Обов’язкове для вивчення інвестування у акції: як обчислити коефіцієнт ціна-прибуток, щоб розкрити код оцінки вартості

При інвестуванні в акції, ціна до прибутку (P/E) — це основний інструмент оцінки обґрунтованості ціни компанії. Багато професійних інвесторів використовують коефіцієнт P/E для оцінки вартості акції та визначення моменту купівлі або продажу. Що саме означає коефіцієнт P/E? Як його обчислювати? Що означають високі та низькі значення? У цій статті ви дізнаєтеся все про цей важливий інвестиційний показник.

Що саме вимірює коефіцієнт P/E

Коефіцієнт P/E (або PER, Price-to-Earning Ratio) — це також називається «ціна до прибутку», його основне значення полягає в тому: скільки років потрібно компанії, щоб заробити свою поточну ринкову вартість чистим прибутком. Іншими словами, скільки років потрібно, щоб за рахунок прибутку компанії повернути вкладені кошти.

Наприклад, якщо у TSMC коефіцієнт P/E становить 13, це означає, що компанії потрібно 13 років прибутку, щоб досягти своєї поточної ринкової вартості, і також це означає, що купівля акцій TSMC потребує приблизно 13 років, щоб повністю окупитися. Цей показник наочно відображає рівень оцінки акції.

Як обчислюється коефіцієнт P/E — два основних підходи

Обчислення коефіцієнта P/E здійснюється за двома основними методами: перший — ціна акції ÷ прибуток на акцію (EPS), другий — ринкова капіталізація ÷ чистий прибуток, належний звичайним акціонерам. У практиці найчастіше застосовується перший метод.

Розглянемо на прикладі TSMC: припустимо, поточна ціна акції — 520 нових тайванських доларів, а прибуток на акцію за 2022 рік — 39.2. Тоді коефіцієнт P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. Це і є поточний рівень P/E TSMC.

Обчислювальний процес здається простим, але ключовим є розуміння джерела EPS, оскільки прибуток за різні періоди може впливати на значення коефіцієнта P/E, що веде до наступної важливої концепції.

Три типи класифікації коефіцієнта P/E

Залежно від періоду, за який беруться дані EPS, коефіцієнт P/E поділяється на три основні типи, кожен з яких має свої переваги та обмеження.

Статичний P/E — базується на річних фінансових звітах

Формула статичного P/E: P/E = ціна акції ÷ річний EPS

Річний EPS зазвичай публікується разом із річним звітом компанії або можна підсумувати EPS за останні чотири квартали. Наприклад, для TSMC: 2022 рік EPS = Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2.

Цей показник має особливість — дані досить стабільні, і перед публікацією нового річного звіту значення залишається незмінним, а коливання P/E відбувається лише через зміну ціни акції. Тому його називають «статичним» P/E, але через це він має запізнення — не відображає актуальну ситуацію.

Скользячий P/E (TTM) — враховує останні чотири квартали

Формула скользячого P/E: P/E (TTM) = ціна акції ÷ сума EPS за останні 4 квартали

Оскільки компанії публікують фінансові звіти щоквартально, скользячий P/E фактично відстежує прибутки за останні 12 місяців (4 квартали). У порівнянні з статичним P/E, він краще відображає поточну динаміку компанії.

Наприклад, для TSMC: якщо EPS за Q1 2023 становить 5, тоді сума EPS за останні 4 квартали = Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) + Q1(5) = 36.38. Тоді скользячий P/E = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3. При цьому статичний P/E залишається 13.3, і між ними виникає різниця.

Динамічний P/E — базується на прогнозах прибутку

Формула динамічного P/E: P/E = ціна акції ÷ прогнозований річний EPS

Цей підхід ґрунтується на прогнозах аналітиків щодо прибутку за майбутній рік. Наприклад, якщо аналітики прогнозують EPS TSMC за 2023 рік — 35, тоді динамічний P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Головна проблема динамічного P/E — складність у точності прогнозів, оскільки різні аналітики мають різні оцінки, і компанії іноді завищують або занижують свої прогнози, що обмежує практичну цінність цього показника. Однак його перевага — можливість заздалегідь враховувати очікування ринку щодо майбутнього зростання.

Як оцінити, чи є ціна акції обґрунтованою за P/E

Отримавши коефіцієнт P/E для акції, як визначити, чи він високий чи низький? Основні методи:

Перший — порівняння з однокласниками. Різні галузі мають дуже різні рівні P/E — наприклад, у 2023 році P/E автомобільної промисловості в Тайвані досяг 98.3, тоді як у судноплавства — лише 1.8, що свідчить про значні відмінності між галузями. Тому порівнювати потрібно в межах однієї галузі, з подібною моделлю бізнесу.

Наприклад, порівнюємо P/E TSMC(13) з UMC(8) та TSMC(47). TSMC — посередині, і не є надто дорогим.

Другий — історичне порівняння. Порівнюємо поточний P/E з його історичними значеннями за кілька років. Якщо зараз P/E TSMC — 13, а за 90% часу за останні 5 років він був вище — це свідчить про те, що зараз оцінка є відносно низькою.

Візуалізація позиції ціни акції за допомогою графіка P/E

Графік «річки P/E» — це інструмент для наочного аналізу, на якому зображені історичні максимум, мінімум і середні значення P/E у вигляді ліній на графіку ціни акцій. Це дозволяє швидко побачити, де знаходиться ціна акції щодо історичних рівнів.

Принцип простий: ціна = EPS × P/E. Верхня лінія відповідає історичному максимуму P/E, нижня — мінімуму. Якщо ціна TSMC знаходиться між цими лініями, наприклад, у діапазоні P/E 13–14.8, це свідчить про відносну недооціненість і потенційну можливість для покупки. Але потрібно пам’ятати, що недооцінені акції не обов’язково зростуть, і потрібно враховувати фундаментальні показники, перспективи галузі та загальний ринковий фон.

Три основні недоліки P/E, які потрібно враховувати

Хоча P/E — популярний інструмент оцінки, він має очевидні обмеження:

По-перше, ігнорує борги компанії. P/E враховує лише капітал і прибуток, не враховуючи рівень заборгованості. Дві компанії з однаковим P/E, але одна з меншим боргом, мають різний рівень ризику і справжню цінність. Зазвичай безборгова компанія є більш безпечною, тому високий P/E не означає автоматично дешевизну.

По-друге, важко визначити, що саме є високим або низьким P/E. Високий P/E може бути через тимчасові труднощі, але з хорошим фундаментом, або через високий потенціал зростання, або через бульбашку. Одне й те саме значення P/E у різних контекстах має різне значення, і важко однозначно судити, чи є воно переоцінкою чи недооцінкою.

По-третє, він не підходить для компаній, що ще не отримують прибутку. Багато стартапів або біотехнологічних компаній не мають прибутку, і тоді P/E обчислити неможливо. У таких випадках використовують альтернативні показники — співвідношення ціна/балансова вартість (PB) або ціна/дохід (PS).

Три показники — P/E, PB, PS — і їх особливості

Знання того, як обчислювати P/E і коли його застосовувати, допоможе вам більш раціонально оцінювати цінність акцій і уникати необґрунтованих ринкових спекуляцій. Однак для прийняття інвестиційних рішень потрібно враховувати кілька показників, аналіз фундаменту та рівень ризику. Постійне навчання і практика — шлях до того, щоб стати успішним інвестором.