Прибуток до вирахувань: чому EBITDA не викликає довіри у інвесторів-легенд

Варрен Баффет — американський підприємець, який вважається одним із найуспішніших інвесторів у світі. Він неодноразово критикував EBITDA як показник, що не може відображати справжній потенціал компанії. Але чому ж тоді багато інвесторів все ще використовують цей інструмент для аналізу фінансової структури? Відповідь полягає у розумінні того, що таке EBITDA і які його обмеження.

EBITDA: прибуток, що показує лише основний бізнес

EBITDA — це скорочення від Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization, що перекладається як «прибуток до вирахування відсотків, податків, зносу та амортизації». На практиці EBITDA — це грошові кошти, які компанія отримує від операційної діяльності, без урахування деяких додаткових витрат.

Компанії, такі як Tesla, SEA Group та інші, що швидко зростають, часто наводять показники EBITDA, щоб продемонструвати свою здатність створювати цінність без очікування чистого прибутку.

Як правильно розрахувати EBITDA

Загальна формула для розрахунку, яку використовують бухгалтери: EBITDA = прибуток до вирахування податків + фінансові витрати + знос + амортизація

Або інший варіант: EBITDA = EBIT + знос + амортизація

Приклад розрахунку за реальними даними

Розглянемо випадок компанії THAI PRESIDENT FOODS за 2020 рік:

• прибуток до вирахування податків: 5 997 820 107 бат
• фінансові витрати: 2 831 397 бат
• знос: 1 207 201 652 бат
• амортизація: 8 860 374 бат

Обчислення: EBITDA = 5 997 820 107 + 2 831 397 + 1 207 201 652 + 8 860 374 = 7 216 713 530 бат

Для чого використовується EBITDA і кому він підходить

EBITDA корисний для оцінки здатності компанії генерувати прибуток від основної діяльності без урахування фінансових та податкових аспектів. Це дозволяє порівнювати компанії в одній галузі, не зважаючи на різниці у структурі капіталу, податкових режимах або амортизаційних політиках.

Однак більшість фахівців рекомендують використовувати EBITDA лише на короткостроковому періоді (1-2 роки), оскільки у довгостроковій перспективі ці витрати впливають на ліквідність компанії.

EBITDA Margin: важливий показник

EBITDA Margin = (EBITDA ÷ загальні доходи) × 100

Здоровий EBITDA Margin — понад 10%, що свідчить про ефективність перетворення доходів у операційний прибуток. Чим вищий цей показник, тим нижчий фінансовий ризик.

Порівняння: EBITDA та Operating Income

Обидва показники — це міри прибутковості, але мають суттєві відмінності:

Operating Income (дохід від операційної діяльності) — це основний дохід компанії мінус всі операційні витрати.

Формула: Operating Income = Загальні доходи - собівартість - операційні витрати

Основна різниця:

• EBITDA не враховує знос, амортизацію, відсотки та податки
• Operating Income вже враховує ці витрати, тому дає більш повну картину прибутковості

Operating Income визнається стандартами GAAP, тоді як EBITDA — це скоріше фінансовий показник, що може бути підлаштований.

Де знайти EBITDA

Зазвичай EBITDA не вказано у стандартних фінансових звітах, але деякі компанії, наприклад MINOR INTERNATIONAL, публікують цю інформацію у річних звітах.

Якщо компанія не надає EBITDA, його можна легко розрахувати, використовуючи дані з фінансової звітності, оскільки всі необхідні показники там є.

Важливі застереження щодо використання EBITDA

Піддається коригуванню

EBITDA — це показник, який легко підлаштувати під свої цілі, додаючи або вилучаючи витрати. Це може використовуватися для створення більш позитивного образу компанії.

Не відображає справжню силу компанії

Оскільки EBITDA не враховує фінансові витрати, податки, знос і амортизацію, він може приховувати проблеми, наприклад, високий рівень боргів або довгострокові витрати, що зменшують реальну ліквідність.

Не показує стан готівки

Варрен Баффетт критикував EBITDA за неспроможність відобразити реальні грошові потоки, необхідні для погашення боргів, оновлення обладнання або довгострокових витрат. Тому EBITDA не дає повної картини фінансової стійкості.

Висновки та рекомендації

EBITDA — корисний інструмент для оцінки операційної ефективності, але не слід використовувати його як єдину основу для аналізу. Інвесторам слід поєднувати EBITDA з Operating Income, грошовими потоками, рівнем боргів та іншими показниками, щоб отримати цілісне уявлення про фінансовий стан компанії. Глибокий і багатовимірний аналіз — запорука успішних інвестицій, а не лише зосередженість на одному числі.