日本央行真正 завершила епоху негативних процентних ставок і розпочала цикл підвищення ставок, їхній вплив може бути значно сильнішим за ФРС. Це не тому, що японська економіка більш міцна, а через те, що ієна виконує роль найдешевшого "фінансового ресурсу" у світовій фінансовій системі.

**Логіка підстав для арбітражних операцій**

Так звані арбітражні операції (Carry Trade), по суті, полягають у тому: позичати гроші безкоштовно, щоб інвестувати в активи з високим доходом. За останні десятиліття ставки по ієні тривалий час були близькі до нуля або навіть від’ємні, що зробило її основним фінансовим інструментом для глобального капіталу.

Як поширена ця стратегія? Компанії під керівництвом Бертвіта багато разів випускали облігації у ієн, щоб позичати під майже 0% іпотечні ставки, потім обмінювали їх на долари і вкладали у державні облігації США або акції таких гігантів, як Apple — легко заробляючи на різниці ставок. Це не секретна операція, а відкритий капітальний арбітраж.

Хедж-фонди та інституційні інвестори також застосовують цю стратегію: позичати дешеву ієн, масово інвестувати в американські акції, австралійські облігації, навіть у криптовалюти та інші високоризикові активи. Світові арбітражні позиції на сотні трильйонів доларів так і накопичуються.

**Підвищення ставок по ієн, правила гри докорінно змінюються**

Якщо Банк Японії справді розпочне підвищення ставок, ситуація миттєво зміниться.

Перш за все — різко зросте вартість фінансування. Позичати ієну більше не буде безкоштовно, і вже існуючі арбітражні позиції миттєво стануть збитковими або почнуть зазнавати втрат. Інвестори не матимуть вибору — їм доведеться масово закривати позиції, щоб обмежити збитки.

Наступним кроком стане масова капітальна втеча. Американські акції почнуть падати, австралійські облігації — продаватися масово, криптовалюти — піддаватимуться жорстким розпродажам. Усі одночасно робитимуть одне й те саме: продавати активи, обмінювати їх на ієну, погашати борги. Такий страх і паніка змусять закривати позиції і призведуть до руйнівних ударів по глобальних ризикових активах.

Ще гірше — це нестача ліквідності. Ієна швидко повернеться у японський ринок, фактично витягуючи з нього одну з найважливіших джерел ліквідності. Це прискорить і поглибить падіння інших ринків.

**Це не просто корекція, а руйнування фундаменту**

Зниження ставок ФРС — це "друкування грошей", що може підняти ціни активів. Але підвищення ставок по ієн — це "відкачування", яке безпосередньо руйнує основи високої оцінки активів у світі — зникнення дешевих грошей.

Для ринку криптовалют це означає:

Волатильність, прив’язана до американського ринку, суттєво зросте. Свобідний грошовий потік може тимчасово зупинитися, перетворюючи ігри на приріст у ігри на збереження, а потім — у зменшення. Основний виклик полягає не в тому, коли ФРС знизить ставки, а в тому, наскільки сильно буде "відкачувати" ієна.