Чому американські акції «зупиняються»? Огляд трьох рівнів попереджувальної системи та стратегій інвестування

Від Чорного понеділка до пандемічного шоку: чому потрібен механізм припинення торгівлі?

19 жовтня 1987 року індекс Доу-Джонса за один день обвалився на 22,61%, і цей день, відомий як «Чорний понеділок», глибоко змінив спосіб функціонування світових фінансових ринків. Тоді ще не існувало жодних механізмів обмеження, і паніка інвесторів, наче некерований поїзд, прискорювалася вниз, викликавши колапс глобальних фондових бірж за кілька годин. Саме ця катастрофа стала поштовхом до створення сучасного механізму припинення торгів — безпечного пристрою, який у разі надмірної емоційної напруги на ринку може примусово натиснути кнопку паузи.

Цей механізм має образну англійську назву «Circuit Breaker», що нагадує автоматичне вимикання електрики в будівлі при перевантаженні. Коли ринок зазнає ірраціональних екстремальних коливань, механізм припинення торгів тимчасово зупиняє торги, даючи всім можливість заспокоїтися і переоцінити ситуацію, а не бути захопленими колективною панікою і продовжувати «стрибки з вежі».

Триступенева система попереджень: як активується припинення торгів?

Американський ринок наразі використовує трьохступеневу систему припинення торгів, яка базується на падінні індексу S&P 500 порівняно з ціною закриття попереднього дня:

Перша ступінь припинення (зниження на 7%): торги тимчасово зупиняються на 15 хвилин, щоб інвестори могли заспокоїтися. Але якщо це попередження виникає після 15:25, торги продовжуються, якщо не активується вищий рівень припинення.

Друга ступінь припинення (зниження на 13%): знову на 15 хвилин, щоб додатково охолодити емоції ринку. Якщо це трапляється після 15:25, торги продовжуються.

Третя ступінь припинення (зниження на 20%): це найжорсткіший режим — у цей день торги повністю припиняються, ринок закривається і більше не відкривається, залишаючи без можливості торгів.

Варто зазначити, що перша і друга ступінь припинення активуються лише один раз за один торговий день. Наприклад, якщо індекс S&P 500 упаде на 7%, активуючи перший рівень, і після відновлення торгів знову знизиться на 7%, це вже не спричинить повторне активування першого рівня, якщо падіння не досягне 13% — другого рівня.

Чому ринок припиняє торги? Глибокий аналіз логіки

Припинення торгів зазвичай трапляється у двох випадках: по-перше, при раптових непередбачуваних «чорних лебедях», і по-друге, коли ринок на високих рівнях зазнає інформаційних шоків, що йдуть у протилежному напрямку до очікувань.

Пандемія 2020 року — класичний приклад. Щодня оновлювалися дані про кількість випадків COVID-19, і люди опинялися у невідомій паніці. Щоб стримати поширення вірусу, країни запровадили соціальне дистанціювання, що призвело до різкого зупинення економічної активності. Ще гірше стало після невдачі переговорів Саудівської Аравії та Росії щодо скорочення видобутку нафти на початку березня: Саудівська Аравія збільшила обсяги виробництва, і ціна на нафту різко обвалилися, що стало поштовхом для падіння ринку.

З 9 по 18 березня індекс S&P 500 активував чотири рази перший рівень припинення — це надзвичайно рідкісне явище у історії. Білл Гейтс зазначив, що він бачив п’ять випадків припинення торгів у США за все життя, а за ці десять днів — чотири. Зі зниженням ринку зростала тривога щодо економічної рецесії, і інвестори масово продавали акції, шукаючи захист, що створювало самопідсилювальний негативний зворотний зв’язок.

Чи є механізм припинення торгів панацеєю чи двосічним мечем?

Зі задуму, механізм припинення торгів справді може стабілізувати ринок: він дає інвесторам час заспокоїтися, запобігає безконтрольним панічним продажам і може запобігти екстремальним коливанням, викликаним високочастотною торгівлею, як у випадку «Flash Crash» 2010 року, коли один трейдер через високочастотні алгоритми спричинив обвал Доу-Джонса на 1000 пунктів за 5 хвилин.

Проте реальність набагато складніша. Коли ринок наближається до межі припинення, частина інвесторів може почати прискорено продавати активи, побоюючись, що при активуванні механізму вони не зможуть швидко вийти з ринку. Така очікувальна паніка лише посилює волатильність і може спричинити ланцюгову реакцію припинення торгів. Крім того, сам факт зупинки може посилити тривогу інвесторів і ще більше напружити ситуацію.

Отже, ефективність механізму припинення торгів слід розглядати з обох сторін — він справді є «запобіжною клапаном» ринку, але не є ідеальним рішенням.

Глобальне припинення торгів vs тимчасова зупинка окремих акцій: два різні захисні механізми

Крім глобального припинення торгів на основі індексу S&P 500, у США існує механізм обмеження торгів окремими акціями (LULD, «план цінових обмежень»). Коли ціна окремої акції різко коливається, біржа може запровадити 15-секундний режим обмеження торгів цим активом, а якщо за цей час торги не відновлюються, — призупинити їх на 5 хвилин. Цей механізм спрямований на запобігання «флеш-крашам», викликаним збоєм алгоритмічної торгівлі або раптовими новинами.

Чи буде ще припинення торгів? Як інвесторам діяти?

З історії відомо, що випадки припинення торгів — не звичайне явище. З 1988 року, коли було запроваджено механізм припинення, усього у США трапилося 5 таких випадків, з них 4 — у період пандемії 2020 року. Це свідчить про те, що для активування припинення потрібні дуже серйозні умови.

Проте, з огляду на глобальні економічні ризики рецесії та зростання геополітичної напруги, можливість повторного припинення торгів завжди існує. У разі його повторної активації інвесторам слід дотримуватися принципу «гроші — король»: перш за все — зберігати капітал і ліквідність, мати достатній запас готівки для потенційних інвестиційних можливостей. У найгірших ситуаціях, коли ринок у глибокій депресії, з’являються довгострокові можливості для інвесторів, якщо у вас є достатньо ресурсів і здатність тримати позиції.

Замість того, щоб гадати, коли саме станеться наступне припинення торгів, краще створити портфель і психологічну готовність до екстремальних сценаріїв, дотримуючись раціональності і не піддаючись колективній паніці.