Як Американські депозитарні розписки спрощують інвестування в іноземні компанії: Повний посібник по ADR в американському ринку

Чому ADR важливі для інвесторів США

Інвестування в міжнародні компанії не повинно вимагати від вас ставати валютним трейдером або залишатися вночі, контролюючи іноземні біржі. Саме тому існують американські депозитарні розписки — або ADR. Ці фінансові інструменти представляють акції іноземних корпорацій, але торгуються на американських біржах, усуваючи більшість перешкод для інвестування за кордоном. Якщо ви коли-небудь хотіли володіти частками глобальних бізнесів без операційних головоломок, розуміння ADR є необхідним.

Подумайте, що б сталося без ADR: вам потрібно було б конвертувати свої долари США в іноземну валюту, відкривати рахунки в міжнародних брокерських компаніях (, що працюють в різних часових зонах ), і постійно стежити за коливаннями обмінних курсів. ADR спрощують цю складність до однієї простої транзакції на знайомих ринках США.

Механіка: Як створюються та функціонують АДР

Система ADR працює через депозитну угоду між іноземною компанією ( або особою, яка володіє її акціями ), і депозитарним банком США. Ось процес: неамериканська корпорація або акціонер передає основні іноземні цінні папери або депозитарному банку США, або кастодіану в країні походження іноземної компанії. Тоді цей банк видає сертифікат ADR, який представляє ці акції.

Припустимо, ви володієте акціями європейської компанії, купленими на європейській біржі. Якщо ви зв’яжетесь з депозитарним банком США через свого країну-кастодіана і попросите обміняти свої іноземні акції на АДР, банк видає вам сертифікат. Ви можете відразу ж торгувати цим АДР на біржі США або на позабіржових ринках — так само, як і будь-якими акціями, які торгуються в країні. Якщо обставини змінюються, ви можете повернути свої АДР назад депозитарному банку і повернути основні іноземні акції.

Самі цінні папери технічно називаються “Американські депозитарні акції” (ADS), хоча терміни ADR та ADS у практиці використовуються взаємозамінно.

Спонсовані та неспонсовані ADR

Не всі АДР створюються однаково. Спонсоровані АДР виникають внаслідок прямих переговорів між іноземною компанією та американським депозитарним банком — корпорація активно залучена та усвідомлює процес. Неспонсовані АДР, навпаки, створюються без участі іноземної компанії. Брокерські компанії зазвичай ініціюють неспонсовані АДР, коли хочуть створити ринкову торгівлю в США для конкретного цінного паперу. Це розрізнення має більше значення, ніж може здаватися на перший погляд.

Розуміння коефіцієнтів конверсії та вартості акцій

Ось де багато інвесторів спотикаються: АДР не завжди представляють однозначний обмін з іноземними акціями. АДР може представляти частину іноземної акції, точно одну акцію або кілька акцій, об'єднаних разом. Ця гнучкість створює критичну відмінність від звичайних акцій США.

Розгляньте цей сценарій: Країна A торгує за обмінним курсом $0.25, що означає, що один одиниця її валюти дорівнює $0.25 у доларах США. Акції компанії ABC Corp. торгуються на біржі Країни A за одиницю на акцію (ефективно $0.25 у доларових термінах). Коли ABC Corp. стає ADR, депозитарний банк може упакувати 100 акцій в один одиничний ADR. Цей ADR потім торгується на американській біржі за $25.

Без уважної уваги інвестор може припустити, що ADR коштує $25 , оскільки це його торгова ціна в США — не помічаючи, що базовий актив насправді коштує лише 0,25 долара за акцію. Саме тому коефіцієнт конверсії є абсолютно критично важливим. Якщо у ADR коефіцієнт 100 до 1, одна акція ADR представляє 100 базових акцій іноземної компанії.

Цей коефіцієнт стає особливо важливим при оцінці фінансових показників. При перегляді прибутку на акцію або співвідношення ціни до прибутку (P/E) ви повинні визначити, чи базуються ці показники на основних іноземних акціях чи на самій структурі АДР. Використовуючи приклад ABC Corp.: прибуток на акцію обчислюється на основі акції в 0,25 долара чи $25 АДР? Відповідь різко впливає на ваш аналіз оцінки.

Система класифікації SEC: Три рівні регулювання

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) не розглядає всі ADR однаково. Розуміння цих трьох регуляторних рівнів є важливим перед здійсненням будь-якої покупки.

Рівень 1 ADR торгуються поза біржею, а не на основних біржах США, і це єдина класифікація, яка може бути не спонсорованою. Ці ADR підлягають мінімальним вимогам звітності SEC і не зобов'язані подавати квартальні або річні звіти відповідно до загальноприйнятих бухгалтерських принципів США (GAAP). Наслідком є знижена прозорість — доступні менш надійні фінансові дані, що ускладнює порівняння з компаніями США, які відповідають GAAP. Для інвесторів, що дбають про ризики, цей дефіцит інформації робить Рівень 1 ADR значно ризикованішими.

ADR другого та третього рівнів вимагають, щоб емітенти зареєструвались у SEC та подавали річні звіти. ADR третього рівня накладають більш жорсткі вимоги, ніж ADR другого рівня. Більш суттєво, ADR третього рівня представляють первинне публічне розміщення (IPO) на американських біржах, що означає, що акції компанії дебютують на великих американських ринках з цим розміщенням. Щоб зареєструвати це публічне розміщення, компанії повинні подати Форму F-1 до SEC, яка вимагає підвищеної прозорості та відповідності регуляторним вимогам.

Практичне застосування: якщо ви не будете інвестувати в акції з низькою вартістю на ринку США, вам слід загалом уникати ADR першого рівня. ADR третього рівня забезпечують найпростіше порівняння «яблуко до яблука» зі стандартними акціями США.

Сховані витрати: Комісії та податкові ускладнення

Інвестування в АДР вводить категорії витрат, які не існують у традиційних акціях. Депозитарні банки стягують періодичні платіжні збори або “передавальні збори”, які компенсують їм за депозитарну роботу. Вони зазвичай коливаються від 0,01 до 0,03 долара за акцію на рік — деталі ви знайдете в проспекті АДР. З часом і по всіх активів ці збори накопичуються.

Оподаткування представляє ще більшу складність. Хоча інвестори США сплачують стандартні податки на приріст капіталу та дивіденди на ADR, як і на звичайні акції, іноземні уряди часто стягують додаткові податки на утримання з дивідендів, сплачених їхніми вітчизняними компаніями. Частина вашого дивідендного платежу може бути автоматично утримана вашим брокером відповідно до податкових норм іноземної країни.

Податкові угоди США з численними країнами визначають фактичні ставки утримання, і зазвичай податки, сплачені іноземним урядам, можуть бути зараховані на ваш податковий борг у США. Ця лабіринт з накладених регулювань означає, що оподаткування ADR вимагає професійного керівництва — не припускайте, що ви можете розрахувати свій податковий тягар, використовуючи стандартні правила акцій США.

Валютний ризик: Часто ігнорований фактор

Навіть якщо ADR торгуються на американських біржах за допомогою американських доларів, вони зберігають валютний ризик своїх основних іноземних цінних паперів. Якщо ви володієте ADR, що представляє французьку компанію, ефективність ваших інвестицій залежить не тільки від бізнес-результатів компанії, але й від курсу євро до долара. Сильне євро підвищує ваші доходи; послаблення євро зменшує їх - незалежно від основних показників компанії.

Ця валютна експозиція робить ціни ADR природно більш волатильними, ніж порівнянні акції США. Ваш ADR, зазвичай, буде більш тісно слідувати за своїм домашнім ринком, ніж за ринком США, навіть якщо ви торгуєте ним в доларах США. Це іноземна інвестиція, що маскується під внутрішню.

Ключові висновки для інвесторів ADR

Перед покупкою будь-якого ADR визначте його рівень SEC. Класифікація відразу сигналізує про прозорість та надійність доступної фінансової інформації. Зрозумійте коефіцієнт конверсії — це одне число визначає, чи правильно ви аналізуєте оцінки. Пам'ятайте, що ADR більше відслідковують свої домашні ринки, ніж рухи ринку США, тому європейські ADR будуть більш сильно корелювати з європейською ринковою продуктивністю, ніж з індексами США. Нарешті, врахуйте приховані витрати: збори депозитарію, потенційне утримання податків та премію за волатильність, що властива коливанням валют. ADR демократизують міжнародні інвестиції, але потребують більшої складності, ніж купівля стандартних американських акцій.