Детальний огляд механізму припинення торгівлі на американських фондових біржах: принцип роботи, історичний огляд та стратегії реагування

Американські біржові «молоти» — що це таке?

Коли ринок раптово зазнає різкого падіння, чи чули ви про концепцію «американського біржового молота»? Це досить незвичайний термін, але насправді він позначає важливий механізм захисту інвесторів.

Американський біржовий молот (Circuit Breaker) має символічне назву. Як у домашній електромережі автоматичний захист при перевантаженні перериває подачу струму, так і на фондовому ринку механізм молота призупиняє торги при надмірних коливаннях. Уявіть, що ви з напруженням спостерігаєте за захоплюючою грою, емоції зашкалюють, і тут хтось натискає кнопку паузи, щоб дати вам час заспокоїтися, зробити глибокий вдих, переоцінити ситуацію і продовжити спостереження.

У реальній роботі, коли емоції інвесторів виходять з-під контролю і ринок коливається надто сильно, механізм молота втручається, призупиняючи торги, щоб дати учасникам час засвоїти нову інформацію, прояснити думки і прийняти більш обережні інвестиційні рішення.

Як працює механізм молота? Основні правила

Під час звичайної торгової сесії (з 9:30 до 16:00 за східним часом США), якщо індекс S&P 500 зменшується на достатню величину порівняно з ціною закриття попереднього дня, торги призупиняються. Тривалість призупинки залежить від розміру падіння і часу його виникнення.

Три рівні активації механізму молота:

Перший рівень (зниження на 7%)

• Якщо індекс S&P 500 знизиться на 7% порівняно з ціною закриття попереднього дня, спрацьовує перший рівень
• Весь ринок призупиняє торги на 15 хвилин
• Якщо це трапиться після 15:25, торги продовжуються

Другий рівень (зниження на 13%)

• Якщо індекс знову знизиться до 13% у той самий торговий день, активується другий рівень
• Знову призупиняє всі торги на 15 хвилин
• Після 15:25 призупинення не відбувається, якщо не активується третій рівень

Третій рівень (зниження на 20%)

• Якщо індекс падає на 20%, активується третій рівень
• Торги припиняються на весь день без врахування часу

Зверніть увагу, що один і той самий рівень (перший або другий) може активуватися лише один раз за день. Наприклад, якщо падіння індексу на 7% активує перший рівень, то навіть якщо після цього він знову знизиться ще на 7%, другий раз це не спрацює, поки не буде досягнуто рівня 13%.

Чому створено систему молота?

Мета механізму — запобігти паніці та неконтрольованим коливанням ринку. Коли ринок різко падає, паніка швидко поширюється, і роздрібні інвестори, побачивши, що інші продають, починають панічно продавати й вони, що призводить до некерованих цінових зсувів. Молот — це своєрідний «фаєрвол», що натискає кнопку паузи, щоб усі могли заспокоїтися.

Конкретно, механізм молота виконує кілька важливих функцій:

По-перше, він запобігає надмірним панічним продажам. При масштабних обваленнях молот дає інвесторам час переоцінити ситуацію. Наприклад, у березні 2020 року під час пандемії COVID-19 індекс S&P 500 знизився на 7%, і після 15-хвилинної паузи інвестори отримали можливість заспокоїтися і подумати про глобальні події, а не сліпо продавати.

По-друге, він усуває явище «раптового краху» (flash crash). 6 травня 2010 року сталася шокуюча подія: високочастотний трейдер створив масові короткі позиції за короткий час, що спричинило різке падіння ринку — індекс Dow Jones Industrial Average за 5 хвилин знизився більш ніж на 1000 пунктів. Завдяки молоту такі екстремальні коливання можна швидко зупинити, і ринок швидше повернеться до раціональності.

Які наслідки має механізм молота?

Як захисний механізм, молот має дві сторони:

З одного боку, він зменшує ймовірність неконтрольованих обвалів. При масштабних продажах молот дає змогу інвесторам передихнути, переоцінити ситуацію. Наприклад, у березні 2020 року, коли пандемія поширювалася, індекс S&P 500 упав на 7%, і після паузи інвестори отримали час заспокоїтися і не панікувати.

З іншого боку, він може спричинити протилежний ефект. Деякі інвестори, наближаючись до рівня активування молота, починають ще активніше продавати, бо бояться, що при його спрацьовуванні вони не зможуть швидко вийти з ринку. Це може посилити коливання і підсилити паніку, що ускладнює ситуацію.

Отже, ефективність механізму молота залежить від ситуації і контексту.

Чим відрізняється загальноринковий молот від призупинення окремих акцій?

Американські біржі мають два основних типи механізмів:

Загальноринковий молот — це призупинення торгів усіх акцій при досягненні індексом S&P 500 певного рівня падіння за день. Якщо індекс падає на визначену величину, всі торги зупиняються.

Призупинення окремих акцій (так званий LULD — Limit Up-Limit Down) — це захист від різких цінових коливань окремих компаній. Біржа встановлює ціновий коридор для кожної акції, і якщо ціна виходить за межі, то протягом 15 секунд торги цією акцією обмежуються. Якщо за цей час ціна не повертається у допустимий діапазон, торги з цією акцією призупиняються на 5 хвилин.

Історія американського молота

З моменту створення механізму у 1988 році, вже трапилося 5 випадків його активації. Найвідоміші — «чорний понеділок» 1987 року і серія молотів у 2020 році під час пандемії.

19 жовтня 1987 року: «Чорний понеділок» і створення молота

Цей день увійшов у історію як «чорний понеділок». Індекс Dow Jones знизився на 508.32 пунктів (22.61%) за один день, що спричинило ланцюгову паніку і крах світових ринків. Це й стало поштовхом до створення першої системи молота.

На початку року індекс Nasdaq зростав з 348 до 430 пунктів, зростаючи на 23.6% за квартал. У серпні компанії почали виплачувати дивіденди, і індекс трохи знизився. У вересні він досяг нових максимумів і почав падати, сигналізуючи про вершину ринку. У кінці вересня і на початку жовтня, з урахуванням дат виплат дивідендів, індекси Dow і Nasdaq різко обвалилися. Після цього регулятори запровадили систему молота, щоб запобігти подальшому падінню понад 20% за один день.

27 жовтня 1997 року: наслідки азійської фінансової кризи

Після кризи в Азії, індекс Dow знизився на 7.18%, і вперше активувався перший рівень молота — торги були призупинені на 15 хвилин.

Березень 2020 року: пандемія і серія з 4 молотів

Найбільш масштабна і тривала — упродовж місяця відбулося 4 спрацьовування молота. Відомий інвестор Бенджамін Грем казав, що бачив лише 5 таких випадків за все життя, а у 2020 році за кілька тижнів — вже 4. Це свідчить про надзвичайну паніку на ринку.

На початку року пандемія COVID-19 поширилася по всьому світу, і кількість інфікованих щодня зростала. Уряди запроваджували жорсткі обмеження — ізоляцію, заборону на зібрання, закриття кордонів. Це спричинило колапс економіки і глобальних ланцюгів постачання.

9, 12, 16 і 18 березня індекс S&P 500 чотири рази активував перший рівень молота. Особливо важливий був 18 березня: хоча уряд США оголосив про мільярдні програми допомоги і розширення кредитних механізмів, ці заходи були короткочасними. До 18 березня Nasdaq знизився на 26% від максимуму, S&P 500 — на 30%, Dow — на 31%.

Головна причина — у двох факторах: по-перше, розрив у переговорах Саудівської Аравії та Росії щодо нафтових цін, що спричинило різке падіння цін на нафту і підпалило паніку на фондовому ринку; по-друге, поширення пандемії, що призвело до зупинки виробництва, зменшення доходів компаній і зростання безробіття, що посилило страх перед рецесією і викликало масові продажі та короткі позиції.

Чи буде ще раз молот на американському ринку?

Молот зазвичай спрацьовує під час панічних настроїв і різких кризових ситуацій. Що найчастіше їх викликає? По-перше, непередбачувані події з високим ступенем несподіванки, по-друге, зовнішні шоки, що виникають, коли ринок досяг високих рівнів і несподівано з’являються негативні новини або рішення уряду.

Наприклад, пандемія COVID-19 — це «чорний лебідь», що ніколи раніше не траплявся, має масштабний вплив і невизначеність у відповідях. Або ж, коли ринок очікує зростання і стабільності, а уряд несподівано публікує погані дані або оголошує про підвищення ставок — це також може спричинити різке падіння.

Непередбачуваність таких подій — їх суть. Зараз у світі зберігається ризик рецесії, і це означає, що у майбутньому можливі нові шоки.

Якщо знову станеться молот, інвесторам не варто панікувати. Важливо зберігати «грошову стратегію»: зменшувати витрати, зберігати капітал і ліквідність. У такій ситуації шанси знайти хороші інвестиційні можливості зменшуються, тому довгострокова стратегія — це збереження капіталу і терпіння, адже безпека основних активів — понад усе.