Як інтерпретувати дані про інфляцію? Аналіз інвестиційної логіки за тенденцією споживчого цінового індексу (CPI) у США 2024 року

Чому час публікації CPI у США настільки важливий?

Час публікації CPI у США привертає особливу увагу ринку, головною причиною є його характеристика «заздалегідь оприлюднення». Як ключовий індикатор інфляції, CPI у США публікується у перший робочий день або найближчий до нього робочий день щомісяця. У порівнянні з даними PCE, які використовуються для прийняття рішень Федеральною резервною системою, CPI публікується раніше, що часто робить його триггером для коливань цін активів.

Залежно від сезонних особливостей, час публікації CPI у США у тайванському часі відрізняється — літній час о 20:30, зимовий час о 21:30. Конкретний час публікації CPI у 2024 році (тайванський час):

• 11 січня о 21:30, 13 лютого о 21:30, 12 березня о 21:30
• 10 квітня о 20:30, 15 травня о 20:30, 12 червня о 20:30
• 11 липня о 20:30, 14 серпня о 20:30, 11 вересня о 20:30
• 10 жовтня о 20:30, 13 листопада о 21:30, 11 грудня о 21:30

Кожне публікація CPI може спричинити переоцінку великих активів.

Багато інфляційних індикаторів, на які слід звертати увагу інвесторам

Дані щодо інфляції у США досить складні. Окрім базового CPI, існують такі показники, як ядро CPI, PCE та інші. Важливо розуміти різницю між цими індикаторами для правильного тлумачення ринкових сигналів.

Головна різниця між CPI та ядром CPI полягає у сфері охоплення. CPI враховує цінові зміни у всіх споживчих товарах і послугах, тому чутливий до коливань цін на продукти харчування та енергоносії; ядро CPI виключає ці дві категорії, що дозволяє краще відобразити реальні тенденції інфляції.

Різниця між CPI та PCE полягає у методах обчислення. CPI використовує фіксовані ваги (laspeyres), тоді як PCE — ланцюгові ваги (chain-weighted). Це означає, що PCE краще враховує поведінку споживачів щодо заміщення товарів — наприклад, при зростанні цін на нафту споживачі можуть перейти на інші джерела енергії, і ваги PCE швидко це відобразять, що робить його більш передбачуваним.

У практиці ринок найбільше цікавлять два показники: річний приріст CPI та річний приріст PCE. Перший через ранню публікацію викликає найбільші коливання, другий — через його роль у рішеннях ФРС і довгострокову тенденцію.

Логіка структури CPI

Щоб прогнозувати тенденцію CPI, потрібно розуміти його складові. Основні статті CPI у США:

• Витрати на житло (з орендою): 30-40%
• Продукти харчування та напої: 13-15%
• Енергоносії: 6-8%
• Медичне страхування: 7-9%
• Освіта та зв’язок: 6-7%
• Транспортні послуги: 5-6%
• Дозвілля та розваги: 3-5%
• Нові автомобілі: 3-5%
• Одяг та взуття: 2-3%
• Б/у автомобілі: 2-3%

З-поміж них найбільший вплив мають житлові витрати та продукти харчування, тому вони є ключовими для аналізу тенденцій CPI.

Як буде розвиватися CPI у 2024 році? Два основні драйвери

Драйвер 1: високі темпи економічного зростання у США

За останніми прогнозами МВФ, у 2024 році зростання ВВП США становитиме 2.1%, посівши друге місце серед провідних економік світу. Збереження високих темпів зростання означає активний споживчий попит і незначний тиск на зниження цін. У той час глобальне зростання прогнозується на рівні 3.1%, а світова інфляція знизиться з високих рівнів до 5.8%, але залишиться досить високою.

Драйвер 2: структурні зміни у запасах товарів

У першій половині 2023 року ціни на сировинні товари коливалися вниз, що може у 2024 році у перших місяцях ускладнити швидке зниження CPI через «ефект низької бази». Важливо врахувати, що запаси нафти зменшуються, що підтримує ціну на нафту, у порівнянні з 2023 роком, коли був період надлишку пропозиції.

Непомітний вплив геополітичних ризиків та логістичних витрат

За останні тридцять років США пережили чотири економічні цикли (1990-1991 — криза S&L, 2000-2001 — бульбашка Інтернету, 2008-2009 — іпотечна криза, 2020 — пандемія COVID-19). Одним із важливих, але часто ігнорованих висновків є те, що глобальний стан логістики має значний вплив на CPI у США, який перевищує очікування.

З кінця 2023 року почалася криза у Червоному морі, що знову підтверджує цей факт. Судноплавні компанії змінюють маршрути для уникнення ризиків, що призводить до зростання тарифів на маршрутах Євразії більш ніж удвічі. Хоча цей вплив у порівнянні з кризою з кораблем «長賜號» у 2021 році є обмеженим, локальні логістичні збої все ж відображаються на споживчих цінах. У поєднанні з можливими змінами торгової політики та ескалацією геополітичних конфліктів у 2024 році, зростання логістичних витрат є важливим фактором.

Прогнозований шлях CPI у США у 2024 році

Загалом, аналізуючи вище, можна очікувати таку динаміку CPI у США у 2024 році:

Перший квартал — дно — через ефект бази та низькі запаси інфляція у першій половині року навряд чи швидко знизиться;

Другий квартал — зростання — підвищена невизначеність у виборчій політиці, ускладнення логістики через геополітичні конфлікти можуть підвищити ціни;

Другий півріччя — зниження — ефект бази зменшиться, і якщо економіка почне сповільнюватися, CPI знову зазнає тиску на зниження.

За підсумками року, CPI у США залишатиметься на високих рівнях з коливаннями і навряд чи швидко повернеться до цілі 2%, що створює додатковий тиск на оцінки ринку акцій.

Висновок

Розуміння часу публікації CPI у США та логіки його даних — ключ до формування напрямків інвестицій у 2024 році. Ринок слідкує за CPI, оскільки він публікується раніше, а ФРС — за PCE, оскільки він більш науковий. Але незалежно від цього, справжні драйвери інфляції — це економічне зростання, глобальні поставки сировини та логістика. На фоні виборчого року у США та зростання геополітичних ризиків, невизначеність щодо тенденцій CPI залишатиметься високою, тому інвесторам потрібно бути напоготові і готовими до кожної публікації CPI.