки підвищує попит на енергоносії, але коливання цін на нафту і геополітичні ризики створюють невизначеність. У 2019 році енергетичні акції зросли лише на 5%, у 2020 — знизилися на 5%, тоді як у 2001 — зросли на 9%.

Повний огляд галузевих показників:

Як правильно реагувати на зниження ставки у 2024 році?

За даними, опублікованими Федеральною резервною системою, у 2024 році заплановано ще дві ключові зустрічі: 7 листопада і 18 грудня. Голова ФРС Джером Павелл 30 вересня заявив, що у найближчий час не планується швидке зниження ставок, і очікується ще два зниження протягом року — по 25 базисних пунктів кожне.

Ринкові очікування — що у листопаді і грудні ставки знизять на 25 базисних пунктів. Однак інвестори мають уважно стежити за економічними даними: якщо ринок праці погіршиться або виробництво продовжить скорочуватися, темпи зниження можуть прискоритися; інакше — залишаться без змін.

Зниження ставки — меч із двома лезами: плюси і ризики

Переваги зниження ставки: зниження вартості позик, стимулювання споживчого і бізнес-активності. Для боржників і компаній зменшуються витрати на відсотки, покращується грошовий потік. Фінансова система отримує підтримку ліквідністю, зменшуючи системні ризики.

Потенційні ризики: надмірне зниження може викликати формування активних бульбашок, стимулюючи надмірне позичання і високий рівень заборгованості у домогосподарств і бізнесу. Якщо економіка не відновиться вчасно, додаткова ліквідність може спричинити інфляційний тиск, створюючи “стагфляцію”.

Поточний ринковий консенсус — очікування м’якої посадки, але є і попередження щодо зростання цін на енергоносії, страйків у портах і геополітичних ризиків, які можуть бути більш серйозними, ніж очікується. Останні опитування MLIVPulse показують, що 60% учасників позитивно оцінюють поведінку американського ринку у четвертому кварталі, а 59% віддають перевагу інвестиціям у нові ринки. Традиційні активи — державні облігації і долар — в цей час демонструють слабкість.

Загалом, вплив зниження ставки у США на ринок залежить від того, чи зможе воно справді стимулювати економічне відновлення. Якщо прибутки компаній залишаться стабільними або зростуть, ринок підніметься; якщо ж економіка потрапить у рецесію, зниження ставки не врятує ситуацію. Найголовніше зараз — обрати ті галузі і цінні папери, які мають потенціал для зростання у умовах низьких ставок.